财经观察之224 --- 降息不能解决欧洲的问题

虽然欧元区对经济现状的不满日益升级，但预计欧洲央行（ＥｕｒｏｐｅａｎＣ
ｅｎｔｒａｌＢａｎｋ）在周四的政策会议上不会降息。

　　就在几天前，法国全民公决刚刚否决了欧盟宪法，这也被认为是对欧元区经济改
革的否定。

　　经济学家表示，欧洲央行目前２％的再融资利率如果下调，会给选民发出错误的
信息，特别是在其他成员国即将就欧盟宪法进行全民公决的情况下。欧洲央行多次强
调结构性改革对促进欧洲经济的重要性。

　　即使不考虑政治动向，各种因素也预示著利率将保持不变。经济学家们指出，对
一些国家房地产价格泡沫的担忧、通货膨胀预期趋于上升以及Ｍ３货币供应量增长高
于预期等，都将使欧元区利率保持在２％的水平。

　　接受道琼斯调查的４５位经济学家无一预期欧洲央行周四的理事会会议将调整现
行利率。

　　欧洲央行将很希望表现出不屈从于近来要求其降息并调高通货膨胀目标的批评。

　　“我认为，欧洲央行将保持利率不变，”ＯｐｐｅｎｈｅｉｍＲｅｓｅａｒｃｈ
ＧｍｂＨ驻科隆的高级副总裁赫伯（ＦｒａｎｋＨｕｅｂｎｅｒ）表示，“除非经济
衰退的风险上升，否则欧洲央行将维持现状。”

　　上周，著名的德国经济研究所ＩｆｏＩｎｓｔｉｔｕｔｅ的所长辛恩（Ｈａｎｓ
－ＷｅｒｎｅｒＳｉｎｎ）在接受ＣＮＢＣ欧洲电视频道电话采访时表示，欧洲央行
针对今年全球经济增长不如去年的情况应采取降息措施。他还说，欧洲央行应将通货
膨胀率目标调高至２．５％，甚至３％，以促进经济的发展，这超过了欧洲央行现行
的接近但低于２％的目标水平。

　　同样在上周，经济合作与发展组织（ＴｈｅＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｆｏｒＥ
ｃｏｎｏｍｉｃＣｏｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ）建议欧洲
央行将关键利率调低２５个基点。

　　但许多经济学家怀疑降息未必能带来什么益处。德国等地的消费疲软是因为人们
对职业稳定缺乏信心，对劳动力成本、税收以及退休金改革的担忧，并非是因为利率
太高。

　　“降息会有一些帮助，但它不能解决德国和欧洲的问题。它们的问题系于财政政
策和结构性改革，”美国银行（ＢａｎｋｏｆＡｍｅｒｉｃａ）驻伦敦的科德诺（Ｌ
ｏｒｅｎｚｏＣｏｄｏｇｎｏ）表示。

　　“我们更可能看到的是利率保持长期稳定，预计明年３月前利率不会上升，”他
补充道。

　　此外，一些观察人士指出，欧洲央行并不急于降息是因为从政治上来说再次加息
会比较困难，这一点可从整整两年没有加息看出，虽然这期间利率有上升压力。当欧
洲央行暗示将加息时，疲弱的欧元区经济通常会变糟。

　　与此同时，一些欧洲央行官员对西班牙、爱尔兰、法国以及其他国家的房地产价
格泡沫表示了担忧。

　　上周五，美国联邦储备委员会（ＦｅｄｅｒａｌＲｅｓｅｒｖｅ）副主席弗格森
（ＲｏｇｅｒＦｅｒｇｕｓｏｎ）表示，在货币政策效应向实际经济传递的渠道中资
产价格是主要因素，如果资产价格出现混乱，会严重损害政策运用空间。“．．．．
．．政策失误的风险度大大上升了，”他在柏林德国央行（ＤｅｕｔｓｃｈｅＢｕｎ
ｄｅｓｂａｎｋ）会议上发表讲话说。

　　“货币供应量增长过快或流动资金过多被认为是导致资产价格出现不可持续增长
的元凶，”他补充说。

　　欧元区４月份Ｍ３货币供应量增幅为６．７％，高于３月份的６．５％。市场密
切关注的Ｍ３三个月移动平均值在２－４月份期间与１－３月份的增幅持平；１－３
月份的数据从６．７％修正到了６．６％。

　　三个月移动平均值高于欧洲央行４．５％的参考值，欧洲央行认为在４．５％的
水平上才能确保实现中期物价稳定。

　　此外，欧洲央行观察人士未来一些天将留意欧洲央行可能重组的线索，以及格林
威治下周二１６３０发布的半年度《金融稳定评估报告》（ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔ
ａｂｉｌｉｔｙＲｅｖｉｅｗ）