财经观察之 1114 --- 各经济体货币决策出人意外会更多

纵观当前世界各经济体的货币决策，出现“意外”的情况似乎越来越多。韩国昨
天的加息肯定属于意外，而此前英国和澳大利亚的再次出手也令很多人大跌眼镜。以
往，美联储的加息每每在市场预料之中，而现在的状况着实让人费解。

　　加息已步入新阶段

　　“这并不奇怪，今后‘意外’出现得还会更多，”瑞士信贷亚洲区首席经济学家
陶冬如是说。

　　“这就好比一块石头扔到湖里，很容易中目标，但要是换成扔到一个杯子里，就
不会那么容易，”陶冬说，“现在的情况就是后者。”

　　不少经济学家都认为，目前全球仍处在加息周期之中，只不过曾经有一段时间美
国加得多一些，而其他地区稍稍停了一下。

　　从某种意义上说，随着各国利率纷纷步入正常化，全球加息周期已经过了第一个
阶段，今后各国决定货币政策举措时将更加依赖数据及对未来经济和通胀状况的预判
，这也就意味着，以往那种按部就班和相对透明的利率举措会越来越少。

　　事实上，不管是昨天意外加息的韩国央行，还是上周出人意料启动两年来的首次
提息的英国央行，其目前国内的通胀状况并非严重到了非得加息的地步，韩国最近更
是连续几个月出现通胀下降的情况。

　　“意外”增多，对于最忌讳“不确定性”的金融市场来说显然是不利的。这倒不
是因为加息的幅度一定超过了以前，而是出人意料的利率决定出现得比以前多了。随
着政策透明度下降，投资者的各种猜测也就越多，这势必加剧市场波动。

　　不过，也有专家指出，在过去很长一段时间内，货币政策举措相对于金融市场的
这种“意外”其实是一种常态，只是在过去两三年内货币政策过于宽松的特殊时期，
才出现了央行利率举措尽在市场预期之中的“特例”。

　　“‘意外’是正常的，都在市场预料之中反倒不正常了，”陶冬说。

　　政策透明未必全是好事

　　那么，一方面，货币政策的可预知性在下降，另一方面，金融市场却在呼唤央行
的利率决策更为透明，这似乎是一个两难的问题。

　　“这两者之间并不矛盾，”陶冬指出。他表示，央行政策的透明度越高，对市场
的“意外”自然越少。但问题在于，对未来到底应该采取何种决策，央行自身也不能
确定，得看经济数据而定，而数据本身就存在不确定性。

　　“这是一个概率事件，未必光靠沟通就能解决。”

　　业内人士表示，在央行自己都没有把握的情况下，更大的政策透明度并非一定就
是好事，反而可能引起金融市场加剧波动。这一点，新官上任的美联储主席伯南克应
该深有体会。

　　５月份，伯南克在第１６次加息后表示，仍对通胀前景表示担忧，此言一出，全
球股市持续大跌。而到了上个月在国会提交半年度货币政策报告时，伯南克又话锋突
转，称通胀可能随着经济降温而减弱，股市应声大涨。

　　当然，虽然说未来货币政策决定将更多地“出人意料”，但这并不能改变全球利
率走高的大趋势。

　　大摩亚洲首席经济学家谢国忠多次强调，目前全球通胀压力依然处于１０年来最
高水平，包括美联储在内的各国央行很难就此停住加息步伐。

　　具体来看，国际原油价格依然在高位徘徊，并且已有渗透到消费物价的迹象。此
外，不管是美国还是日本，工资水平都再次回升，这些都将加剧通胀压力。

　　正因如此，不管是澳大利亚、英国、韩国乃至更多国家，再次加息也应在情理之
中

来源：上海证券报