财经观察之439 ---亚洲对美国经济影响力究竟有多大？

    人民币重估之后，美国国债市场反应冷淡，这不禁让人们重新思考亚洲国家央行
对美国经济究竟有多大影响力。

　　在华尔街人士看来，人民币升值对美国利率的影响不过尔尔。美国国债市场对中
国上调人民币汇率的决定反应如此冷淡，这不禁让人们重新思考亚洲国家央行对美国
经济究竟有多大影响力。

　　那些以交易国债为生的人们长期以来一直担心，中国、日本和其他亚洲国家如果
有朝一日决定停止购买美国国债，将导致国债价格暴跌、收益率大幅上升──这些国
家一直在大量购买美国国债，在弥补美国经常项目赤字方面可谓功不可没。一旦利率
上升，美国消费者和企业将为借钱购买从住房到机器设备的每一件东西支付更多的利
息，而这无疑将导致美国经济增长放慢脚步。

　　亚洲的影响被高估了

　　但正像中国的谨慎调整所显示的那样，任何一家央行都不会心血来潮地改变政策
，这意味着无论他们采取什么行动，纽约或华盛顿都不需要敲响警钟。

　　另外，亚洲方面的因素只是使美国长期利率处于低水平的原因之一。高盛公司的
首席美国经济学家达利说，亚洲的影响被高估了。他不认为亚洲国家央行对美国经济
有那么重要的作用。

　　没有人认为美国国债市场对危机已经具有免疫力了，或者说长期利率会永远低下
去。但如果亚洲因素能引起恐慌，那么日前中国宣布人民币升值的时候就应该发生了
。升值理论上将降低中国购买美元并将之投资于美国证券的必要性。

　　然而，人民币升值一周之后，作为衡量美国长期利率之基准的１０年期国债收益
率较此前只上升了不到０．１个百分点。ＪＰ摩根的资深美国经济学家格拉斯曼说，
人民币升值对美国国债的影响如此微弱，从这一事实可以看出，美国国债的问题并不
在于亚洲的购买力。

　　中国金融制度不会对美国造成伤害

　　亚洲国家的确持有大量美国国债，数年来，他们一直在买进美元以压低本币的汇
率并保持出口商品的相对廉价，这些美元随后又投入到美国资产上。据美银证券的数
据，截至５月份，仅中国就握有价值４５２０亿美元的美国国债、抵押债券或公司债
券。亚洲买家（主要是各国央行）总计拥有１．１５万亿美元的美国国债，占未到期
美国国债总额的２８％。

　　如果中国和其他亚洲国家决定让货币快速升值，并抛售手中的美国国债，那可能
会造成重大危害。但经济学家表示，他们没有理由这么做，因为这对他们自己的伤害
不亚于给别人造成的伤害，这样一来他们所持大量美元资产的价值势必大幅缩水。更
重要的是，大幅度升值将使他们的出口产品不再具备价格优势，而出口业是这些国家
经济增长的主要推动力。

　　新泽西资产管理公司的高级经济策略师埃兹拉说，他认为，除非中国愿意在金融
制度上作出自杀性的举动，否则，不会对美国造成伤害。

　　人民币升值像冰河在流动

　　或许是为了表明自己的最终意图，中国央行在宣布汇率重估后几天即再次发表声
明，称不会允许人民币大幅升值。美银证券驻纽约的国债和机构策略部门负责人卢卡
斯说，许多分析师目前仍预计人民币还会升值，但任何动作都将像冰河在流动，让人
难以察觉。

　　如果中国真的减少购买美国国债，它对国债价格的影响将取决于其他买家会在怎
样的价格上填补中国留下的空缺。３月份时中国曾停止购买美国国债，而英国和加勒
比地区的买家（据信主要是对冲基金）就取而代之，且有过之而无不及。中国的外汇
储备和证券持有量数据显示，中国央行两年多以前就开始持有美元以外的货币储备了
，因此很显然，已有其他买家填补了进来。

　　经济学家表示，美国长期利率一直偏低的原因除了亚洲大量持有美国国债之外，
还有其他一系列因素，包括联邦储备委员会成功控制住了通货膨胀、美国经济形势好
于其他发达国家以及全球资金在低利率时代纷纷涌向回报相对较高的投资对象等等。

　　埃兹拉说，在他看来，原因可以归结为一个老生常谈的因素，那就是美国提供了
机会。眼下，美国国债向人们提供了在考虑风险之后仍很有吸引力的投资回报