财经观察 1299 --- 中国救美国也是救自己

继续投资美国国债：中国救美国也是救自己 亚洲周刊

纪硕鸣／美国金融海啸越演越烈，危及全球，各国联手推出拯救金融市场措施时，也在期待「华尔街风暴的幸运儿」、拥有全球最庞大外匯储备的中国可以成为拯救金融海啸的「白武士」。美国总统布殊出席北京奥运的另一重大使命就是期待中国不要釜底抽薪，更希望携手拯救。

对此中国学界、商界及金融官员意见严重分歧。北京从金融安全和国家安全考虑，愿意和美国携手拯救金融危机，实际上也是救自己。

白武士，是西方财经界的常用比喻，指的是向濒临危机的公司提供协助、出手拯救的力量。金融海啸吹袭下的美国，犹如濒临危机的公司，期待白武士的出现。这场金融海啸发生在美国本土，却危及各国，要全世界付账，需要全世界出手协助拯救、维护。美国政府在不断推出对金融市场的最大介入措施时，也寄希望於中国、日本、欧洲等国家出手相助。

西方学者及媒体报道更认为，中国拥有全球最庞大的外匯储备，中国仍保持的高速增长，中国会是「华尔街风暴的幸运儿」，中国的「保护主义成为世界救命稻草」，期待中国可以如拯救亚洲金融风暴一样，成为拯救美国金融海啸的「白武士」。面对全球危机，中国能不能成为拯救美国的白武士？中国的学界、商界及金融官员间意见严重分歧。

百年一遇的金融海啸发生在美国，战场却遍布全球。据美国银行业监管部门——联邦储蓄保险公司（FDIC）统计，今年年初以来，美国已有十二家商业银行和吸储机构破產。单二季度，就有一百十七家商业银行和吸储机构被列入「问题银行」名单。全美五家巨型独立投资银行，有三家被收购或破產，二家要回归商业银行。

据美国媒体九月二十日报道，美国政府要求国会批准一项总额达七千亿美元的金融救援计划，以阻止金融危机进一步恶化。美国政府更呼吁日本、德国和英国为各自受财困的银行制订拯救方案，显示银行业界错综复杂的关係下，美国政府无法独力解决这一次的全球危机。七大工业国九月二十二日发表声明说，七国「强烈欢迎」美国政府採取的拯救金融市场非凡措施，同时保证会与美国合作。

中国的外匯储备大部分投入美国的债券，是美国全世界最大的债权国之一，同时，中国持有一点八万亿美元的外匯储备，又有持续高涨的经济基础，在这场金融危机中，中国可以扮演什麼样的角色，令人关注。中国的金融官员回答亚洲週刊询问时表示，注意到美国有关呼吁中没有提及中国，这是因为一方面中国金融系统尚未完全开放，直接受损不大；另一方面，北京政府反应迅速，在海内外不同金融领域推出拯救措施，已先声夺人，做了应该做的。

北京奥运期间，正值太平洋彼岸的金融海啸开始后浪推前浪，不断有金融机构陷入危机。美国总统布殊全家出动远赴北京观摩京奥，表面上为体育而来。但知情人士告诉亚洲週刊，美国总统另外一个使命，是期待携手中国解决面临的金融危机，中国是全世界购买美国债券最巨额的国家之一，布殊希望北京不仅可以避免釜底抽薪，同时还期待北京协助相救。

北京继续投资美国国债

亚洲週刊获悉，在雷曼兄弟传出破產消息后，北京还大手笔拿出百多亿美元投资美国国债。北京是从金融安全和国家安全的角度考虑，愿意和美国携手拯救金融危机，兑现对布殊的承诺，虽然北京并不就此要表明有能力可以救美国，但北京出手，看似在协助拯救美国，实际上是拯救自己。「因为中国与美国有共同的利益，一荣俱荣，一损俱损。」中国国家主席胡锦涛九月二十二日上午应约与美国总统布殊通电话，胡锦涛表示：「中方愿意同美方继续共同努力，加强对话、交流、合作，妥善处理彼此利益和重大关切，特别是要妥善处理台湾问题，推动中美建设性合作关係持续稳定向前发展。」

