财经观察 1392 --- 餐饮连锁业研究

豹豹
商业连锁之类的公司，一定要分析进入壁垒是否够高及确立竞争优势的关键是什么，新的商业模式说明不了什么。像如家，刚出道时很风光，但其商业模式轻易被“锦江之星”、“7天连锁”、“莫泰”等同行模仿，一点竞争优势荡然无存，迄今已经连续2个季度亏损。
分析味千，也要关注其满足消费者需求的强度、是否恒久，餐饮连锁的关键成功因素是：卫生条件、客户定位、连锁店的环境因素及标准化的难易程度、客户容忍的等待时间。
感觉味千必须在广告上持续投入，从产业结构上看，餐饮连锁的产业结构大多不怎么样，替代品过多、进入壁垒过低，竞争优势很难确立，更难持续。
规模经济本身并说明不了什么，规模经济本身并不足以构筑持续的竞争优势，只有当规模经济与独特的、刚性的消费者需求相结合时，才能有持续的、稳固的竞争优势，如同巴老解释经济特许权的第1条“is needed or desired”，味千能说是“is needed or desired”吗？
研究味千，我倒觉得先要研究一下国内的大娘水饺及部分老字号企业为妙，总的来说，这类公司对管理的要求很高，进入壁垒过低、替代品过多、行业内竞争很激烈，这类公司普遍没有坚固的经济护城河。

个人认为，成长股的投资难度很大，所谓的成长股，其实就是要求公司在较长或者超长的时间内有持续的竞争优势，因此公司业务的商业特性是否独特、公司所在行业的产业结构是否优良、公司的竞争地位是否强大，这3条都很重要，缺一不可。
记得laoba1老师分析写过一篇《高安全边际下的亏损》的文章，里面讲的就是要注重持续竞争优势和长周期分析。根据“PB=PE*ROE”方程式，我觉得单纯看PE说明不了什么，得把PE、PB、ROE联系起来看，牛熊转换时，“低PE”可能是陷阱，而不是馅饼，当前A股很多公司呈现出“高PB、低PE”的特征，但是这类公司很多没有竞争优势，很高的ROE会迅速降低，最终很短的时间内变成了“高PE”的公司，因此“低PE”的公司一定要认真分析，当心“伪安全边际”。
我们看好某公司时，不能因为善良的愿望就忽视最本质的东西，尽管我们经常进“竞争壁垒”、“竞争优势”，但事实上，真正的壁垒是很少的，如仅基于技术的壁垒、基于管理的优势、基于新商业模式的优势，这些优势往往很脆弱。真正的竞争优势应该是“与消费者需求相结合的规模经济优势”、“能同时实现差异化和低成本的竞争优势”、“经济特许权的竞争优势”、“高昂的用户转换成本所树立的竞争优势”等等，真正的竞争优势是一种结构化的（structural）优势，是一种多维度、宽口径、大纵深的竞争优势。
对新的商业模式一定要保持警觉，不能简单的将其等同于竞争优势。
诺亚方舟
鉴于味千拉面处在快速增长的中档快餐领域内，我们主要关注它在未来的增长潜力。目前在细分的中档中餐面食领域，没有真正的竞争对手对味千构成威胁，这意味着味千和味千的投资人现在主要关注它的发展能力。
目前味千的单店营业额增长率在5%-9%，它的高速增长主要依赖开新店。它的管理层也正在以此为目标。味千的将来，取决于它的管理，生产，配送，能否支持有价值，有控制的扩张。这里面最重要的是1)高层管理是否是可扩展的，2)人力资源的的培养和管理，3）产品采购，生产，配送，最终加工流程是否可以大量标准化，换一个角度来说，味千能否把目标由原来的“努力开每一家店赚钱”，转换到“开发出可以复制并且支持很多赚钱的单店的体系”。基于以上，我们对味千的观察应当主要集中在影响他的发展速度的因素上。

该行业的整体状况
•　人们的可支配收入是逐年快速提高的
•　城市人口也是增长迅速，并且这一趋势不可逆转
•　白领人口在不断增加，每一个白领的可支配收入也在不断增加，并且这一趋势也不可逆转（主要消费对象）
•　工作压力增大，以及社会分工的更加明确化，白领“外食”的比例有增无减
•　当工薪收入增加到一定程度后，相对于收入水平，“外食”的负担没有以往那么重
•　随着生活水平的提高，白领对工作午餐的态度也从“在尽量满足价钱便宜的情况下吃的饱和好一些”，转为“宁可多花一些，也要吃的卫生和注重营养”转变；这会导致，逐渐将部分“盒饭”和“办公大楼餐厅”的消费群体引向“相对而言更好一些的”快餐厅。

为人民服务
没品尝过它，对它也不敢妄加评论，只是听那么一讨论感觉这个公司没有持续增长的基因，品牌不能带来号召力和利润，盈利来自于好的商业口岸，长期来说竞争力普普通通，现在让我们垂涎三尺的是它快速的成长性，这时的成长性足以迷惑我们的判断力，而非稳定强大的品牌。而且财报数据太完美需我们谨慎啊，现在应是味千能赚到容易钱的成长性峰值，（赚容易钱就是指在黄金口岸开店，立刻就能盈利，而不需要培育期），公司股价没有充分反映其成长性则问题不大，若股价充分反映其成长性那我想味千即使持续增长，我们获利会有限。

秋天童话
口味不同，也许正是“味千”的卖点吧，每次的口味都有差别，所以叫“味千”。
在中国，未必是最好的东西好卖，在很多情况下，不贵的东西才最好卖。
永远有比“味千”更美味的午餐，但味千的午餐环境和价格，正是迎合了城市小白领以及公务人员的要求：整洁、装修特色、价格不会高的离谱，进店之后就把消费额度锁定了，不会很没面子。
所以，味千的未来很难说，我个人感觉虽然没有行业壁垒和技术含量，但仍然会有更多的消费群，甚至一碗大娘水饺更没技术含量，却在江苏各大城市卖的红红火火。
中国并非最好的最优质的东西才好卖，因为一个城市的95%以上的人都没有在这里的人的财力水平和消费要求，所以假如我们仅仅以我们看到的管理和品牌差距，很难看出真实的情况。

Regards,