财经观察之104 --- 亚洲货币仍有升值空间

 

来源：淘金网

自从２００２年美元开始贬值以来，每当美联储调升利率均给予美元升值的动力
，但在公债市场方面，只有２年期公债殖利率上升，长期殖利率并没有跟进，美元涨
势通常不会持续，这样的现象在近期似乎出现改变，短天期与长天期公债殖利率皆同
步上升，而雷曼兄弟预期此一趋势将给予美元一定的支撑。

　　但长期来看，持续上升的利率将可能伤及美国债券市场，并损及美国资本流入来
源；主因在於除了政府公债与政府机构债券外，公司债占外国流入资金分配比重日益
提升，由於购买公司债的投资人对於价格敏感度相对央行购买公债高为多，因此利率
上升且伴随着物价上涨的现象，将使公司债投资人怯步，故雷曼兄弟目前仍对美元持
中立偏空的看法。

　　雷曼兄弟认为亚洲货币仍有升值的空间，并认为现在是买入亚洲货币的时点。

　　韩国央行２月２２日分散外汇配置言论引起市场紧张，但雷曼兄弟认为目前亚洲
央行出脱美元资产造成资金流出美国的机率相对较小。

　　中国２月２５日公布经常帐盈馀扩增至７００亿，超乎市场预期，因此雷曼兄弟
认为人民币仍有升值空间。

　　日本１月经济数据表现良好，再加上日本股市及公债殖利率近日持续攀升，似乎
印证着日本景气正在好转，并令日圆看起来值得加码，不过仍要持续观察１月份经济
数据反弹的走势是否只是昙花一现。

　　亚洲国家贸易顺差依旧在上升，且流入亚洲股市的资金也源源不绝。

　　由於日本所公布的１月经济数据普遍表现强劲，另外，日本商工中金银行最新调
查也显示制造业信心指数於１月份走高，雷曼兄弟认为基本面好转将有助於日圆升值
；而瑞典强劲的采购经理人指数（ＰＭＩ）也显示瑞典的经济持续改善，虽然瑞典央
行并无升息打算，但因该国货币长期被低估，故瑞典货币仍有升值空间。

　　瑞士的经济表现则相形失色，上星期瑞士公布第四季ＧＤＰ与２００５第一季企
业信心皆不如市场预期，因此雷曼兄弟并未特别看好瑞士法朗；至於未来的外汇操作
策略上，则可卖美元，同时买进瑞典货币，放空瑞法，同时买进日圆。

　　另外，雷曼兄弟也针对ＯＥＣＤ编制的景气先指针与各国实质汇率之间的关系进
行研究，全球景气在去年１２月微幅回升後，於过去两个月连续下滑，但指数目前为
５２．８仍高於长期平均５０．８；根据雷曼兄弟的研究，欧元、日圆与瑞士法郎均
为反景气回圈的货币，其中以欧元与日圆与领先指针的负向效果最显着，澳元与瑞典
货币则为景气回圈型货币，但瑞典货币最近相关系数逐渐降低。

　　雷曼兄弟认为借智利币买入巴西币，可以赚取利差又可赚取汇差，虽然巴西政府
目前并不希望货币继续升值而有干预汇市的动作，但巴西政府一方面提高利率，另一
方面为了防止巴西货币继续升值而进入外汇市场干汇，使得货币供给年增率高达２１
％，通货膨胀的压力明显增加，雷曼兄弟认为巴西政府并无法长久干预汇市，终将会
使该国货币升值。

　　再者，由於土耳其发行的中期债券利率高达１７％，而墨西哥政府标售２８天期
票券利率则高达９．３３％，在高收益的诱因下，将可望吸引资金流入并带动两国货
币走高。