财经观察之 1128 --- 美国经济07年出现衰退的可能性不大

   来源: 华尔街日报 于 06-12-18

	新屋开工数大幅下降、汽车销售转弱、长期利率大大低于美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称Fed)设定的短期利率水平。这些现象目前都存在，而它们以往都是经济衰退的先兆。 但Fed及华尔街多数人士目前都认定，老皇历不灵了，明年出现经济衰退的可能性虽然存在，但却不大可能变为现实。 加州大学洛杉矶分校(UCLA)安德森管理学院预测中心的负责人艾德•利玛(Ed Leamer)在一份报告中预测说：“这次情况不同了。住房市场的问题将仅限于这个领域之内，”这个预期“应该能让我们晚上睡个好觉。” 许多Fed官员及民间经济学家认为，住宅开发商及汽车制造商都在控制产量，以避免库存积压。他们这样做是在及时回应需求的暂时下降，而不是因为利率上升。 如果乐观人士的预期正确的话，住房和汽车业的困境并不意味着存在着更普遍的、能导致整个经济陷入衰退的力量。与此同时，美国各贸易伙伴国（特别是欧洲）的经济增长也让美国出口行业收益良多。 美国商务部近期公布的数据也给乐观派提供了佐证。商务部称，11月份美国零售销售较上月增长了1%，增幅远高于经济学家的预期。国债收益率大幅跳升，原因是投资者对之前认为Fed可能会降息以防经济衰退的看法产生了怀疑。这或许初步表明，国债市场对美国经济前景的悲观看法与Fed对经济前景的乐观评估之间的距离已开始收窄。 Taubman Centers的发言人卡伦•麦克唐纳(Karen MacDonald)说，接受销售调查的商店自感恩节之后销售情况越来越好。Taubman Centers目前在11个州拥有或经营23家购物中心。该公司上周的一份内部报告指出，其在密歇根州努威的Twelve Oaks购物中心自开业以来一直客流踊跃，而在康涅狄格州法明顿的Westfarms商场则报告说，上周日是这个假日销售季节开始以来最热闹的一天。 麦克唐纳说，“我们听到的销售最好的商品类别是电器、美容用品、服装，而这个周末珠宝和奢侈品的销售明显走强。” 经济增长的确有所放缓，经济学家预计，2006年下半年和2007年全年的增幅可能会在2%-3%左右，而这之前3年的平均增幅为3.8%。 不过，无论是Fed还是华尔街在预测衰退方面均乏善可陈。纽约投资机构ISI Group的首席经济学家埃德•海曼(Ed Hyman)说，因为住房市场回落迄今并未对其他经济领域造成太多影响，就断言最糟糕的情形不过如此，这种观点他不同意。他说，Fed过去两年来的加息以及去年的油价上涨对经济的打击要滞后一段时间才能显现。他认为经济会放缓，不过还不致衰退，但未来下滑的风险要超过上升的可能。 从过往历史看，衰退大多出现在Fed因担心通胀而大幅上调短期利率、导致长期利率低于短期利率（即收益率曲线倒挂）的情况下。利率升高会最先影响到住房和汽车等买家对利率最敏感的市场，随后会涉及到更大范围的消费支出市场。最后，企业投资和就业市场会受到抑制。 UCLA的利玛说，住房市场是预测经济衰退的最可靠领先指标。自去年8月以来，新屋开工数下降了29%。从1950年到现在，曾出现过8次类似规模的下滑，其中有7次后来都发生了经济衰退。 不过这次的情况有很大不同。宏观经济预测机构Macroeconomic Advisers的经济学家布里恩•萨克(Brian Sack)说，收益率曲线倒挂通常是因为短期利率高于通货膨胀率，国债投资者预计Fed为应对衰退将被迫降息。而眼下，短期利率并不算高，是国债收益率出奇地低（才造成倒挂的）。萨克说，这是因为国债持有者对通货膨胀将稳定保持较低水平较有信心，并认为经济增长也将保持平稳。因此，他们对长期国债的收益率并不要求有很高溢价。 