My Diary 178 --- 别为后格林斯潘时代发愁

 

上个月，澳大利亚的一份报纸别出心裁地推荐伊恩·麦克法兰(Ian Macfarlane)接替格林斯潘(Alan Greenspan)出任美国联邦储备委员会(Fed)主席之职。虽然麦克法兰在美国并不知名，但他却具备其他Fed主席候选人所没有的某些优势：与格林斯潘不相伯仲的工作经历。

自9年前麦克法兰成为澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)行长以来，该国的通货膨胀率已经下降了1个百分点，其失业率则下降了3个百分点，降低到美国的水平。虽然曾遭遇1997年亚洲金融危机以及房地产泡沫的打击，但澳大利亚经济只有一个季度出现过负增长。

由于格林斯潘即将于明年1月退休，心神不定的投资者们不禁要问，还有人能取得他这样的业绩吗？环顾一下澳大利亚和世界其他地方可以发现，答案是肯定的。虽然在格林斯潘任内美国经济一贯表现良好，但这种良好的经济表现也并非是独一无二的。曾在花旗集团(Citigroup)任职的以色列央行行长士丹利·费希尔(Stanley Fischer)说，世界其他一些国家的经济也取得了与美国十分类似的良好表现。

从经济咨询公司Global Insight Inc.有关世界9大国家经济体表现的数据中可以看出，1987年以来，澳大利亚、加拿大、英国和西班牙在降低通货膨胀率和失业率方面与美国做得一样好，甚至比美国还要好。不过这些国家中只有澳大利亚和西班牙的经济增长率高于美国，而美国的经济则最具稳定性，1987年以来只有5个季度出现过经济负增长。

格林斯潘领导下的Fed取得成功的任何良好条件许多其他央行似乎也都具备。这意味著，布什总统不必非要找一位像格林斯潘一样兼具智慧、直觉和操守的人出任Fed主席不可。但这确实意味著，找一位不具备现代央行管理者素质的人接掌Fed则是件冒险的事。

何以解释各国央行普遍取得的成功呢？按阿兰·巴德(Alan Budd)的话说，在过去20年里央行工作的专业化和技术性大大增强了。巴德在上世纪90年代曾任职于英国的财政部和央行，他目前担任牛津大学(Oxford University)女王学院的教务长。他说：“这不仅仅是个避免政治因素干扰的问题，而是个要把经济学运用进来的问题。”英国央行(Bank of England)从1992年起开始设立通货膨胀率目标，定期召开政策会议并发表通货膨胀报告，巴德说这为英国央行在1997年正式赢得独立地位奠定了重要基础。

澳大利亚、英国和加拿大的央行在上世纪90年代初期开始采用量化的通货膨胀目标，而Fed至今仍拒绝这样做。这种做法究竟有无好处学者们仍在争论。麦格理银行(Macquarie Bank)驻悉尼的经济学家经济学家罗里·罗伯逊(Rory Robertson)说，虽然澳大利亚央行设立了通货膨胀率目标，但麦克法兰或多或少还是在做著与格林斯潘同样的工作，即当经济增长强劲且就业市场趋紧时就加息，而当经济增长受到威胁时就降息。

虽然人们对格林斯潘将主观判断置于硬性规则之上的做法褒贬不一，但据巴德说，很难精确记述各国央行负责人在这段时间内究竟是如何行事的。因此，虽然格林斯潘对1987年的股市暴跌和2001年的科技股泡沫破裂迅速做出了反应，但他的外国同行们在面对出乎意料的局面时却一直采取了灵活的态度。在麦克法兰1996年接掌澳大利亚央行不久（他从1979年起就在央行工作），亚洲金融危机就严重打击了澳大利亚的出口市场和澳元。麦克法兰此时没有照搬教科书上的经典做法，即通过加息来阻止澳元汇率的下跌，而澳大利亚经济也有惊无险地逃过了此次劫难。与此异曲同工的是，当2003年爆发的非典型肺炎(SARS)和疯牛病疫情突然影响到加拿大的经济增长前景时，该国央行及时终止了加息进程，改为降息。

运气成分也一贯重要。虽然油价在不断上涨，但像1973年和1979年那样损害经济增长并推高通货膨胀的石油危机却并未出现。中国融入全球市场给产品价格施加了无所不在的下行压力。而在美国，科技进步导致的生产率大幅提高也使格林斯潘受益。相比之下，德国经济增长状况不佳则应部分归因于两德统一所带来的困难，而日本则受害于房地产泡沫破裂的后遗症。与此同时，人口增长的停滞不前是德日两国共同面临的不利因素。

四个讲英语的国家一直做得非常好。这是因为它们金融和就业市场的条条框框较少，因此用经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development)首席经济学家科蒂斯(Jean-Philippe Cotis)的话说，这些国家的上述市场更有伸缩性，从而也就具有一种自我纠正机制。如果一位工人在某一行业内失了业，那他可能会到其他行业找一份工资较低的工作。而企业在面临市场需求下滑的时候也更有可能通过削价和缩减产能来渡过难关。在科蒂斯看来，这使得央行可以更容易地下调利率，并使降息的效应扩散到购房者和企业。

其他国家在管理经济方面取得的良好成绩并不会使格林斯潘的成就黯然失色。由于美国对全球经济增长和金融市场具有决定性影响，如果美国在管理经济方面表现不佳，其他国家也不大可能有上佳表现。就像麦克法兰今年早些时候说的，影响澳大利亚的重大宏观经济事件很大程度上都来自外部，而非澳大利亚本国发生的事情。而曾担任Fed副主席的阿兰·布兰德(Alan Blinder)也表示，其他国家央行的管理人士一直在向格林斯潘学习。

其他国家一直在密切关注格林斯潘的继任人问题，因为Fed对这些国家的经济稳定起著重要作用。麦格理银行的罗伯逊说，外国人普遍不喜欢布什的外交和财政政策，但却对“某位聪明而有判断力的人士掌管著Fed”感到欣慰，外国投资者希望下一位Fed主席能够具备央行人士的惯有特色。罗伯逊说，最符合上述条件的人选是Fed前任理事本·贝南克(Ben Bernanke)，此人现在担任布什总统的经济顾问。罗伯逊称，投资者能够知道贝南克在想些什么。


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