亚洲週刊获悉，救市、救经济，已经上升到中共中央层面而不单在国务院。早前，中央办公厅应主要领导要求，广泛收集情况，听取各方意见。中央最高层随后作出维护金融安全的指示，认为中国低迷的股市，金融类股价不断下滑，如果被外资抄底，将对中国金融安全构成威胁。北京最高层决定参与全球的拯救行动。国务院总理温家宝在最近的省部级主要领导干部的专题研讨班上提出的「保持证券市场的稳定」，已成为与「保持宏观经济稳定」和「保持金融市场稳定」具同等意义的大事。

面对影响全球的金融海啸，北京不断传出有收购西方金融企业的消息，九月十八日，中国三大银行之一的中国银行在法国签署了收购合同，中国银行将斥资约二点三六三亿欧元（约美元）收购犹太人金融资本的法国洛希尔银行百分之二十的股权，成为该银行继洛希尔家族之后的第二大股东。据了解，双方签署的是一项长期战略投资及业务合作协议，其中包括原有股东手中股份和增发的新股。根据投资协定，中国银行将向洛希尔银行董事会委派两名董事，并获得参与经营管理的相应权力。双方合作领域将集中於產品开发、设计与分销、技术和知识转移以及人员交流等。

此前，传出美国第二大投行摩根士丹利因为资金周转不灵而在各地积极寻找买家，过去一段时间内，摩根士丹利市值缩水逾四成，中国主权财富基金的中国国家投资公司将是买家之一。早前，中投公司已经持有百分之九点九摩根士丹利股份，有消息称，中投有意增持摩根士丹利最多至百分之四十九的股份。除了中投外，也有市场消息称包括中信集团在内的其他银行团也在与摩根士丹利洽谈股权收购，要与日本的银行业争夺入主权。当然，这样的投资需要通过美国政府的外资投资审查，正常情况下，这样的投资困难重重，问题是如今的美国金融业到了非常时期。

北京主动出击

在今年七月，中国国家开发银行为收购德累斯顿银行(Dresdner Bank)进行谈判，儘管最终收购不成，但大胆提出了用现金支付全部收购款的建议，令人侧目。跡象表明，即使在金融海啸的冲击下，北京没有放弃进军海外市场的战略，仍依然故我地主动出击。

受美国第四大投行雷曼兄弟破產影响，全球股市连续暴挫。儘管中国央行下调了人民币贷款基準利率和中小金融机构人民币存款準备金率，但沪深股市依然跳空低开并连连急挫，而更多的声音是呼吁政府不必救市。九月十八日晚，国家有关部委分别发布了三项政策：一是从二零零八年九月十九日起对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边徵收改为单边徵收；二是国资委、匯金公司分别表态支持中央企业增持或回购上市公司股份；三是匯金公司宣布即日起自主增持工行、建行、中行股票。利好措施接连出台，代表国家资金间接入市，表明政府强烈救市意图，刺激沪深股市炽热，首日千多隻股票涨停。

在中国「一保一控」的宏观调控目标下，不少专家指出，此次调整印花税是财政刺激经济的一项举措。著名经济评论家叶檀表示，救市是全球联合行动，是全球央行和财政部拯救经济的重要步骤，「中国钱」成为此次次贷危机走出困境的指望之一。她指出：「全球经济与金融正在经歷一个深刻的变化，这种变化的典型标誌是政府的力量大大加强，全球大型金融机构部分股权易手，中国钱受到重视，源源不断的真金白银被拿去拯救金融机构。」

