财经观察之 1191 --- ZT 《新闻周刊》:断头台下的美国经济

《新闻周刊》:"断头台下的美国经济"

尽管布什政府采取了一系列的救市措施，但美国经济的大滑坡仍是美国主流媒体的报道焦点。即将出版的最新一期美国《新闻周刊》的封面大标题即为“通往衰退之路”，其内文的标题更加耸人听闻——“断头台下的美国经济”。

　　在这篇评析美国经济滑坡的长篇文章中，著名财经记者丹尼尔·格罗斯提出了一个非常新颖的观点：这次美国经济衰退将成为世界经济格局的一个拐点，美国经济引领全球的时代将结束，以中国、印度为代表的新型经济体将有可能成为世界经济的领头羊。

　　如果这一判断成立，这将是世界经济领域内划时代的大事。

　　其实早在1894年，美国的工业产值就已经跃居世界首位，但真正成为世界经济领域的“霸权”，还是二战结束后所谓“布雷顿森林体系”建立的结果。

　　在20世纪50年代之后，关贸总协定（及其继承者世贸组织）和世界银行、国际货币基金组织被认为是支撑世界经贸和金融格局的三大支柱。这三大支柱实际上都肇自于1944年召开的布雷顿森林会议。布雷顿森林会议通过的各项协定，统称为“布雷顿森林体系”，即以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，构成当时西方集团经济体系的核心内容，这个体系是按照美国制定的原则，实现美国经济“霸权”的体制。

　　“布雷顿森林体系”，跟联合国一样，都是二战战胜国对战后世界新秩序的安排。“布雷顿森林体系”的建立，短时间里结束了二战前货币金融领域里的混乱局面，应该说具有一定的积极作用。同时该体系也牢牢树立了美国在世界经济领域的霸权地位，虽然“布雷顿森林体系”确立的货币制度在1971年崩溃，但美国在世界经济领域的主导地位却没有变化，美国不仅在各项经济指数方面领先，而且利用其在国际经济体系中的强势地位牟取实利。

　　进入21世纪以来，全球经济格局在悄无声息地发生着变化，“金砖4国”、“新钻11国”这类的概念不断出现，以中国、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥等国为代表的新兴经济体利用实实在在的经济进步，动摇着美国经济“霸权”的根基。

　　“美国打喷嚏，全球得感冒”，这一格言在过去半个世纪的全球经济领域里可谓屡试不爽，但这次美国出现大规模经济衰退，华尔街哀鸿一片，虽然全球股市也受影响，但西方的主流媒体和经济学家却一致发出美国不会拖累全球经济的判断。

　　支持他们观点的，不是他们对美国经济复苏的预期，而是对中国、印度等经济体的信任。

　　此可谓50年未有之变局。


格林斯潘：美国房价是今年经济最大威胁

就美国次贷危机问题，最先认为美国经济可能陷入衰退的前美联储主席格林斯潘日前表示，美国经济衰退出现的几率为50%，今年最大的威胁是美国住房价格问题，如果房屋价格可走稳，金融界的损失就不会再扩大。

　　《广州日报》报道，格林斯潘认为，2008年世界经济面临的最大威胁是美国住房的价格问题。如果房屋价格可以走稳，金融界的损失就不会再扩大。如果金融界面临的风险能大幅降低，整个金融体系就会稳定下来。很明显现在是往这个方向走。在过去两到三个星期里，在法兰克福、多伦多、伦敦等地的银行间拆借利率已经在走低。香港的情况也差不多。即使是上海市场，现在受国际市场影响也很大。中国市场与全球市场脱离的情况比以前减轻了很多。

　　对于美国经济，格林斯潘的看法是美国经济衰退、经济萧条的可能性是50%，但目前还没有很过硬的数据可以证明经济恶化。第一季度的GDP增长似乎是“零”。但一般来说，经济萧条应该体现在更广泛的范围，目前还无法看到这一点。不过美国经济似乎处于一种停滞的状态，它必须保持增长，才能保持活力，如果没有活力，就会带来各种各样的问题。

　　格林斯潘表示，次贷方案之前没有什么问题。但在全球房地产泡沫产生时，次贷就变成了很严重的问题。技术上的原因则是某些评级机构将远远不合乎3A标准的次贷和次贷产品评为3A。

　　之所以说房地产泡沫是全球性的问题，格林斯潘解释说，在除德国、日本外的发达国家和很多发展中国家都存在房地产价格上涨的问题。由于这一原因，次贷的问题就开始出现。因为次贷的信贷标准相对较松，当次级贷款证券化后，被打包在全世界范围内出售。这个打包的证券化的产品，给商业银行、投资银行、对冲基金等带来的利率大大超过这些机构之前所见过的。主要因为美国的房产价格还在不断上升，当时被银行收回抵押贷款和拖欠还贷等比例相当小的。所以在当时的情况下，证券化产品确实能够带来高回报而且低风险。因而对冲基金等对次贷证券化产品的需求大大增加。这使贷款者极大地依赖次级贷款的借款者。这种情况越演越烈，因为越来越多的银行受高利率回报的驱动参与到次贷的热潮中，而把住房贷款发放给越来越多不符合借贷标准的人。在房屋价格不再往上走的时候，出现越来越多的拖欠还款和银行收回抵押权的案例。而证券化放大了这一问题。刚开始主要是在发达国家，然后就像滚雪球般，在美国很小的次贷市场产生的问题就发展成为始料不及的危机。当2007年8月9日造成的损失开始浮出水面的时候，很多胤蕉纪?狈⑾至宋侍狻?

　　他说，技术上的原因则是某些评级机构将远远不合乎3A标准的次贷和次贷产品评为3A。正因为这样的原因，在很短的时间里，金融市场突然发生了很大的变化，新发的抵押贷款中次级贷款几乎消失了。就算有也是固定利率次贷而不是浮动利率贷款，而通常次贷是采用灵活的浮动利率形式。结果是次贷支持的证券化产品在减少。在账面上，次贷产品有大约9000亿美元的价值，但大部分的价值已经被一笔勾销了。这个损失非常大。因为房屋价格继续下降，这个损失也在继续扩大。与次贷有关的产品在迅速失去其原来的价值，那些仍在持有这些产品的机构赔了很多钱。这种情况只有美国房屋价格企稳后，才会改善。而这还需要一段时间。

　　另外，对于美元会继续疲软多久，格林斯潘说：“没有人能回答这个问题。我知道很多人认为他们知道，但我知道他们知之甚少。原因是外汇市场是一个非常有效的市场。这意味着如果想预测美元的走势，必须比别人知道更多的信息，但几乎没有人有这种优势。”

　　而对于中国的流动性过剩问题，格林斯潘说，流动性过剩是限制汇率的直接后果。因为为了降低利率，必须购买大量美元和欧元。中国人民银行只能在资产负债表上，选择性地把大约一半资本冻结起来。这意味着，货币供应的增长跟经济增长率相比增长更快，这就是通胀走高的原因。人民币汇率应该慢慢允许被浮动。否则，从长期稳定的角度来看，这是一个错误。