财经观察之148 --- 高盛大肆唱多油价意欲何为？

来源：中国经济时报

高盛分析师上周四在一份广泛散发的投资研究报告中指出，国际原油市场可能已
进入“超级上涨”期的初级阶段，有可能涨到每桶１０５美元的高位。

　　此报告一出，市场为之震惊，油价连续飚升并创历史记录。４月１日，纽约商业
期货交易所（ＮＹＭＥＸ）０５期原油以５５．２５美元／桶开盘，曾一度升至５７
．７０美元／桶，尾盘收于５７．２５美元／桶；０６合约最高为５８．７０美元／
桶；０７合约最高为５９．２０美元／桶；０８合约最高为５９．５０美元／桶。

　　４月４日，ＮＹＭＥＸ原油期货远期合约已经突破６０美元／桶，其中８月合约
期价最高触及６０．０２美元／桶，９月合约期价最高达６０．０５美元／桶。

　　在华尔街，高盛和摩根士丹利是两家最大能源交易商，两家在能源交易方面年收
入超过１０亿美元。而高盛还拥有“高盛商品指数”，能源权重极大的该指数在芝加
哥商业交易所?ＣＭＥ?还有期货交易。

　　“显而易见，高盛提供的研究报告背后是其巨大的商业利益”。格林期货首席分
析师于军礼告诉中国经济时报记者，原油在“高盛商品指数”中占很重要的权重，而
高盛商品指数基金中有相当一部分是由高盛管理的，这种指数基金的特点是只有做多
才能赚钱。高盛在如今市价为５６美元／桶时就提出要看多到１０５美元／桶，说明
它早就已经在５０美元下方建好仓了。高盛肯定要为自己的利益摇旗呐喊，“这不是
嫌疑，而是必然的”。

　　在详细阅读过全文之后，银河证券李国洪认为，该报告阐述了油价的形成机制并
进行了科学系统的分析，长期来看石油价值中枢肯定是不断上移的，但这些理论并不
是刚刚才研究出来的，高盛推出这份报告的时机让人怀疑其“别有用心”，尤其是在
目前油价已经累积了巨大涨幅的情况下。而且，报告预测上涨到每桶１０５美元的时
间是在“２００７年以后”，这个时间概念非常模糊。实际上，这种情况在２０２３
年出现的可能性较大。一段时期以来，高盛反复的调高油价的预期，在距离其上次预
测的８０美元还相差４５％的情况下，高盛又推出１０５美元的目标，不排除有利益
的因素。

　　亦有数名海外的分析员批评高盛的报告书耸人听闻，同时认为这已给市场制造了
不必要的不安。

　　巴克莱（ＢａｒｃｌａｙｓＣａｐｉｔａｌ）驻纽约的分析师ＣａｒｌＬａｒｒ
ｙ表示，考虑到目前原油库存水平仍远高于历史平均水平的状况，市场对该报告作出
了过度反应。

　　ＩＦＲＭａｒｋｅｔｓ驻纽约的分析师ＴｉｍＥｖａｎｓ则认为，高盛可能正在
试图推高油价。

　　国务院发展中心市场所期货证券研究室主任廖英敏在接受中国经济时报采访时认
为，由于美元贬值，大量的投机资金从金融市场转到商品市场，使目前的油价有炒作
的因素。油价涨幅一波高过一波都是受短期和偶然因素的影响，国际石油供求格局并
没有发生太大的变化，国际炒家追求的是投机利益，必将获利回吐。因此，未来油价
波动将会加大，但高油价不可能持续太久。

　　尽管是国际著名的老牌机构，但也可能会给客户提供错误的、误导的信息、意见
和建议。有消息称，中航油去年在巨亏５．５亿美元的过程中，曾遭到高盛的“暗算
”。目前，这一传闻似乎逐渐在得到证实。

　　３月１６日，中航油向新加坡高等法院指控高盛旗下的商品交易公司阿尔龙，要
求后者对２００４年１月与６月与中国航油签订的两项挪盘协议给予赔偿损失或撤消
合同，原因是错误陈述、疏忽、违反职责和欺诈。

　　在起诉书里，中航油极力强调自己主要从事一般的商品贸易活动，在衍生产品交
易方面没有什么专业知识、技巧和经验，而对方则是这方面的市场领导者，甚至在某
些产品上是“做市商”。因此，他们有能力准确评估衍生产品的潜在风险。去年１月
底中航油因为要重组在当月底到期的卖出期权盘口，于是同对方接触并寻求帮助和建
议。向对方披露了自己的全部期权组合，包括跟其他交易对手的期权交易信息。

　　对方在得到这些资料后向中国航油提供了一份重组整体期权组合的市场建议书。
１月２６日，双方达成”１月重组协议书”。根据国际掉期交易者协会主协议的条款
，双方在２００４年３月左右有多宗的交易涉及石油卖出和买入期权，主要是亚洲类
型的期权。２００４年６月底，双方进一步达成了“６月重组协议书”。

　　中航油认为，为了劝诱公司签署重组期权协议，阿尔龙向公司提供了“不确实、
不准确且具误导性”的建议，重组协议后公司收益是下降的，并且造成了巨额的亏损
。对方违反了应当谨慎发表这类陈述的法律义务，违反了《金融服务和市场法令?２
０００?》、《金融服务官方准则和指导手册》和《操行和市场最优方法伦敦守则?
１９９９?》的相关条款。

　　高盛否认了上述指控。该公司发言人ＥｄｗａｒｄＮａｙｌｏｒ称，高盛相信中
航油的指控是没有依据的，高盛将对此进行积极抗辩。

　　中航油卖出看涨期权的对手是高盛、巴克莱、三井住友、标准银行等一些长期浸
淫于衍生品市场的老牌金融机构。阿尔龙则是中航油在期权和其他衍生工具交易中的
第二大交易对手。

　　中航油事件后，阿尔龙成为中航油的２５个主要债权人之一，中航油欠下阿尔龙
７６０万美元的债款。高盛是最早向中航油发出追债信的７家银行之一。

　　“高盛旗下的公司借钱给中航油做空，而高盛旗下的其他基金却做多，把中航油
的仓给打爆了”，“这不是故意设圈套是什么？”一位业内人士评价说。

　　“中国是高油价最大的牺牲者”，瑞士信贷第一波士顿的亚洲首席分析师陶冬去
年８月说这句话时，油价还在每桶３９美元左右徘徊。

　　中国目前是仅次于美国的全球第二大原油消耗国，对原油的需求不断激增，依赖
性逐渐增强。２００４年，中国为油价上涨而多付出了２００亿美元。由于成本支出
的增加，高油价将打破中国原有的贸易平衡。高盛的测算是，假设石油贸易量保持不
变，如果石油价格仍保持每桶５０美元，中国的总体交易损失约占ＧＤＰ的３％。高
盛全球经济研究小组预测，油价上升１０％的第一年将导致中国通货膨胀率上升２０
个基准点，两年上升２８个基准点。高盛的中国经济学家梁红在她的分析报告中说，
如果原油价格上升至６０美元每桶，对经济增长的冲击将会更加明显——ＧＤＰ增长
率下降１．２％。

　　面对日益被炒高的油价，中国显得很无奈。

　　“既然预期会大幅上涨，为了防范风险，惟一的办法是在期货市场进行大量买入
的套期保值，而这又无疑会推动油价的进一步上涨，为市场的投机推波助澜”，于军
礼对记者说。“高盛的报告在敏感的时刻强化了做多的信心，甚至出现了空翻多的情
况，对市场影响巨大”，李国洪评价说