财经观察之119 --- 扭转失衡的世界

来源：金融时报

最新公布的美国经常项目赤字再创新高，占国内生产总值的比例高达６．３％。
相比之下，亚洲地区则拥有巨大的贸易顺差，世界经济已经越来越失去平衡。摩根士
丹利董事总经理兼首席经济学家史蒂芬·罗奇１８日在北京表示，当前全球经济失衡
的程度甚至已超过了二战以来任何时候，解决失衡问题已刻不容缓。无独有偶，此前
３天，来华访问的国际货币基金组织总裁罗德里戈·拉托也曾表达过类似的看法。看
似前景美好的世界经济是否真的隐藏着危险？

　　按照基金组织的解释，所谓全球经济不平衡主要是指经常项目失衡，即美国经常
项目赤字和财政赤字巨大，而相对应的“余额”来自于日本、亚洲新兴市场和石油输
出国。失衡带来的风险是巨大的。当某个时候，为美国的赤字融资的国家不愿继续充
当资金提供者的角色时，风险就产生了，美元汇率可能暴跌，美元利率可能大幅提升
，从而给世界经济造成突发的危机。拉托警告说，如果失衡继续发展下去，将增加全
球经济增长突然中断的风险。罗奇则表示，随着美国贸易赤字日益扩大，触发美国出
现贸易保护战的可能性上升。当宏观政策杠杆最终调整至较正常的水平时，考验将最
终来临。

　　从产生全球经济不平衡的原因来分析，一方面是美国相对于投资需求而严重短缺
的储蓄。数据显示，自２００３年年初以来，美国的净国民储蓄率平均只有１．５％
，老百姓借钱消费的比例很高。因储蓄不足，美国每年需要吸引大量的资金流入，这
就产生了巨大的贸易和经常项目赤字。据悉，美国巨额经常项目赤字需要每天吸引２
９亿美元资金流入才能弥补。另一方面是世界其他地区（尤其是亚洲）储蓄过度，消
费和投资不足。

　　全球再平衡很复杂而且具有挑战性，为了重新扭转“失去平衡的世界”，显然需
要世界各国的通力合作、“多管齐下”。

　　拉托开出的“药方”是这样的：由于今年世界经济的主要推动力仍然来自中美两
个国家，首先中国和美国保持经济的持续增长必不可少，这“对于通过释放世界所有
地区，特别是日本和欧洲的增长潜力来平衡世界经济至关重要”；美国必须制定一套
令人信服而且切实可行的政策去降低贸易赤字，落实削减预算赤字的承诺，并保证美
元下跌不会损害经济；欧洲应该改革劳动力法案，取缔过分优厚的退休保障计划；日
本应该强化银行体系并削减企业负债，确保经济摆脱通缩并获得可持续增长；亚洲国
家则应转向更加灵活的汇率体制。而罗奇则表示，要实现世界经济的再平衡，美国是
一大关键，需要提高个人储蓄率，削减财政赤字，加征消费税，并从储蓄的角度对权
利和税务改革进行检验；欧盟和日本要采取措施扩大内需；亚洲应当鼓励消费，加强
保障网络。

　　罗奇认为，未来触发全球经济再调整的基本因素主要是美元的进一步贬值和美国
利率的上升。他说，这二者之间当然需要有所平衡和取舍。如果美联储升息幅度不够
大，势必引起美元的进一步贬值，尤其是对亚洲货币的贬值。

　　伴随着全球经常项目失衡的另一个显著现象是，亚洲各中央银行持有大量的美元
资产。截至２００４年底，中国的外汇储备已超过６０００亿美元，其中大部分是美
元资产。由于美元贬值的趋势已经确立，持有美元资产将给亚洲各国的外汇储备带来
损失。罗奇建议，为了减少损失，包括亚洲央行应考虑持有美元资产的成本，应采取
谨慎的手段，对外汇储备进行多元化配置，特别是对新增的储备资产。