财经观察之184 --- 美联储再次加息影响几何

来源：新华网/中国证券报

 

美联储５月３日再次加息，将联邦基金利率调高２５个基点，升至３％。这是美
联储自２００４年下半年以来第８次提高利率。

　　从国际经济发展的形势来看，随着国际原油、煤炭、铁矿石等原材料价格的持续
上扬，在未来一段时间内，美联储仍有可能进一步加息。无疑，美国的利率调整不仅
对美国资本市场及其国内经济运行产生重大影响，也将对其他国家的货币政策乃至宏
观经济政策产生示范效应和连带影响。同样，在中美经济联系日益密切的今天，美联
储加息必将对未来一段时期中国的利率和汇率政策产生影响。

　　为人民币利率变动提供更大空间

　　尽管中国的货币政策是独立的，但经济越开放，世界主要市场经济国家的货币政
策对我国货币政策的影响就会越大。一般情况下，利率政策由两方面因素决定：国内
货币供求状况和国际货币利率影响。中国的利率是否调整，主要取决于国内经济金融
形势的发展变化。从重要的参考指标来看，货币供应量增长速度、ＣＰＩ、ＧＤＰ平
减指数、房地产等资产价格指数，以及投资增长速度等主要指标的变动是我国利率调
整的决定因素。但是，在金融市场高度国际化的前提下，当世界主要市场经济国家特
别是美联储加息以后，外部就形成了一个推动人民币利率上升的空间。美元持续加息
，表明以美国为主导的世界经济已进入一个利率上升的周期，可以预期，人民币也将
开始进入相应的周期。由于我国实行的是有浮动的管理汇率，人民币紧盯美元汇率的
变动。当人民币利率高于美元利率时，人们担心利率上调，可能会导致一部分热钱钻
利差的空子，进一步炒作人民币升值。而美元持续加息，无疑为人民币利率上调提供
了一个外部空间。目前中美两国面临的很多问题是相同的，特别是对通货膨胀的担忧。

　　今后一个时期利率调整可能性加大

　　从今年以来经济金融运行的情况来看，投资增速较快的问题并未得到根本解决，
尽管目前还没有出现恶性通货膨胀抬头的趋势，但目前出现的投资品价格上涨问题仍
未得到根本解决，而投资品价格涨幅过快最终会带动消费物价的上涨，同时，今年以
来外汇储备仍然增加较多，贸易顺差较大。外汇储备增加较快带来的基础货币供应量
大增，最终也将传导至一般物价水平。我国中央银行目前虽然通过公开市场操作在冲
销外汇储备增加对货币供应量的影响，但冲销的力度有限，潜在通货膨胀的压力将持
续增加。

　　如果在今后一个时期内，投资增幅再度高扬，能源和电力再度趋紧，货币供应量
再度快速增长以及ＣＰＩ增幅过高，不排除中央银行再次运用利率杠杆对货币供应的
流动性进行调节。

　　从目前的情况看，最有可能的是对部分行业的贷款利率进行政策性调整和约束，
如对房地产行业或对房地产贷款进行限制。由于我国对于利率的调整完全取决于是否
有利于国民经济的发展、我国经济发展本身是否正常，以及经济与金融运行中非正常
因素带来多大的利率调整压力，是完全以本国实际经济运行情况来进行调整的。所以
，对中国来讲，利率的调整是一个＂相机抉择＂的问题。

    对缓解人民升值压力的作用不大

　　虽然美联储加息导致人民币利率调整的空间加大，在一定程度上可以缓解人民币
升值的压力，但汇率的本质是国际收支平衡的问题，随着进口大宗原材料价格的不断
上涨，中国企业界已经明显感觉到了进口成本的压力，而由于今年以来中国进出口的
大幅度增长以及进一步增加的顺差，国际上仍然把眼睛盯住人民币汇率升值的问题，
这种要求在一定程度上仍会很强烈。

　　中国的汇率政策受制于本国的对外经济、国际收支平衡等方面的因素，并非美联
储的加息所能缓解。从今年以来中国国际收支平衡的情况看，缓解人民币升值压力的
主要出路在于进一步完善人民币汇率形成机制，而不是简单地调整人民币汇率水平