事实上，拥有一点八万亿美元外匯储备的中国，在海外的投资大部分买的都是美国的债券。在美国次按危机发生后的一年多时间，有专家估计，包括「两房」、直接购次级贷、短期债券、中投公司投资金融產品及各金融机构分别各自投入美国金融市场等，QDII的投资全军覆没，大约有九千亿美元被套住。中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理何帆研究员指出，看到损失是客观的，但大部分还是帐面亏损，「好在中国开放晚，如果这样的金融海啸迟五年，中国金融受损更不可想像」。

何帆认为，面对这样的金融海啸谁都难独善其身，「目前中国想抽身也难，想不作贡献也不行，问题是如何变被动为主动」。何帆赞同危机也可以变为好时机，在市况低迷时「掺股到华尔街，中国除了万亿的外匯储备，还有商业、金融机构，有较大的收购潜力。而中国购买美国资產也是必然的，因为欧洲金融產品价格昂贵，日本的產品收益低」。此时，美国的敌意减少，入主华尔街对美国的政治影响大，中国企业不为股权投资，只为股份所有，可以派驻董事，沟通信息，学习国际金融的操作。

中国是美国资產最大的海外持有者之一，美国佛吉利亚州凯瑟尔大学（Keiser University）金融教授杨战军在接受多维社专访时认为：「美国金融风暴会波及中国，但不会真正地冲击。因为中国的金融和资本市场正处於开放过程中，还没有完全开放。」去年，杨战军就提出中国的保护主义对世界贸易起了槓桿作用，他分析说：「终归要有一个国家一枝独秀，来平衡世界贸易，今后六个月，中国货币的保护主义又会成为世界的救命稻草。」

这一波美国掀起的金融海啸，从另个侧面见证了美国霸权逐渐旁落的现实。高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟等大投行，曾经具有「点石成金」的魔力，他们是美国百年来崛起的动力和象徵。如今，雷曼兄弟轰然倒下，美林改换门庭，摩根、高盛回归商银，美国模式遭遇重大挑战。海外的金融业者看好中国，称中国也许是躲过华尔街风暴的幸运儿，但中国是否可以在世界金融重新站起来时也是幸运儿呢？

化美国之危为中国之机，这样的声音在美国次贷危机中不绝於耳，北京的金融官员大都较乐观。全国人大财经委副主任、前中国人民银行副行长吴晓灵最近在出席上海举行的国际金融研讨时就表示，美国的金融动盪对中国金融业和实体经济的影响是有限。「在新的金融格局即将改变的大背景下，中国应该抓住机遇，稳步发展资本市场。」她认为，美国的金融动盪对中国的实质影响远远小於心理影响。中国金融业涉及国际金融市场有问题的產品资金量有限；中国调整减少经济结构对外需求的依赖；中国十三亿人口有经济向内需拉动转型的基础条件，更重要的是，「美元为主的货币体系面临巨大挑战，国际金融体系需要改革，中国有机会在新国际金融体系建设中发挥自己的作用，前提是认真汲取他人的经验教训」。

美国金融服务业重新洗牌的过程，其实也是全球金融业大洗牌的过程，国际金融板块开始移动。损伤较轻的日资对收购不断受挫的环球金融机构表现得甚为积极，以资產计全球最大银行的三菱要入股摩根士丹利二成，野村要购雷曼亚洲。但在中国，不同意见的分歧争议仍然很大。北京师范大学金融研究中心主任钟伟对亚洲週刊表示，有些学者和政府官员严重低估了形势，中国在这场金融风暴中受损程度尚未估计清晰，「我所知道的受损情况要比中国官方估计大二、三倍，加上『灾情』进一步扩大就是美国实体经济受损，今年的中美贸易跌至七年来最差，明年的压力更大，并影响就业及中国经济增长」。

