财经观察之 741 ---未来6个月全球利率将因通胀走高

全球经济正处于一个矛盾的年代。一边是能源价格暴涨、战争爆发、世界范围内
利率大规模调升；而另外一边则是经济繁荣，中国和美国经济高速增长、欧洲与日本
复苏。而正是这样的现状使得机会与风险似乎离我们都是特别的近。带着这些热点问
题，《第一财经日报》专访了近日正在上海参加由“启明研究院”参与主办的“金融
风险与金融稳定”研讨会的查尔斯·歌德哈特教授。

　　作为经济学中“歌德哈特”定律创始人，歌德哈特目前任教于伦敦政治经济学院
，曾在１９８３年参与了香港联系制汇率的设计。他曾任先后任英格兰银行首席经济
学家及新货币政策委员会独立委员。

　　油价与全球经济

　　《第一财经日报》：去年原油价格的暴涨曾被美联社评为世界十大经济热点之首
，这种势头在今年依然不减。美联储在上个世纪８０年代初曾因为高油价带动的通胀
而将联邦基金利率调高到了两位数，极大打击了经济的活力。你是否认为高油价和高
利率会给全球经济造成破坏？

　　歌德哈特：我们先讲一下目前全球的房地产市场。目前这个市场特别是美国的房
地产市场是否存在泡沫其实还很难说。

　　整体房地产价格上涨的重要原因之一在于亚洲国家，其中也包括中国的高储蓄率
，过高的储蓄率使真实利率水平降到了非常低的水平。如果有了低利率的环境，我们
就很容易预期到房地产价格的上涨，而这种上涨是全球性的。

　　现在回到原油价格上，原油价格带来的通货膨胀正在带动银行调升利率。欧洲央
行目前就表态非常关注通胀，所以我相信未来６个月，全球的利率水平都会因为通胀
全面走高。

　　高利率将会对房地产行业带来伤害。房地产行业受到损伤以及房地产价格下降将
会直接损害整体经济的发展。所以说原油价格的上涨在这个层面上也会对经济造成影
响。

　　《第一财经日报》：最近日本央行的官员不断发表关于日本经济复苏的言论。其
央行表示，明年第一季度日本的ＣＰＩ将会出现增长，那将意味着已经困扰了日本十
多年的通货紧缩即将结束，而货币政策也可能出现调整。

　　你怎么看？

　　歌德哈特：毫无疑问，日本整体经济正在改善，目前的状况比之前已经好多了。
但是日本在经济的发展上已经损失了１５年，自从上世纪９０年代以来经济增长一直
缓慢，一个主要原因是日本货币政策制定当局在当初没有及时制定应对政策，而他们
的银行系统也很虚弱。

　　就目前而言，日本的经济确实开始出现了复苏，但是这种复苏目前看起来依然很
不成熟。这样的复苏还不足以支持日本央行开始采取紧缩性的货币政策。

　　日本的主要问题还是在于财政方面，而不是货币政策方面。近年来，日本政府大
量发债使财政赤字比例增长很快。如果现在日本央行开始采取紧缩性货币政策，那么
必将导致政府利息支出的增加而加速财政收支状况的恶化。

　　《第一财经日报》：最近美国总统布什提名了自己的经济顾问伯南克为格林斯潘
的继任者。作为一个将自己大部分的职业生涯用于学术研究的人，伯南克与格林斯潘
的政策会有何不同？

　　歌德哈特：伯南克是一个很出色的货币经济学家。其实目前学术界与政策制订者
的界线已经开始模糊了，现在的英国央行行长默文·金就是一个代表。

　　艾伦·格林斯潘是一个很伟大的美联储主席，他改变了美联储的行为方式，他将
美联储的行为方式变得更加透明，在这一个方面伯南克和格林斯潘是相同的。他们的
不同点在于，伯南克不止一次在公开场合表示将设立一个明确的通胀目标。但是这是
一个很复杂的问题，那就是将何种ＣＰＩ作为指标。而我并不认为目前美联储在政策
制定时只关注核心ＣＰＩ的增长。

　　香港暂无理由废除联系汇率制

　　《第一财经日报》：香港自从１９８３年以来一直坚持与美元挂钩的联系汇率制
度。但是今年７月份人民币升值以及放弃盯住美元使香港联系汇率制度受到关注，如
果人民币与美元分道扬镳，港元何去何从？

　　歌德哈特：我在１９８３年直接参与了香港联系汇率制度的制定。这么多年以来
，这个制度可以说非常成功。虽然没有什么制度可以永远适用，但是目前来说，香港
没有任何理由废除联系汇率制度，就是说这个汇率制度将在很长一段时间内适用于香
港。

　　目前人民币对美元真实的波动率依然很小，对于这种微小的波动，香港完全可以
轻松面对。所以７月份人民币汇率制度改革并不会对香港以及内地的关系产生重大的
影响

 

来源：第一财经日报