财经观察之106 --- 冷看美国宏观经济政策对世界的影响

来源：第一财经日报

 

自从中国经济对外开放以来，美国宏观经济政策的效应，已经越来越明显地通过
对世界经济的影响传递到中国，而中国也越来越有必要作出相应的调整。

　　里根的宏观经济政策与日本的经济衰退

　　２０世纪８０年代，里根政府采用供给学派的经济政策，减免税收、增加国防开
支，实行扩张性的财政政策，在促进美国经济保持了低速增长的同时，也使得美国的
财政赤字不断扩大。

　　里根当选时，选择的边际收益税率为７０％，成为拉动美国经济短期增长的真实
源泉。但是，供给学派的经济政策是以实施范围广泛而且数额巨大的税收减免为前提
。因此，在里根的任期内，联邦债务大幅度增加，联邦债务占国内生产总值的比重，
由２６％上升到４３％。在美国国内发生巨大财政赤字的同时，美国的对外贸易也出
现了巨大的逆差。

　　在美国经济经历了由凯恩斯经济学导致的２０世纪７０年代的“滞胀”向８０年
代供给学派过渡时，日本正在经历着２０世纪七八十年代的高速增长，于８０年代末
期跃升为仅次于美国的第二大经济国。然而，１９８５年９月２２日，美国财长及中
央银行行长会同英、法、前西德、日四国财长和央行行长达成的“广场协议”，使得
日本的股市泡沫在１９９０年第一交易日股市终于击破、１９９７年房地产泡沫击破
，金融机构坏账急剧增加，日本经济在衰退中挣扎。

　　克林顿的宏观经济政策与世界各地的金融危机

　　在克林顿时期，美国执行了收缩性的宏观经济政策，美国经济出现了低通胀与高
增长并存的局面，与２０世纪８０年代初期的滞胀形成了鲜明对比。具体体现为紧缩
性的财政政策和温和、谨慎的货币政策。以减少预算赤字为目的，由历届总统的简单
减少支出的办法转为结构性的有增有减财政政策；以控制通货膨胀为目的采用较为温
和、谨慎的货币政策，可从联邦储备银行的数次利息升降中看出。

　　按照凯恩斯的ＩＳ－ＬＭ模型分析，紧缩性的宏观经济政策必然造成经济增长的
降低，但是，美国在２０世纪９０年代出现的是经济衰退，这主要得益于紧缩性财政
政策是结构性政策及其增加供给的政策。正是由于美国的结构性的紧缩性宏观经济政
策和供给政策及苏联解体后科学技术民用化推动的新经济发展，推动了美国经济在２
０世纪９０年代的增长。

　　在美国２０世纪９０年代经济增长的时候，世界其他国家发生了什么？９０年代
下半期，世界各地金融危机不断，继１９９４年墨西哥金融危机后，１９９７年亚洲
发生了大范围的金融危机。此后，俄罗斯金融危机、丹麦石油危机、巴西金融危机、
阿根廷金融危机等相继发生，发生危机的国家货币大幅贬值，刺激这些国家对美国出
口价格大幅下降出口额大幅增长，低价商品的大量进口有效抑制了美国的通货膨胀，
使美国在２０世纪９０年代下半期实现了高增长低通胀的理想目标。同时也埋下了结
构严重失调的隐患。美国的这种政策对货币与美元挂钩的国家都产生了不同程度的紧
缩效应。

　　布什宏观经济政策与中国经济政策选择

　　当布什在２００１年就职时，１０年预算平衡的官方预警数字是盈余５．６万亿
美元。但是经过３次大幅度税收减免、股票市场泡沫的破灭、“９·１１”事件对经
济的毁灭性打击，及接下来在中东发动的对阿富汗、伊拉克的军事打击，使得预算的
盈余消失得无踪无影。美国一度作为世界最大的债权国变成了世界最大的债务国，成
双结队的财政赤字和贸易逆差在美国重现。

　　当美国再次出现成双结队的财政赤字和贸易赤字的情况下，针对在亚洲经济崛起
的中国，美国似乎在重演２０世纪８０年代的故事，主要集中在人民币汇率升值的问
题上，时隔近２０年，“广场协议”几欲重演？

　　自伊拉克战争爆发以来，美国实行美元兑欧元、日元汇率大幅贬值的汇率政策。
美、日、韩等国不断提出人民币汇率升值的诉求。

　　然而，建立ＩＳ－ＬＭ－ＢＰ模型之一的诺贝尔经济学奖得主蒙代尔则指出，人
民币汇率升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力，将导致对外资吸引力的下降，给
中国的外贸出口造成极大的伤害，降低中国企业的利润率，增大就业压力；财政赤字
将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定。

　　中国目前的经济总量仅为美国的十分之一，日本的四分之一，对外贸易中一半以
上为加工贸易，谁才是通货紧缩、世界经济衰退和区域性金融危机的制造者？至于给
人民币施加压力，则是一些国家出于自身利益的聒噪。

　　面对布什政府的扩张性财政政策，我个人认为，中国有必要继续执行适度的、有
针对性的财政政策，促进中国经济结构的优化，实现经济的可持续发展；贯彻适当从
紧的稳健货币政策，严格控制货币的供给量，并对部分产业的发展实行“区别对待”
政策，治理结构性通货膨胀；实行有管理的、可控的灵活性人民币汇率政策；大力发
展债券市场政策，调整中国资本市场的融资结构，大力发展债券市场，缓解资金需求
对银行体系形成的压力，完善中国的金融结构，有效利用外资；借鉴克林顿时期的供
给政策，推进技术进步、加大对人力资本的投入，促进知识经济的发展，推动中国经
济持续、快速增长。