与一九九八年亚洲金融风暴相比，十年后的金融风暴更糟。钟伟认为，前者是区域危机，美欧市场没受影响，这一次，全球经济有可能步入衰退。「九八年，中国经济已经硬著陆，而现在国内经济正在调整，外部经济亦下滑，具双重不景气的压力。外贸会负增长，投资相对平稳，消费回落，中国难以避过全球经济衰退的影响。」钟伟指出，虽然美元货币主导的地位在次贷中被削弱，但包括中国、日本在内的亚洲货币没有成为国际货币的可能，新型市场国家还没有作好登上国际金融市场演出的準备。钟伟承认，中国目前有些动作，「但判断这些国际动作是合理还为时太早」。

至少，中国目前进入国际资本市场所作的投资都没有赚钱。上海社会科学院世界经济研究所所长张幼文表示，美国政府出手，歷史性打破美国政府的游戏规则，说明美国金融业堕落深渊，风险很大，中国缺少国际金融市场的投资及管理人才，更没有这方面成功的经验，「即便你搭便车上去了，关键是你能否管得了，你知道水有多深吗」？这样的金融游戏，中国还没有能力参与。张幼文认为，中国要对世界有贡献，目前还是在实体经济发挥作用，啟动内需，稳定中国的经济增长，就已经是最大的贡献了。因为，这一次金融海啸大大不同於一九九八年的亚洲金融风暴。

安邦集团（ANBOUND）董事长、首席分析师陈功表达得更为直接，他认为，无论什麼重组的办法，真正在为美国政府、为高盛和摩根士丹利买单的，还会是中国、日本和中东国家。毕竟世界上只有这些国家随著全球化，赚了不少钱，但也没少买美国政府的国债，就在次贷危机爆发后，中国政府还买了一百多亿美元，那得有多大的勇气啊！从现在的市场讯息分析，陈功不排除美国政府与中国政府已经有了某种程度上的内部协议，美国政府发债，中国人拿现金来买债，让美国人有机会来挽救自己的金融体系。

陈功质疑的是，凭什麼这样做？包括安邦研究总部的一批杰出的研究人员都认为，挽救美国人可以，出钱可以，但也该跟美国人好好讲讲条件了。当年亚洲金融风暴的时候，美国人多牛啊，风水轮流转，这次该我们牛一把了。陈功指出：「你挽救了美国人，然后想让美国人感激你，这种可能性放在美国当今的制度体系里面看，那是一点可能性都没有的，美国人都是一群白眼狼。我们应该认真点思量的，不是如何挽救美国人，而是美国人倒台之后，对中国究竟有利还是无利？」这个时刻，只要中国大量地拋售美国国债，那麼这个为无数人所推崇了几十年的美国模式轰然而倒，是有很大可能的。陈功认为：「要知道，这可是千金难买的一个时刻，是美国人自己玩高利贷，玩出来的。」

安邦由陈功撰写「当前经济形势和我的观点」报告提议：现在的时刻，存在著一个世界金融秩序重整的机会。原有的金融秩序，实际是以美元和美国经济为基础的。如果一旦美元体系崩溃或是陷入长期的调整期，这样的系统就会丧失基本功能，就有了替代的可能性。「在这方面，我希望我们的金融专家，尤其是那些自美国学成归来的金融专家们，在平时大发议论、翻译洋人观点之餘，也做点正经事，搞点原创设计，把这个新的世界金融秩序设计一下，至少是参与设计一下，以便确保里面能有未来中国的位置。这当然不是一个简单的问题，也不是我所能简单回答的问题。在这个问题里面，蕴含著很多的新的重大认识，例如我们必须要思考，美国的金融系统之后，美元崩溃之后，对我们究竟有利还是无利？类似这样的问题，恐怕必须另做专题研究。我在这里能告诉大家的，就是要汲取一个已经可以看得很清楚的教训，那就是不要相信投资银行和投资银行的人，不要相信资本市场！」

中国在拯救美国中拯救自己？中国在这场全球金融风暴中力求自保度过难关？中国要抄底，能否在美国「危」中寻找中国的「机」？一个个问号在争议中探讨。都说由美国颳起的金融海啸还只刚开始，中国该不该、能不能救美国金融的争论，在中国的金融界、知识界中仍没看到结果。