财经观察之144 --- 2004年欧洲经济形势总体述评

来源：《世界经济》2005年第3期

欧洲经济增长在连续三年下降之后，２００４年在出口的带动下缓慢复苏，但内
部需求增长仍然乏力。预计欧元区１２国的经濟增长率将达到２．１％，欧盟１５国
为２．３％，欧盟２５国为２．５％。由于石油价格高涨和欧元升值等因素的影响，
欧元区２００５年的经济增长率将下降到２％，欧盟２５国将下降到２．３％。

　　一  ２００４年经济形势述评

　　（一）２００４年欧洲经济缓慢增长

　　２００３年年中以后，欧洲经济周期的低谷逐渐过去，欧盟内部和外部的复苏条
件在下半年陆续出现。欧盟内部经济信心加强，货币和金融条件有助于增长，股票价
格大幅度反弹，通货膨胀率下降；同时世界经济以美国为领导步入复苏的轨道，欧盟
国家的外部需求重新增加，出口逐渐恢复增长。随着出口的增长以及低利率和股票市
场的恢复促进，投资逐渐复苏。

　　进入２００４年后，欧洲经济呈现出一种基础广泛的经济复苏状态，特别是占欧
盟经济总量１／３的德国经济在连续三年下滑、停滞后，经济形势出现明显好转，从
而对欧盟经济整体的增长起到有利作用。欧盟执委会的春季经济预测认为，随着全球
经济和世界贸易的增长，以及经济信心恢复带来的内需增加，到年中经济增长有可能
达到潜在增长率。

　　第一、二季度欧盟经济的增长状况令人鼓舞，由于出口强劲回升和私人消费反弹
，季度增长率分别达到０，６％和０．５％，超过普遍的预期。德国、法国、意大利
和英国等大国以及芬兰等北欧国家的经济增长态势逐渐强化。外贸仍然是增长的主要
动力，出口第一季度增长１．７％，第二季度达到３．７％，是２０００年以来的最
高季度增长率，虽然进口也快速增长，但是净出口仍然对经济增长率有强劲贡献。与
出口相比，内部需求仍然平平，第一季度的投资增长令人失望，在２００３年第四季
度复苏之后，总固定资本形成再度下降０．１％。同时，政府消费也下降０．２％，
是自１９９７年以来的首次季度下降，表明某些成员国正在严格控制政府支出，第二
季度投资和政府支出虽然转负为正，但均略高于零增长。私人消费在连续几个季度的
停滞后终于开始增长，第一季度增长率达到０．６％，是２００１年以来最快的季度
增长率，但是第二季度又回落到０．３％，主要是因为就业增长迟缓和居民消费信心
受到抑制。

　　从经济部门来看，建筑业和大多数服务业充满活力，工业持续增长。经济信心指
标持续回升，制造业指标自２００３年底大幅度上升后一直保持在长期平均值以上。
执委会的经济环境指标在经过几个月的徘徊之后，４月份大幅度提高，是１９８５年
以来的月度最高增长，达到三年以来的最高值。服务业和建筑业的经济信心指标也在
增长。

　　进入下半年后，欧洲经济增长形势出现了微妙的变化。由于石油价格飚升和美国
提高利率的影响，世界经济增长有所减速。一直作为欧洲经济复苏主要动力的出口对
增长的贡献正在逐渐消失，而期待已久的内部需求的强劲增长尚未出现，内需持续缺
乏活力可能影响复苏的可持续性。８月份以后各种经济信心指标出现较大波动。执委
会的经济周期指标在６、７两个月大大改善，但８、９月又有所回落，主要是出口订
单减少、库存和生产发展趋势较弱。不过，经济敏感指标仍然与持续扩张相一致。路
透社的制造业指标仍然一直在５０之上（在５５左右徘徊），这一数值是作为经济扩
张与收缩的分水岭，表明复苏仍在继续，只不过下半年不太可能有进一步的加速动力
。

　　虽然投资在全年的发展表现令人失望，但是各种基本因素仍然有利于投资恢复：
利率较低，利润增加，公司的资产负债表改善，企业获得银行贷款的标准放宽等。私
人消费的发展情况比较复杂，下半年所有指标都表示消费者支出只有缓慢的正增长，
高石油价格、受到抑制的居民信心、乏力的就业增长等因素会继续阻碍近期未来的消
费增长。