萨克说，利率是造成住房市场疲弱的原因之一，但也存在其他因素。住房市场的发展一度超前于市场基本面状况，而当前的疲弱某种程度上表明住房市场的泡沫正在被挤出去。 UCLA的利玛说，与住房市场以往出现的回调不同，目前的信贷条件十分宽松，因此希望购房的人可以轻而易举地得到按揭贷款。全美按揭贷款银行协会(Mortgage Bankers Association)日前表示，住房按揭贷款申请量上周升至了今年1月以来的最高水平，这显示住房市场的情况正在逐步稳定下来。 同样道理，汽车销量的下降并不仅仅反映了利率的提高。汽车业咨询公司CSM Worldwide的预测师约瑟夫•巴克尔(Joseph Barker)说，过去4年中汽车贷款利率的不断降低以及大量购车优惠措施使得市场被压抑的购车需求已基本释放，那些想买车的人都已如愿以偿。他说，通用汽车(General Motors Corp.)维持价格底线的决定长期而言会提振该公司的利润，但同时也有可能降低它的销售额以及市场占有率。 当然，住房和汽车对国内生产总值(GDP)的贡献率相当大，这两个领域表现疲弱将会使GDP增长率大受影响。 华盛顿智库经济和政策研究中心(Center for Economic and Policy Research)的联席负责人迪安•贝克尔(Dean Baker)说，住房价格近年来出现的上涨是史无前例的，乐观人士忽略了这一市场走弱的全面影响。他说，这些人认为这段下坡路即使没有完全走完，也走得差不多了，而他自己认为这才刚刚开始。贝克尔预计美国经济明年将陷入衰退，第一和第二季度有可能出现负增长。 他说，住房市场对美国经济的支撑作用不仅体现在建筑方面，不断上升的住宅价格还使得房屋所有人得以进行住房再融资。而这一效应目前正在减弱。据Fed经济学家詹姆士•肯尼迪(James Kennedy)估计，今年第三季度美国的住房业主通过用其住房进行按揭再融资共获得了1,135亿美元现金。这比去年同期减少了一半，降至2003年第四季度以来的最低水平。他的估计是以Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)的研究为基础作出的。 但11月份强劲的零售数据却显示，人们通过住房贷款再融资而获得的现金虽有减少，但这尚未对美国的消费者支出产生更广泛的影响。这个月除去汽车销售出人意料地增长了1.2%以及油价上扬导致加油站销售额增长2.3%这两个因素后，当月零售额仍强劲上涨了0.9%。当月电子和家电销售额跃升了4.6%，建材商店的销售额增长了1.8%，扭转了近来因家庭装修支出下降而出现的颓势。 电子产品零售商Best Buy Co.一直被迫对许多商品打折出售，且其第三季度的利润略低于分析师的预期。但这家连锁店却上调了其全财年的同店销售额预期值，理由是消费者稳固的购买意愿延续到了第四季度初期。 虽然由于汽车制造等行业的不景气美国制造商近来纷纷削减了产量，但海外市场销售转强却使它们从中受益。机械和焊接材料生产商Lincoln Electric Holdings Inc.今年前9个月的直接出口额为1.12亿美元，高于去年同期的7,000万美元。 近年来，中国和中东地区对该公司产品的需求大幅增长，尤以来自油气开发项目的需求为甚。Lincoln的首席财务长文森特•佩特拉(Vincent Petrella)说，今年来自欧洲的新订单也有了增长。他说，欧洲市场多年来首次显示了良好增长态势。 德国财政部副部长托马斯•米罗(Thomas Mirow)日前在接受采访时说，德国经济正呈现出令人瞩目的上升趋势，强劲的出口终于开始惠及国内需求。 经济学家们说，美国近来出口上升、进口下降的趋势如果得以持续，将有可能使第四季度的经济增长率提高1个百分点。 Greg Ip / Christopher Conkey