财经观察之 704 --- 谢国忠：中美两国经济牵一发动全球

中国出口增速下滑和美国住房市场泡沫可能破裂将引发亚洲市场抛盘中美两国经
济牵一发动全球

　　由于美联储持续加息和油价高企，这引起人们对美国经济增长前景的担忧，而美
国房地产泡沫很可能在２００６年破裂；中国生产成本的上升和２００６年中国出口
增速将会减弱。笔者认为，由于中美两国成为全球经济增长火车头，如果这两种因素
其中之一或同时出现的话，全球经济将出现调整，而亚洲新兴市场也经受抛盘潮的压
力和考验。

　　美国房地产泡沫或将破裂

　　笔者认为，目前，美国贸易赤字或者中国房地产泡沫并未导致全球经济出现过大
调整，这主要归因于全球较高的储蓄率和中国的出口繁荣，使得全球资产流动性强劲
，并主要流向了美国，资本的充盈帮助美国债券利率处于低水平，从而使得美国民众
大肆消费，尤其体现在住房市场，这似乎是预示美国经济的繁荣。但是，笔者认为，
目前美国的繁荣可能定义为泡沫，因为目前美国的需求是建立在负债的基础上，而非
收入的提高上，目前，美国房地产市场出现巨大的泡沫。然而，随着美联储持续将联
邦基金利率上调和原油高企，这将会打击消费，并且会影响美国住房市场。

　　当住房市场泡沫破裂时，美国经济增长无疑将出现下降。如果美国国债收益率迅
猛上升，或者美国住房供给超过需求时，住房市场泡沫破裂的情况就可能会出现。过
度供给很可能渐渐成为让美国住房市场冷却下来的力量，但是，这需要时间。因此，
笔者认为，第四季度美国经济很可能出现疲弱。如果这些因素导致美国住房市场低迷
的话，这将波及到中国和全球，从而影响中国和世界各国的出口。

　　中国出口增速将下滑

　　生产成本的上升和出口利润的下滑，这正成为中国今后出口增速下滑的主要因素
。笔者认为，今后引起中国出口增长下滑的主要有以下几点：

　　第一，外资到中国设厂正接近高峰，日本和其他亚洲国家已将下游工厂转到中国
；根据直接投资数据（ＦＤＩ），欧洲来华投资的步伐也达到高峰。第二，由于成本
的上升，中国可能失去部分市场份额，中国出口厂商面临沉重的利润压力，他们寻求
更低生产成本国家，如果他们将工厂转到东南亚，中国的出口很可能下降。第三，美
国住房市场的前景具有不确定性，目前的证据还不足以证明，美国住房市场可能已经
达到高峰。而上升的利率可能影响消费信贷增长，这可能暗示美国消费前景将趋向疲
弱。

　　由于成本上升或者美国住房市场进入低迷时期，中国的出口可能令人失望。而在
中国设厂的出口商的收益率偏低也使得明年的中国出口增速下降。如果美国住房市场
泡沫破裂，或者中国的出口转弱，资产流动性通道将会断裂。笔者认为，这将引发全
球经济出现调整，这两种情况中的一种或者两种将在２００６年发生，而看起来这种
概率相当高。

　　亚洲市场抛盘压力涌现

　　如果美国住房市场泡沫破裂或者中国出口增速下滑，亚洲市场的繁荣将很可能在
２００６年遇到这些不利因素打击，它可能引发亚洲新兴市场另一轮抛盘潮。

　　亚洲新兴市场正经历另一轮抛盘压力，自２００５年１０月４日的高峰以来，日
前，亚洲市场已经下跌了８％，这是自２００３年亚洲出现繁荣以来第三次抛盘。此
前，在２００４年春季，当中国实行宏观调控时，亚洲市场出现２１％的抛盘，第二
轮抛盘出现在今年春季，亚洲市场出现７％抛盘。

　　自２００３年５月以来，亚洲市场出现繁荣，目前，市场的主要担忧的原因是对
美国经济第四季度和未来的增长动力转弱。在未来几周，当美国一些不利的数据纷纷
出现的情况下，亚洲市场的抛盘潮将会持续到１１月

来源：证券时报