　　不过，货币和金融条件仍然有利于经济复苏。欧洲中央银行的主导利率稳定在２
％的水平上已经一年多没有改变，名义和实际利率都处于历史最低水平。欧元对美元
汇率于２００４年１月达到１：１．２６的高点后有所回落，年中以后在１．２０美
元左右变动，欧元升值对欧元区出口的影响相对稳定。从股票市场看，在２００３年
较大幅度回升后２００４年变化相对平稳，７、８月份由于石油价格上升和经济增长
不确定因素造成股票价格下降压力，９月底股票市场价格略低于２００３年底的水平。

　　根据欧盟统计局最新公布的数据，欧元区２００４年第三季度的经济增长率仅为
０．３％，同时将第四季度和２００５年第一季度的预测调低，在０．２％—０．６
％之间。也就是说，欧盟经济将保持这种虽然复苏但增长势头不够强劲的态势，２０
０４年下半年不太可能有进一步的加速增长，仍然需要较长时间才能达到潜在增长率
和就业加速增长。预计欧元区２００４年的经济增长率将达到２．１％，欧盟１５国
将为２．３％。

　　（二）东扩后的欧盟经济

　　２００４年５月１日实现的欧盟东扩给欧盟经济增长带来益处，１０个中东欧国
家（包括爱沙尼亚、拉托维亚、立陶宛、波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼
亚、塞浦路斯和马耳他）成为欧盟的正式成员国。扩大后的欧盟人口增至约４．５亿
，ＧＤＰ总量增加５％。由于这些新入盟国家正处于“追赶”发达国家的经济发展阶
段，因此经济增长率普遍高于欧盟的平均水平。根据欧盟统计局的资料，预计２００
４年１０国的平均增长率可以达到４．０％，欧盟２５国的增长率为２．５％。

　　对于欧盟１５国而言，新成员国的加入为其提供了新的消费市场、重要的原料产
地和廉价的劳动力来源，欧盟国家将从统一市场扩大所产生的贸易和投资的创造与转
移效应中获益。扩大也为新成员国带来机遇，新成员国将从欧盟获得包括农业补贴和
地区发展援助资金在内的大量财政援助，还将从欧盟获得拨款用于发展交通、通信等
基础设施建设，并从欧洲投资银行等金融机构获得贷款和融资，以促进本地区的经济
发展。根据欧盟的统计，自２００１年开始，全球外国直接投资流量逐年减少，但中
东欧国家获得的外国直接投资却明显增加，２００３年达到３００亿美元，比上一年
增长３．８％。投资的增加有利于中东欧国家的生产率提高、经济增长速度加快，从
而给欧盟经济发展提供新的机遇。

　　由于欧盟新老成员国之间的经济互补效应和经济一体化政策效应，扩大不仅会促
进新成员国的经济发展，也会提升欧盟整体的经济增长速度。虽然１０个新入盟国家
在欧盟整体经济中比重很小，影响有限，但从累积的效应看，新入盟国家的经济增长
速度大大快于欧盟平均水平，有助于经济发展水平的趋同。目前这些国家人均国内生
产总值水平只相当于欧盟平均水平的４０％，入盟之后还需要１５－２０年的“磨合
期”才能赶上。

　　二  赤字超标与《稳定与增长公约》调整

　　（一）法德赤字超标之争议

　　由于近年来经济增长状况不佳，欧盟成员国财政赤字状况普遍恶化，其中德国和
法国在２００２、２００３年连续两年突破《稳定与增长公约》所规定的标准；２０
０４年两国的财政赤字虽然会有所下降，但仍将超过《稳定与增长公约》标准。荷兰
、希腊、意大利和葡萄牙的财政状况也在恶化，预计２００４年欧元区有一半以上的
成员国可能赤字超标。

