财经观察 1506 --- 美联储涉足新领域：收购问题资产

美联储涉足新领域：收购问题资产

2008年11月11日10:45

美

国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)在美国国际集团(American International Group Inc.，简称AIG)最新救助方案中所扮演的角色乍一看似乎是Fed朝着直接购买问题资产的方向迈出的重要一步。而这也是Fed在整个金融危机过程中一直尽量避免涉足的领域。

Fed拥有在危机中广泛发放贷款的权力，因为《联邦储备委员会法案》(Federal Reserve Act)的一个条款允许该机构在危机中向几乎任何人发放贷款。在过去几个月，Fed官员已经就这部法案是否赋予了他们放贷以外的权力－－在国会的授权下，收购问题资产－－进行了讨论。Fed官员此前认为，收购问题资产最好由财政部来处理。Fed对收购问题资产的回避态度也是Fed官员9月份敦促财政部长鲍尔森(Henry Paulson)向国会要求更大救助权力的原因之一。

对AIG的新救助计划看起来把Fed向出手购买资产的方向又推近了一步。根据新协议，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)将设立一个特定目的投资机构(SPV)，其资金来源有两个：AIG和Fed分别出资50亿美元和300亿美元。这个投资机构将到市场上购买债权抵押证券(CDO)。AIG在其巨大的CDO风险敞口上需要获得帮助，因为它的很多保险合同在CDO逾期时需要进行理赔，而这些保险合同正在消耗它的现金流。

另一个SPV将直接从AIG手中接管住宅抵押贷款支持证券。

这已不是Fed在此次危机中首次创立SPV，也不是第一次亲自出手接管可能发生问题的资产。今年3月，Fed曾为接管贝尔斯登(Bear Stearns)资产负债表上的资产而设立了一个SPV。上个月，它还建立了一个SPV来向需要短期资本的企业发放商业票据贷款。

在以上的每个案例中，Fed基本上都严格恪守其作为质押贷款或其他证券支持贷款的发放机构的角色。它向SPV提供贷款，以SPV的资产作为担保。在分别为贝尔斯登和AIG设立的SPV中，如果资产状况恶化，其他人会先于Fed承受这些损失。

但是贝尔斯登的SPV Maiden Lane与AIG的有一个重要的不同之处。在Maiden Lane中，Fed只是从这家身陷困境的公司手中接管资产。它并不是整个市场的参与者。关于AIG的SPV相关细节仍在不断公布，但是目前看来，Fed这回需要进入市场收购AIG通过保险合同拥有风险敞口的资产。Fed在其声明中表示，纽约联邦储备银行将向一个新的有限责任公司(LLC)提供高达300亿美元的贷款，为这个LLC收购多种CDO提供资金。Fed官员已经开始与持有CDO的AIG相关部门进行协商。

Fed的这个新角色会引发很多新问题，如Fed如何对即将购买的证券进行定价？这也是Fed主席贝南克(Ben Bernanke)和鲍尔森今年9月向议员们游说7,000亿美元救助计划时难以解释清楚的一个问题。那时，此类证券的定价是财政部需要应对的问题。但现在，Fed可能也需要面对。

Fed又向未知领域迈进了一步。

Jon Hilsenrath