财经观察之 1051 --- 油价影响东亚经济未来发展

扣除石油净进口的因素，东亚地区去年贸易顺差将超过３７２０亿美元

　　自２００２年以来不断走高的油价，并没有阻止东亚地区（除日本以外，下同）
经济的强劲增长。但支持东亚经济增长的因素与高油价之间的博弈并没有结束，油价
对该地区经济的影响，会在日后以高出人们预期的程度显现出来，成为影响东亚经济
的一个关键因素。

　　雷曼兄弟的一份最新研究报告显示：虽然２００２年至今石油价格的涨幅已经超
过两倍，但东亚地区的ＧＤＰ增长（合计）依然保持在每年７．２％的高水平。那么
，石油价格是否会影响这一地区的经济发展？答案是肯定的。

　　东亚地区除马来西亚以外，全部是石油进口国；同时东亚又是全球的加工业中心
，随着城市化进程脚步的加快、中产阶级的迅速壮大、对汽车和出国旅行需求的膨胀
，以及这一地区偏低的能源使用效率，使其对石油的依赖强烈，这直接导致了石油净
进口额与油价之间稳定的正相关性关系。东亚地区的石油净进口额从２００２年的５
１０亿美元急剧增加到２００５年的１３３０亿美元，与不断攀高的油价几乎同步（
见附图）。

　　但是ＧＤＰ规模的扩大，减弱了油价的影响。根据雷曼兄弟的宏观经济模型，国
际油价每上涨１０美元，会使东亚地区总的石油净进口额占ＧＤＰ的比重增加０．６
％～０．８％。而实际情况是，油价自２００２年已经上涨了超过３０美元，该地区
的石油净进口额却仅仅上升了１．４％。

　　尽管石油净进口不断增加，去年该地区的贸易顺差仍维持在２３９０亿美元的水
平，充分证明了它强劲的出口增长。实际上，扣除石油净进口的因素，贸易顺差将超
过３７２０亿美元。特别是泰国，如果排除石油进口因素，２００５年的贸易顺差将
达到ＧＤＰ的７．１％，而不是如今的占ＧＤＰ２．１％的贸易逆差。

　　东亚各个国家大都针对油价进行了高额的补贴，将各地的能源成本维持在了较低
水平，这加剧了石油进口量和财政赤字。但是东亚经济还是对高油价表现出极强的韧
性，即使没有这些政府补贴，该地区仍然建立了良好的经济基础：历史上最低的实际
利率水平以及充沛的劳动力市场。

　　东亚经济没有受到油价冲击的主要原因是：首先，这轮油价上涨与上世纪７０年
代供给急剧减少不同，全球需求的增长扮演了很重要的角色；其次，东亚地区币值普
遍被低估，支撑了产品出口的优势；第三，世界主要石油生产国对东亚商品进口大量
增加，仅２００５年上半年就增长了２７％。

　　未来的油价走势，可能出现三种情况：第一种可能，由于供给短缺，油价急剧上
涨。这将对东亚经济产生冲击，巨额的赤字使政府不得不减少石油补贴；第二种可能
，在全球对石油需求的缓慢减弱中油价下跌，对东亚经济的影响可能是正负相抵——
出口可能减弱，同时国内需求由于石油进口额的减少而得到释放；第三种可能，风险
溢价的降低使油价下降，全球石油需求没有大的改变，对东亚经济产生促进作用。

　　油价对东亚经济的冲击要比看起来更大，虽然强劲的出口和国内需求缓解了这种
冲击，但是如果油价从现在开始快速上涨，缓解作用将无法持续。从另一方面来说，
油价的大幅下跌将繁荣这一地区的经济。所以油价仍将是影响东亚地区经济的一个重
要因素

来源：第一财经日报