　　欧盟于１９９７年通过的《稳定与增长公约》对过度赤字程序做了详细规定，当
一国的财政赤字超过国内生产总值的３％时将被视做过度赤字，但在发生严重经济衰
退的情况下可以作为例外。当一国的财政赤字超过３％时，将由执委会提出建议并由
理事会通过有效多数做出表决，如果确定为过度赤字，则将正式启动包括调查、限期
改正直至处罚的过度赤字程序。

　　２００３年１月和６月欧盟按照《稳定与增长公约》的规定分别向德国和法国发
出警告，但两国政府均表示在经济不景气的情况下将把经济增长和增加就业作为优先
目标，同时要求欧盟对执行《稳定与增长公约》采取灵活立场。为维护欧元的稳定和
财政纪律，欧盟执委会和欧洲中央银行坚决维护《稳定与增长公约》的有关规定，大
多数财政状况良好的小成员国也都要求维护《稳定与增长公约》的严肃性，反对以灵
活执行的名义而采取双重标准。

　　２００３年１１月初，执委会决定开始启动过度赤字程序并建议理事会对法德两
国采取处罚措施。但在１１月２５日的欧盟财长理事会上，法、德联合意、葡、卢等
国以有效多数票否决了欧盟执委会有关处理法德财政赤字问题的建议，决定暂时中止
有关的处理程序。欧盟执委会对此甚为不满，认为理事会无权做出上述决定，２００
４年１月１３日执委会向欧洲法院提出申诉，要求就财长理事会有关决议是否违反了
欧盟条约规定的决策程序做出裁决。７月１３日，欧洲法院裁定财长理事会的决议不
符合欧盟的法律规定，予以取消，肯定了欧盟执委会有权维护欧盟法律的权威性，要
求成员国遵守自己制定的规则。

　　不过，欧洲法院的裁决并没有回答法德是否还要受到处罚的问题。对此，执委会
指出在年底之前对各成员国提交的财政状况报告进行年度审议时，如果法德两国仍然
不能满足《稳定与增长公约》规定的话，欧盟理事会必须做出在２００５年如何处置
法德两国的决定。按照过度赤字程序的规定，可能采取的措施包括强制赤字超标国家
严格限期改正和最终实施处罚。处罚采取无利息存款的方式，年度处罚存款额的上限
是该国国内生产总值的０．５％，此后每年可以要求附加存款，直到赤字得到矫正。
如果该成员国在实施处罚后的两年之内没有矫正过度赤字，则这一存款转为罚金。来
自无利息存款的收益和罚金将按照欧元区国家国内生产总值的比例在没有过度赤字的
成员国之间分配。

　　（二）《稳定与增长公约》的调整

　　９月３日，欧盟执委会提出了有关《稳定与增长公约》的调整计划，对于财政政
策的协调和监管，执委会认为需要关注的关键领域是：在财政监管中更多关注债务的
可持续性，遵守赤字上限的原则是确保足够的债务削减和财政状况的可持续性；在定
义“接近平衡或者盈余”的中期目标时允许更多的国家特定环境，而国家特定中期目
标应该保证遵守３％的规则；在确定过度赤字和提出矫正赤字的建议与期限时可以更
多地考虑经济增长衰弱时期对于预算的影响，关于一国可以免除制裁的“例外环境”
的定义，从现在仅是严重衰退改为经济长期低速增长；在经济周期的良好时期确保矫
正不适当的财政行为并达到盈余，以便创造应对经济下降时期的足够财政空间。

　　在经济政策方面，执委会的建议强调努力实现里斯本战略和协调经济结构改革的
行动，欧洲需要提高增长潜力和创造更多工作岗位。因此不能仅仅依靠《稳定与增长
公约》这一种工具来协调经济政策，应该更有效地使用广泛经济政策指导方针，更多
运用同行压力和早期预警机制来实施监管。

　　执委会的建议将在欧盟财长和中央银行行长会议上展开讨论，而最终决策的制定
将是２００５年欧盟理事会的议事日程。从执委会的建议可以看出欧盟经济政策的发
展动向：首先，宏观经济政策的目标可能从目前优先注重稳定转向稳定与经济增长并
重，甚至不排除在经济长期低速增长时期更多地关注经济增长；其次，经济政策的重
点在于敦促成员国切实推动经济结构改革，通过实现里斯本战略提高欧洲经济整体的
增长潜力；再次，《稳定与增长公约》的基本宗旨不会改变，即以强健的财政政策支
持稳定的货币政策，但在执行过程中将会根据经济周期变化的具体情况灵活处理赤字
超标的国家。

