财经观察之 1133 --- 购买长期债券 保你退休无忧

来源: 华尔街日报 于 06-11-06

长期债券的投资回报不尽人意，而且还容易出现大幅价格波动。不过，如今长期债券受到了投资者的关注。

事实上，在一些投资者眼里，可能没有比长期债券更保险的投资工具了，养老基金就是如此。原因是：如果你接近退休年龄，创造退休收入的成本有可能会上升，而持有长期债券是规避这一风险的好方法。

兑现承诺：为了更好地了解这一点，假设你现在拥有一个小公司，手下有一些员工，你答应他们退休后每个月享有1,000美元的养老金。

你的计划是：当员工退休时，你给他们每个人购买一份即期固定年金。这意味着你要把一大笔钱交给保险公司，由保险公司每个月支付给员工每人1,000美元，直至他们身故为止。

想要确保你有足够的钱购买这些即期固定年金？不错，投资收益最高的也许是股票，而短期债券能给予你不错的、相对稳定的投资回报。但是，你购买年金的成本并不会随着股票价值或短期债券价格而波动。

保险公司收取的费用是随着长期债券的收益而变动的，即那些到期日超过十年的债券。“如果你的投资组合中有长期债券，那么它们会给予你一些保障，”纽约人寿保险公司(New York Life)的高级副总裁保罗·帕斯特里斯(Paul Pasteris)说。

假设就在你的员工退休之前，利率突然大幅下跌。坏消息是，债券收益率的暴跌意味着每月1,000美元的退休金的成本要贵很多了。而好消息是，你持有的长期债券的价格将随着利率的下跌而飙升，因此你仍拥有足够的钱来购买年金。

然而，投资者通常因为价格的剧烈波动而避开长期债券。“这种想法完全是基于对风险的错误理解，”加利福尼亚州基金管理公司Research Affiliates的董事长罗伯特·阿诺特(Robert Anrott)指出。

与通货膨胀做斗争：当然，你手下也许没有员工──你唯一担心的就是你退休后的日子怎么过。即便如此，借鉴养老金计划，并购入长期债券仍不失为明智之举。不过你需要稍微调整一下策略。

对于刚起步的投资者而言，不要过多购买长期债券，因为它们不会产生高额的长期投资回报。相反，当你为退休积累财富的时候，股票也许应该是你的投资重点。

你不能对长期债券大举投资的另一个原因是：与养老金计划不同，你的目标并非仅仅是为了获得固定的年金保障。到退休的时候，你也许仅仅把积蓄的25%至50%用于购买年金产品。如果你还能得到传统的养老金，你对年金产品的投资比率可能会更低。

“投资者必须考虑到自己的开销情况，”宾夕法尼亚州的基金管理公司Vanguard Group的高级投资分析师约翰·阿默克斯(John Ameriks)说，“相对于稳定的收入而言，我们的需要更加难以预料。”

假定你还需要一笔钱来支付医疗费用。如果你只有年金收入，那你的手头必然十分拮 。如果你还拥有一些股票和债券，那么你可以抛售它们来支付医疗费用。

还有一个重大差别是：大多数养老金计划是向退休员工支付固定的月生活费，而你希望得到的是可以随着通货膨胀水涨船高的收入。因此，你可以避开那些传统的长期债券，转而购买与通货膨胀挂钩的长期国债。

与通货膨胀挂钩的债券的特点是，它们的本金和利息均随着通货膨胀的上涨而上升。因此到你退休时，你可以用这些债券来购买与通货膨胀挂钩的年金产品，如Vanguard和大都会保险(MetLife)提供的此类产品。（大都会保险的此类产品目前只通过企业销售。）

购买策略：那么，你应该向与通货膨胀挂钩的债券投入多少呢？如果你不喜欢冒险，而且不追求高投资回报的话，你想买多少年金，就购买多少与通货膨胀挂钩的债券。

不过对于大多数人来说，10%的投资比例似乎足够了。与通货膨胀挂钩的债券在过去一年表现不佳，但这意味着当前它们的收益很吸引人，十年期与通货膨胀挂钩的国债的收益率较通货膨胀率高出约2.3个百分点。

你可以通过基金购买与通货膨胀挂钩的债券。此外，你也可以购买单个债券，这样你就可以购买那些期限更长的债券，从而更好地抵御年金成本上升的风险。目前，与通货膨胀挂钩的国债的期限最长为25年。

打算在65岁时购买年金产品？作为规避风险的手段，你可以购买那些在你65岁时，还有15至20年到期的与通货膨胀挂钩的债券，大都会保险的精算师亚伦·弗里德(Aaron Fried)说。

即使你没有购买任何年金产品的计划，也有必要购买一些与通货膨胀挂钩的债券。不过要考虑搭配购买短期债券和长期债券。

“拥有债券组合与拥有年金差不多，”俄勒冈州的投资顾问威廉·伯恩斯坦(William Bernstein)表示，“不过，如果你的寿命超出了你预设的债券资产保障年限的话，你就无法得到来自债券的资金支持了。”

Jonathan Clements

（编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）