财经观察 1359 --- 信贷市场出现缓和迹象

信贷市场出现缓和迹象，但恐难明显缓解

2008年10月15日13:11

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于美国政府入股主要银行的举措缓解了金融体系面临的威胁，周二信贷市场自夏末金融危机加剧以来首次略有缓和。但市场参与人士表示，几乎所有市场的信贷状况仍然吃紧，未来数周恐难以明显缓解。

美国政府银行体系救助计划的主要受益领域周二表现最为强劲。银行发行的公司债券价格飙升，收益率大幅下滑，而企业短期借贷的商业票据利率出现回落。

或许还需要数周或者数月的时间，短期债券市场的资金才能再次自由流动，公司债的收益率才能明显下滑，令银行能以有吸引力的利率进行融资。只有经过这必需的一步，银行才能重新向公司、小企业、市政府和个人发放贷款。

但漫长的金融危机已经给经济诸多部分带来了损害，信贷市场复苏或许已经太晚，难以帮助一些过度负债的贷款人解决问题。受消费者削减支出影响，零售商、汽车制造商和赌场运营商收入已经放缓。

抵押贷款利率小幅下滑，但依然大幅高于一个月前的水平。苦苦挣扎的公司周二仍被迫支付更多的代价才能筹到资金，反映出市场对迫近的衰退阴影忧心忡忡。由于信贷市场吃紧，一些公司已经被逼到了崩溃边缘。

研究公司Gimme Credit金融机构分析师单雷(Kathleen Shanley)表示，政府救助对立即消除市场恐慌情绪非常重要。但信贷市场仍然会存在警惕心理，更大的问题是这种心理随后会在多大程度上演变为信贷问题。

美国股市也对政府正式宣布救助计划反应平静，继周一暴涨936点后，道琼斯指数周二先是上扬了400点，随后大幅掉头下落，收盘下挫76.62点，至9310点。在花旗集团(Citigroup Inc.)和美国银行(Bank of America Corp.)等接受注资的部分银行股价飙升的同时，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)等被视为状况稳健的其他接受注资银行股价下挫，因为投资者担心他们的利润分成会因此减少。

在信用违约掉期市场，摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)以及美国银行的债券违约保险价格大幅下挫；这反映出投资者认为这些银行和其他美国银行目前违约的可能性有所下降。信用违约掉期市场是金融机构健康状况的重要晴雨表。

大型银行相互拆借的利率有所下降，但交易员表示，短期信贷市场的紧张状况依然明显。多数机构和共同基金已有多日不愿出借现金，因为他们不知道自己什么时候会需要用到这些资金。即便目前收益率不到0.3%，但许多投资者仍在不断买进1个月和3个月美国国债，因为这是最容易变现的投资。

反映银行借贷成本的隔夜美元伦敦银行同业拆息(Libor)周二从前一天的2.47%降至2.18%。但3个月Libor仍然停留在4.6%的高位，这是许多抵押贷款和公司贷款的基准利率。在9月中旬雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产之前，这一利率仅仅为2.8%。

如果Libor仍然居高不下，下个月调息抵押贷款利率重设时就会面临更高的利率，大量的贷款购房者可能会没钱支付月付款。许多此类抵押贷款的利率都与3个月期Libor相连。花旗集团估计11月约有240亿美元的此类贷款将重设利率，届时可能会引发更多的抵押贷款违约事件。

花旗集团本月在一份报告中表示，美国购房者下个月将开始很不舒服地学会Libor这个概念。

一些接受政府注资的银行中，管理人士正在紧张商议如何使用新资本。一位知情人士透露，尽管花旗集团内部尚未就此得出结论，但“这使得我们有望缓解某些领域的受限状况”。

芝加哥William Blair & Co.的债券基金经理文森特(Chris Vincent)表示，近期来看，政府的支持或许能够放慢市场的杠杆解除步伐以及信贷市场由此产生的负回馈循环。过去几周，许多银行、对冲基金和金融公司都在不断抛售他们借钱买来的公司债券、贷款和按揭证券，以此解除负债头寸。这些抛售压低了许多资产的市场价格，给诸多投资者带来了损失。

货币市场基金是商业票据市场的主要投资者，他们目前正在囤积大量现金头寸，防范遭受投资者赎回申请冲击。随着股市开始回升，上周因为股市暴跌而涌入这些基金的投资者可能会急于重返市场。这些基金的经理还担心，政府为更多银行存款提供保险的决定可能会导致投资者将更多资金转移到银行帐户中，从而给货币市场基金带来竞争压力，因为银行存款的回报率更高。

Municipal Market Advisors分析师费边(Matt Fabian)发表报告称，市政债券市场状况周二几乎没有缓解，债券价格仍在下挫，30年免税债券平均收益率走高，但投资者希望资本状况较好的银行可以帮助地方政府筹集到已经推迟发行的1,000亿美元基础设施项目资金。加利福尼亚州政府发售的40亿美元债券在首日需求状况良好，缓解了市场的担忧情绪；投资者此前担心加州和其他地方政府会由于借不到钱而面临严重财政困难。

Serena Ng / Liz Rappaport / Carrick Mollenkamp