　　三  ２００５年经济增长预测

　　２００４年第三季度以后，几乎所有的国际经济机构发布的经济形势预测都下调
了２００５年世界经济的增长率。就欧洲经济增长前景而言，增长率下滑的风险除去
美国宏观经济失衡对世界经济增长的制约从而影响欧盟的外部需求以外，主要的影响
因素包括高石油价格的损害、欧元汇率的升值对出口的影响以及内部需求增长迟缓。

　　（一）石油价格飚升的影响

　　２００４年石油价格的飚升虽然从实际价格角度看不及以前的石油危机的冲击程
度，而且大多数欧洲国家已经减少了对石油的依赖程度，但是持续的高石油价格及其
反复变动必然会对２００５年的经济增长造成负面影响。２００４年１０月份以后油
价上涨过于迅猛，不仅突破每桶５０美元大关，而且近期大幅回落的可能性不大，从
而对欧洲经济增长的制约作用明显增加，导致企业生产成本上升而利润下降；高通货
膨胀的压力将可能迫使欧洲中央银行提高利率；消费需求将难有起色。

　　由于欧元区国家缺少大型石油工业，因此欧元区经济对石油价格的走高更为敏感
。国际能源署２００４年所做的一次模拟研究显示，石油价格每桶上涨１０美元将导
致欧元区国内生产总值增长率的预期下降０．５个百分点（日本下降０．４个百分点
，美国下降０．３个百分点）。

　　（二）欧元汇率升值对出口的影响

　　欧元对美元汇率于２００４年９月以后重新开始了持续上升的趋势，１１月３０
日在德国法兰克福外汇市场达到１．３３３４美元的历史新高。根据欧洲中央银行的
资料，９月份以后国际投资人通过买进更多的欧元区股票和债券加大了对欧洲直接投
资和证券投资的力度，表明资金流人欧元资产将是一种长期的趋势，因此欧元的升值
潜力仍然强劲。对于依靠出口带动经济增长的欧洲经济而言，欧元持续坚挺对出口的
负面影响正在日益显现出来。尤其是２００４年下半年欧盟外部需求趋软的同时，欧
元重返强势显然不利于欧元区经济增长。

　　欧元自诞生以来，在对美元汇率的升降变化中一直是处于被动的态势。美国政府
目前虽然并未宣布放弃强势美元的政策，但实际上却在放任美元贬值。在美元汇率政
策明强实弱的挤压下，欧洲中央银行即使采取干预措施，恐怕也难于扭转欧元走强的
趋势。

　　（三）内部需求增长迟缓

　　自２００３年下半年出口带动经济复苏以来，欧盟内部需求并不旺盛，始终未能
加速增长，投资和消费均表现出走走停停的状态，尚未像以前的经济周期那样，逐渐
接替出口成为经济增长的推动力。

　　有关欧洲经济复苏的持续前景，欧盟统计局最近公布的调查资料表明情况比较复
杂。总的经济敏感指标２００４年一直保持缓慢上升状态，但是１１月份出现轻微的
下降，其中服务业信心指标下降较大，零售业信心指标也在减弱，并且很不稳定。欧
盟执委会１１月公布的欧元区经济环境指标则是连续第三个月下降。这些指标表明欧
盟内部需求在近期内仍然不会有较为强劲的增长，不过由于大多数相关指标处于长期
平均值以上，因此也不会出现增长趋势逆转的可能。

　　虽然存在着以上分析的经济增长下滑的风险，但是由于世界经济和欧洲经济仍然
是处于复苏状态之中，而且上面提及的三个因素在２００５年中期左右预计都会有所
改善，因此欧洲经济增长将是稳中略降。根据欧盟执委会的预测，欧元区２００５年
的经济增长率将下降到２％，欧盟将下降到２．３％，２００６年将再次恢复增长。
今后两年的经济增长将逐渐转向由内部需求支持，２００５年投资增长将会加速，然
后是私人消费支出的逐渐增加