财经观察之126 --- 五年了，泡沫依旧

文章来源: 华尔街日报

哈，又过了一年。如果你是刚从月球回来，我要提醒你一下：5年前的上周，股市正处在辉煌时期。在投资者的疯狂追捧下，股市创下历史高点，那斯达克综合指数更是突破了5,000点大关。上周真是一个令人对过去的美好时光无限眷恋的一周，5年前，思科公司(Cisco)的市值达到6,000亿美元，科技股巍然屹立，资金像水一样哗哗地流进来。不久前我在矽谷发现一个保险杠上写著：“上帝呀，你再制造一次泡沫吧。”这种心情非常可以理解，是不是？

实际上我们的愿望实现了，上帝正在赐给我们大量泡沫。从亿万富翁人数猛增中就可以看出这一点。《福布斯》杂志上周公布了一年一度的全球富翁排名，上榜人数较前一年增加了104人，达到691人。

当然，就影响力而言，这一点还不能和那斯达克综合指数突破5,000点大关相提并论。但我在上周却看出了更多的泡沫。让我们首先从原油谈起。上周油价距离22周高点仅有咫尺之遥，有上探55美元大关之势，不过后来有所回调，收于54美元附近。后面我们将详细地谈一谈油价，有充分理由表明油价的上涨是有道理的。

……看！还有一个泡沫！美国1月份贸易赤字超过580亿美元，为历史上第二高水平。但不用担心：我从权威部门得到的消息是贸易逆差不足为虑。实际上就在上周五政府公布1月份贸易数据之前的一天，美国联邦储备委员会(简称Fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)表示，贸易逆差并不足虑，真正令人堪忧的是美国的预算赤字。有“语言大师”之称的格林斯潘警告说财政预算赤字不能继续扩大下去，否则就有可能给美国经济带来严重破坏，但他并未透露将会产生什么样的破坏（想必格林斯潘指的不会是北美职业冰球联盟停赛）。从另一个角度来讲，格林斯潘似乎是针对美国民众的过度消费行为发出了警告那。那是不是也是一种泡沫呢？

上周，油价飙升、长期利率攀升及美元汇率下挫遏制了股市的涨势。尽管上周四盘后英特尔(Intel)发布了乐观的财务预期，但上周五道琼斯工业平均价格指数75个点的跌幅以及那斯达克综合指数18个点的跌幅令人颇为失望。英特尔调高了第一财政季度收入和利润预期，在盘后交易中推高了该股股价。但英特尔的正面消息未能持续提振投资者的人气，因为分析师认为英特尔的乐观预期主要是基于其客户补充库存，而不是终端市场客户的需求出现了实质性的改善。英特尔上周五收盘下跌0.65美元，至24.20美元。

同样令人失望的是，英特尔的消息未能减轻投资者对贸易逆差出人意料扩大、油价上涨及各种宏观问题的担心。道琼斯指数全周下跌165点，至10775.69点，跌幅1.5%。标准普尔500指数上周收于1200.17点，跌幅1.8%。那斯达克综合指数上周下跌29点收于2041.60点，跌幅1.4%，距离最高点位5048.62点相差3,000多点。

油价和能源类股

能源价格的上涨未能使大盘走高，但却提振了能源类股的走势。道琼斯美国石油及天然气分类指数在过去12个月里的涨幅超过了43%，仅今年目前为止的涨幅就超过了18%。有一些头脑还算清醒的人士想弄明白的是，油价和能源类股的价格短期以及中长期内是否会下挫。

BCA Research驻蒙特利尔的全球投资策略师彼得·帕金斯(Peter Perkins)表示，油价及能源类股股价近期内很有可能出现回调。他表示，油价看来容易出现回调。帕金斯表示，在原油库存稳步攀升的情况下，油价及能源类股股价却持续走高，这种局面是前所未有的──实际上，任何一个学过经济学的人都可以用供需曲线指出这绝对是一种不正常的现象。至于能源类股，帕金斯指出它们普遍已经大幅上扬，有可能出现掉头向下。帕金斯说，能源类股很少有这么大、这么快的涨幅。这表明能源类股应该回调了。

然而，帕金斯指出原油的结构性因素仍然表明油价看涨。正如帕金斯指出，美国能源部(Department of Energy)上周预测说，截至2005年年底乃至2006年年底，平均油价将在44-49美元。但能源部指出，供给面的失衡可能导致每桶油价超过50美元。不久前，帕金斯指出，普遍共识是可持续的长期油价应该在24-27美元附近。

帕金斯指出，可以看出能源类股的涨势与油价走势相吻合，其本益比基本上符合以往的正常水平。能源类股已经大幅上涨，短期而言的确处于超买状态，但能源类股的基本面状况和油价的基本面是一致的。能源类股的涨势不是没有道理的。

贝尔斯登(Bear Stearns)的原油分析师弗雷德里克·勒弗(Frederick Leuffer)认同帕金斯对油价和能源类股将在短期内回调的观点。但他不认为长期油价会停留在目前价位附近。他认为，我们看到了一个巨大的油价泡沫。

原油市场将利空消息完全置之不理，将中性消息视为利好消息，而利好消息更被看作天大的喜讯。正如人们认为的那样，以往库存和油价的反向波动关系一直保持得很好。但去年这种关系破裂了，并持续到了2005年。勒弗称：我的客户──买方分析师告诉我，不用理会库存的增加。但作为一名基本面分析师怎么能对基本面的变化无动于衷呢？这里有泡沫。但是，当泡沫出现时，有时候它们持续的时间超过人们的想象，泡沫的规模也会超乎人们的想象。

勒弗称，市场最终会恢复平衡，原油价格也将回落。他认为油价最终有可能回落至24-27美元