财经观察之120 -- 美国公司的新软肋

来源：金融时报

制造业在美国经济中的地位早已江河日下，而医疗保健、技术行业似乎也难执美
国经济的牛耳。实际上，美国正日益成为金融家的天下。但是分析人士认为，对金融
业的过度依赖也许是美国公司新的软肋。

　　据美国官方公布的数据，截至去年９月３０日，美国公司来自金融业的利润占公
司利润总额的３０％，而在１０年前这一数字为２１％。这些利润大部分来自银行和
其他金融公司，在标普５００公司中，不包括制造商和零售商金融业务在内的金融行
业成为最大的利润引擎，占标普５００公司利润总额的２８％，医疗保健和信息技术
分别占１２％和１１％，排名第二和第三。在１０年前金融公司利润只占标普５００
公司利润总额的１９％。

　　与此同时，从金融业务中赚取利润在许多非金融公司中也变得更为重要。通用电
气金融和保险部门去年赚取的利润占公司１６６亿美元利润总额的４９％。通用汽车
的汽车销售困难重重，而抵押贷款业务却红红火火。去年在汽车业务亏损的情况下，
金融业务却为公司赚取了２９亿美元。

　　随着金融业逐渐主导美国公司发展，任何对金融利润造成不利影响的因素都会产
生放大效应，而目前这样的因素已经浮现。

　　去年６月美国联邦储备委员会提高利率后，美国公司金融业务中筹资的短期利率
上升，但是对客户的长期贷款利率却没有同步上升，即短期利率和长期利率的息差收
窄，金融业务的利润空间被压缩。去年４月２年期与１０年期美国国债息差高达２．
４个百分点，现在降至０．８个百分点。虽然金融公司可用衍生产品和向对冲基金和
其他机构投资者出售贷款从中收取费用来规避风险，但是由于利润率下降，对机构投
资者的吸引力减弱，依靠出售贷款收取费用的业务也会减少。抵押贷款可能将受到明
显影响，因为抵押贷款在美国债务市场中所占的比重最大。

　　利率上升对金融业的不利影响还表现在坏账风险增加。穆迪的信贷分析师预计，
发行垃圾债券公司的违约率将由上个月的２．５％增至明年的３．２％。他们还预计
，未来３年内到期的垃圾债券得不到再融资的公司数量将有明显上升的风险。近４年
来住房抵押贷款增长速度也高于房价上涨速度。

　　此外，美国监管部门的审计部门实行更严格的会计制度，也会造成一些金融业务
利润下降。去年秋天监管部门发现房利美利用会计手段粉饰业绩。３月１５日对美国
国际集团有关业绩的调查导致执掌该集团４０年之久的首席执行官辞职。不管调查结
果如何，这些前车之鉴都会使美国公司的经理人对业绩披露持更为保守的态度。

　　当然，也许这些不利因素造成的影响不会转变为严峻的现实：强劲的借贷需求可
能拉高长期利率、拓阔息差，公司现金的增长也可能抵消违约率的损失。但是在越来
越离不开金融的经济中，这些不利因素仍会令人感到不安。