财经观察之 1194 --- ZT 美股周评: 交投信号莫衷一是

交投信号莫衷一是 股市涨幅微乎其微 2008年02月25日10:44 上 周不同市场的走势出现了分化：油价突破100美元关口促使大宗商品市场进一步攀升，彷佛忘却了在经济放缓环境中高油价或将抑制需求的可能；与此同时，股市却似乎太过关注这种需求疲弱的可能性，陷入小幅波动态势而久久没有改变。 市场的分化并不仅限于此。近来，公司债与基准10年期美国国债的收益率之差扩大至约3个百分点，利差之大已接近上世纪30年代美国经济大萧条以来的最高水平，这显示出债券投资者对公司违约的担忧情绪正在日益加剧。相比之下，股市当前的水平仅较记录高位下跌了13.5%而已，表明股市投资者好像没有债市投资者那么恐慌。 从这一周的走势来看，股市的表现似乎介于大宗商品市场的兴致勃勃和债券市场的忧心忡忡之间。在两种极端之间，股市沿着保守的中间路线前行是相当罕见的，股市的投资者仍在等待一个重大问题的答案：哪个市场的方向是正确的？ 关键的领先经济指标连续第四个月下挫，成为支持空方的有力因素。与此同时，高位攀升的食品成本推高了物价，而经济增长停滞再度与通货膨胀上升并行，这使得“经济滞胀论”获得更多拥护者。但从另一个角度看，股市能够企稳在1月低点的上方则令多方获得一些安慰，因为这表明经济增长迟缓的大部分影响可能已经反应在股价当中。上周五尾盘时有报道称，一项针对债券保险商Ambac Financial的拯救方案有望于短期内出炉，而金融类股也可能因此而获得一些提振，当时该消息帮助大盘迅速收复了失地。 各家公司的表现也是有喜有忧。强劲的电脑销售业绩令惠普(HP)的前景一片光明，但江河日下的Sharper Image终于申请破产。《巴伦周刊》(Barron's)早在近两年前便提醒读者对该家电零售商及其Ionic Breeze空气净化器保持警惕，当时该公司的股价还在13-14美元。 在过去一周中，道琼斯工业股票平均价格指数累计上涨33点，至12381点，涨幅为0.3%。标准普尔500指数累计上涨3点，至1353点，涨幅为0.2%。纳斯达克综合指数累计下跌18点，至2303点，跌幅为0.8%。罗素2000指数累计下挫6点，至695点，跌幅为0.9%。 不同于股市的平淡无光，原油和汽油在过去五周中第四次走高，而金价触及每盎司945美元，银价则创出27年新高，就连铜价也大涨了7.6%。 从技术图表的上升走势来看，从铜到小麦的每种商品无不显示出一番繁荣景象，不过这一切并非完全与停滞不前的股市走势相矛盾。在最近经历的四次熊市中，有三次都是大宗商品成本上升与股价下挫共同出现。不过，股市与债市之间的差异却更耐人寻味。 Wells Capital Management首席投资策略师詹姆斯•鲍尔森(James Paulsen)指出，考虑到公司财务状况总体上依旧健康，公司债利差的变化明显是夸大了实际债务违约风险。在他看来，市场对当前信贷危机的了解已比较深入，大部分非金融类公司的资产负债表上并没有较大的潜在风险；此外，交易员从1月末以来已逐步撤出美国国债市场，这一迹象令人鼓舞，反映出现在正是增强风险偏好的良机。 根据投资者固有的经验，如果债市与股市的观点相左，最终往往都是债市的观点占据了上风（就象1990年、2000年一样，不过2003年中期是个例外）。Barclays Capital的阿隆•布拉斯(Aaron Bras)表示，在这种情况下，要么是股市随着信贷市场对整体环境恶化的反应而随之作出相应调整，要么是信贷息差开始收窄。布拉斯本人倾向于认为股市的波动将更为剧烈。 美林(Merrill Lynch)经济学家大卫•罗森博格(David Rosenberg)表示，信贷利差走势往往领先股市4-6个月，Baa级债券风险溢价每扩大1个百分点，标准普尔500指数就会下挫300点；从去年秋季以来信贷息差的扩大幅度来看，标准普尔500指数到3月份可能会降至1200点左右。 但乐观主义者认为，回落并不一定就和悲剧划等号。多疑的基金经理们认为股市自1月22日低点的反弹不过是熊市中的昙花一现。因此，股市再度成功上探这一关口（标准普尔500指数接近1310点）也许更具说服力，更有意义。 有什么东西能代表北达科他州的特产？你会想到干鳕鱼、lefse面包（一种马铃薯扁平型面包）以及该州最大的城市法戈（Fargo）。不过，也许你很快就会把石油（那种全世界为之渴望的轻质低硫原油）添加到北达科他州的特产名录上。 在美国蒙大拿州至加拿大萨斯喀彻温省的广袤地区内分布着一种名为Bakken页岩的岩石，这种页岩就可以用来提炼出轻质低硫原油。从Bakken页岩中发现石油最早要追溯到1951年，但通过这种方式实现较高的回报却并非易事。不过，随着油价一路飙升至100美元，勘探公司纷纷加大了从页岩中找油的力度，他们的努力也已初见成效。目前，数口靠近Lake Robinson与Parshall Field的早期油井的出油状况已令人振奋。 Bakke页岩养在深闺人未识的历史已成为过去。在过去六个月当中，EOG Resources、Continental Resources、Whiting Petroleum以及Brigham Exploration等大大小小石油勘探公司的股价都大幅上涨了44%-85%，这都得益于他们在当地页岩勘探中的捷足先登。 尽管这些公司的股价已大幅上扬，但部分市场人士预计长期内还有进一步上涨的空间。小型对冲基金Highview Capital资深投资组合经理大卫•莫瑞赫德(David Morehead)表示，鉴于Bakken页岩开发刚兴起，到目前为止，分析师仅仅关注那些成功开采出原油的Bakken页岩资产，将信任票投给相关公司；但华尔街还没有对所有获得开采许可的Bakken页岩项目做出充分评估，更遑论那些还未获得许可也未进行开采的页岩资产了。 （本文译自《巴伦周刊》）