财经观察之 789 --- 三大经济体利率动向扑朔迷离

近期，美欧日三大经济体的利率动向显得扑朔迷离，汇市也因此玩起了猫鼠游戏
。上周二，美联储公布了月初的公开市场委员会会议纪录，这份纪录虽然言语含糊，
但给人总的印象是美联储觉得加息的任务已接近完成，市场迅速对此作出“膝跳反应
”，当天美元就出现了较大下滑，但在消化这个消息后，冷静下来的投资者很快便认
识到事情并没有那么简单：在格林斯潘和伯南克权力交接的关键时刻，加息步伐也许
不会贸然停止，而欧洲和日本则由于一系列其它因素的影响，加息也许并不那么可怕
。美元短暂下滑后又重拾升势，周五对欧元和英镑均有可观升幅，兑日元还创下了２
７个月来的新高。

　　经过连续１２次加息后，美元利率已上升了３个百分点，虽然通胀形势尚未发生
根本改变，但在此期间美国的核心通胀指数一直较为稳定，随着油价回落，通胀压力
和通胀预期也有望回落，确实也是考虑结束加息的时候了。因此，大多数机构普遍预
期再加息两次之后，美联储紧握缰绳的手会歇一歇了，上周的会议记录透露的也是这
个意思。但事情又并非如此简单，一方面，联储内部还有人认为利息提升的力度还不
够，如联储芝加哥分行行长莫斯科和里士满分行行长莱克尔就认为加息应继续下去。
另一方面，很多人都猜测，伯南克上台后为树立自己反通胀的威信，即使利率基本到
位后仍会加息一到两次，因此，目前人们最为关心的是美国接下来是加息两次还是三
次抑或是四次才算到头。

　　与美国不同的是，日本和欧洲现在面对是何时启动利率工具的问题。尽管欧洲央
行行长特里谢已多次对通胀作出强硬表态，人们也相信欧洲央行会在１２月１日会议
上按下利率按钮，但面对欧元区内经济冷热不均的形势和一些成员国的强烈反对，欧
洲未来的加息幅度究意有多大，实在不值得乐观。而日前特里谢明确表示不会像美联
储那样持续加息，但欧元区到底是加四次、三次、两次还是象征性地加息一次以改变
人们的预期，有很大不确定性。

　　与美国和欧洲相比，日本的货币政策前景显得更难以捉摸。尽管日本央行已发出
经济增长的乐观预期，并暗示明年初将结束执行了多年的定量宽松货币政策（利率接
近于零，并以一个宽松的货币量为操作目标），但日本央行的言论很快就引起了小泉
政府的不安，频频示意央行不可过早地结束宽松货币政策，毕竟在日本深陷通缩的十
几年中，至少有两次就是在形势稍稍好转时因货币政策和财政政策收缩过早而重回通
缩状态的。面对压力，央行行长福井俊彦毫不相让，坚称制定货币政策是央行的职权
，但他也承认，目前无法确定结束宽松货币政策的时间。因此，即使确定要收紧货币
政策，第一步也是收紧货币量，加息作为第二步的动作何时正式开始，确实也有点难
以预料。

　　美日欧这三大经济体的货币政策何去何从，对国际金融市场的影响举足轻重，而
汇市上周的走势就是对这种复杂情况作出的反应之一