财经观察之241 --- 全球经济放缓 亚洲国家面临关键时刻

雷曼兄弟的最新研究报告预测全球经济正在放缓，亚洲将于未来面对考验。该投
资银行预测，中国今年的经济增长率应该会下滑至８．８％，甚至更低。主要是因为
近期中国政府开始实施严厉措施，以助房地产市场降温。另外，中国经济的过度投资
现象似乎开始浮现，如进口大幅减弱、变为钢铁及铝的净出口国，中国的采购经理人
指数?ＰｕｒｃｈａｓｉｎｇＭａｎａｇｅｒｓ＇Ｉｎｄｅｘ从３月的５５．２跌到
了５月的５３．３。

　　这份名为《亚洲国家面对关键时刻》的报告于上周完成。

　　所有的亚洲国家，除泰国外，都已公布今年第一季ＧＤＰ增长率。假如包含泰国
在内，报告预测亚洲除日本外的国家，整体的ＧＤＰ增长从去年第四季的６．９％?
年增率减缓至今年第一季的６．４％。减缓的因素主要是高居不下的原油价格及全球
电子产品需求量减少。大致看来，整个区域面对负面冲击的表现还算不错。报告认为
，除了这些经济体享受低利率与具有竞争力的汇率外，经济基本面的改善也是一大主
因。

　　雷曼兄弟表示，对亚洲区经济抱乐观态度，但亚洲区（日本以外）经济为全球最
开放性经济体系之一，而全球经济正在放缓，因此亚洲将于未来面临考验。

　　报告指出，最近，区域内表现较佳的是施行联系汇率的经济体系：中国大陆、香
港及马来西亚。中国的经济成长不可抵挡，但预计今年的经济增长率将会下滑至８．
８％，甚至更低。香港与马来西亚第一季的ＧＤＰ成长比去年第四季要佳，主因是因
为其汇率与弱势美元挂钩，使出口激增，而若不是库存下降，成长还不止于此。香港
的采购经理人指数于５月升至１３个月以来最高点，达５４．４。

　　相反，区域内最主要的两个电子产品出口国，台湾与新加坡，第一季的ＧＤＰ成
长都减缓了许多。新加坡因为贸易过度开放?出口占ＧＤＰ的２２０％而受到极大冲
击。不过，第一季库存的下降使得其采购经理人指数从４月的４９．７回升到５月的
５１．０。台湾方面，领先指数在过去的７个月中下跌了６个月。韩国今年第一季的
内需占其ＧＤＰ成长的比例为２００２年信用卡危机以来的最高点，但到４月似乎后
劲不足，商业信心指数于５月份跌至四个月以来的低位。

　　泰国于６月６日公布第一季ＧＤＰ成长的数字。雷曼兄弟预测泰国因出口减弱而
导致ＧＤＰ负增长。泰国因大海啸之后观光客减少、干旱影响农作物收成，及对于原
油的高度依赖，导致第一季经常账赤字为１５亿美元。相反，印度尼西亚和菲律宾于
第一季的成长率靠稳。

　　除中国外，亚洲区域第一季的ＧＤＰ成长减弱至３．８％?年增率，其中内需占
了２个百分点，出口则占了１．８个百分点。报告称，尽管油价高居不下及电子产品
出口减弱，但整体韧性还算不错。原因主要有三：整个区域的平均短期实质利率差不
多跌至零；区内货币的实质价值仍处于低位（特别是与美元挂钩的货币）；这些经济
体的基本面于过去８年来有大幅改善。

　　另外，许多长期的结构性增长动力更为成熟，例如中产阶级的崛起、快速都市化
、消费者年轻化、旅游和消闲消费增加、家庭信用贷款普及化等。

　　不过，雷曼兄弟也担心亚洲区域的经济韧性始终有限。全球经济还很脆弱，保护
主意正逐渐抬头，中国与美国的经济成长也未必如想象中那么稳定。但该投行仍维持
乐观态度，称中国与美国经济的降温应该可以使油价回稳，以及联储局升息步伐减慢。
另外，日本经济近期有复苏迹象，国际电子产品的需求也似乎触底，酝酿回升力道。

　　雷曼兄弟认为，虽然亚洲的经济体正面临重要考验，但可以确定的是，即使面对
如此多的不确定因素，亚洲国家的中央银行在短期内并不会急着升息。有些国家，例
如韩国，甚至酝酿减息