财经观察之 752 --- 全球消费需要重新平衡

日前，摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇发表报告指出，全球经济的下一个
大趋势将可能是世界消费比重出现大幅度的变化。美国的过度消费日子已所余无多。
随着时间推移，需求缺口将可能由需求被压抑着的大型经济体，比如日本、中国和欧
洲等来填补。而即将到来的消费再平衡将会成为全球经济的正面力量。

　　罗奇称，美国消费者是长期以来全球经济需求一方的主要发动机。而世界其它国
家在消费层面显著滞后，反而是依赖投资和出口来维持经济持续成长。这种状况导致
全球主要经济体在消费比重上的极大差异。美国的消费占ＧＤＰ比例比其它国家突出
，个人消费占ＧＤＰ比重自２００２年初以来平均达到７１％——明显高于１９７５
年至２０００年的６７％标准水平。相比之下，其他大型经济都落于其后：欧洲的消
费比重仅仅是５８％、日本５５％、而中国个人消费仅占ＧＤＰ的４２％。

　　世界消费比重失衡的其中一个最矛盾层面体现在全球个人储蓄状况的惊人差异：
美国的个人储蓄率目前已低至负值。相反，个人储蓄率在消费短缺的全球其它国家却
显著较高：日本是８％、欧洲１４／％、而中国则是３５％。

　　美国的过度消费文化反映了人们对传统储蓄模式异常抗拒。而世界其它国家的思
维却十分不同——它们愿意把眼前消费延后，为将来储备。

　　尽管储蓄模式的差异有其历史因由，罗奇猜想只要全球消费比重有所改变，未来
前景将会不一样。在未来数年，他希望美国的消费和储蓄能回到过去与可支配个人收
入对等的水平。在另一方面，世界其它地方的消费文化应该开始兴盛起来。

　　罗奇认为，即将到来的全球消费再平衡不是一场“零和”游戏。美国消费者一直
以来过于坚持依赖资产的储蓄和消费模式。不过随着利率和房地产市场正常化，有理
由相信美国消费者将会重回以收入为导向的消费模式。此举将把美国的消费占ＧＤＰ
比重由现行的７１％降回至较长期趋势的６７％水平。当然，过渡是否顺利对全球经
济和世界金融市场都十分重要。循序渐进的回归平均是大家愿意看到的情况，这意味
着美国经济增长放缓。而急速的回归平均，由经常帐赤字危机或房市泡沫的彻底破灭
促成，则也许预示着美国和全球经济将开始衰退。

　　然而这种暂时的周期性风险并不会影响中长期较乐观的前景。根据购买力平价基
准，日、欧、中等消费低于预期水平的经济体共占全球ＧＤＰ的３５％，远高于美国
的占２１％比重。这意味着日欧中综合消费比重的每一个百分点增长，将相当于美国
消费同比下降一个百分点的１．７倍。这将能把不均衡的全球消费差异转化为一个重
大的正数。

　　因此罗奇相信，世界需要新的消费群，而全球消费再平衡的最终趋势预示着多年
后全球消费市场的重大拓展。这对于跨国公司至关重要，对于缩小全球收入差距也同
样是意义重大

来源：中国证券报