财经观察之三十五 --- 全球经济结构性改革正当其时

来源：财经

 

ＩＭＦ预测２００５年全球经济增长率为４．３％；尽管石油价格、全球不平衡
和汇率调整等风险犹存，这仍是一个政策刺激让位于结构改革的良好时机；亚洲赋予
汇率更大的灵活性将有益于自身利益，并纠正全球的不平衡。

　　拉古拉迈·拉詹（ＲａｇｈｕｒａｍＲａｊａｎ）是国际货币基金组织（ＩＭＦ
）首席经济学家和研究局主管，曾任芝加哥大学商学院金融学教授，研究领域为各种
制度（特别是金融制度）在促进经济发展方面的作用。他曾于２００３年获得美国金
融学会的首届费舍尔·布莱克奖（ＦｉｓｃｈｅｒＢｌａｃｋ），该奖项授予当年在
金融学领域最有贡献的４０岁以下的学者。

　　改革是经济增长之需

　　《财经》：２００５年全球经济的主要趋势是什么？

　　拉詹：让我们从目前的经济状况谈起。２００４年是全球经济强劲增长的一年，
在某种意义上是数十年来最好。２００４年年初的增长相当突出，年中虽有所回落，
但年底再次适度反弹。

　　尽管经济复苏的势头相当强劲，但在２００５年我们将看到经济增长回归其正常
趋势。在没有充分考虑最近原油市场的情况下，ＩＭＦ预测２００５年全球经济增长
率为４．３％。总的来说，全球经济的增长速度是相当合理的。

　　《财经》：您认为应当采取什么措施保持这一增长速度？

　　拉詹：需要做的事情有很多。美国和欧洲采取了很多刺激经济的政策：低利率和
巨额预算赤字。亚洲也采取了相当宽松的货币政策。这些政策有助于这一轮经济的复
苏。问题是，经济在某一时点应当摆脱对刺激性政策的依赖，实现自我运转。而且，
作为管理风险的工具，刺激性政策往往是在经济糟糕的时期才会启用，必要时应该退
出，以便以后再次启用。因此，在不伤及复苏的前提下，如何小心翼翼地撤出刺激性
政策就变得非常重要。目前，有些国家在这方面的能力更强了。美国的就业数字已经
显示出经济相当强劲的复苏征兆，刺激性政策也应就此退出了。

　　当然，可能存在某些打断这一进程的因素，例如持续高企的原油价格所造成的不
良影响。对于亚洲，货币紧缩政策值得密切关注，其中某些经济体已经开始了这一过
程。

　　《财经》：除此之外，２００５年的世界经济还有什么重要议题？

　　拉詹：全球经济需要进行结构性的改革。全球经济面临许多挑战，其中包括：如
何将迅速发展的中国和印度整合进全球经济中去；如何应对日本和欧洲的人口老龄化
问题以及技术的快速变迁。应对挑战的最佳途径就是加速结构改革。这将增加经济体
系的弹性，使之足以承受各种变迁带来的冲击。所需的改革是一目了然的：提高劳动
力质量和劳动市场灵活性，以及通过传统教育和再培训改善人力资本的质量。

　　在许多国家，劳动市场改革对增长将起到积极作用。欧洲需要的不仅是赋予企业
在解雇和雇佣员工方面更大的灵活性，也应为工人工作和雇主雇佣提供激励。如果解
雇工人的成本很高，你在雇人时就会瞻前顾后。在增强市场灵活性的同时，应保证资
源错配的成本不应由工人承担。这需要提供不同形式的社会安全网，而这个安全网又
不能降低对工作的激励。

　　在美国，简化医疗保险可以起到增强市场灵活性的效果。很多工人担心下岗会使
他们失去医疗卫生保障，而改革可以使得转换工作更加容易，并且减少工人对此的疑
虑。

　　《财经》：在金融体系和金融市场改革方面呢？

　　拉詹：提高金融部门的弹性和对冲击的抵御能力，对亚洲来说是一项重大工作。
如果你的金融体系承受冲击的能力很强，那么就不需要建立大规模的储备。另外，如
果你的金融体系能很好地配置资源，那么就不必要求如此之高的储蓄率，人们可以更
多地消费。实际上，一个能够有效地配置资本的金融体系还可以吸引更多的外来资本
，从而改善储蓄和投资在全球范围内的平衡。金融改革和养老金改革是结构改革的重
要部分。

　　结构改革会让市场运转得更好，现在推行改革正当其时。此前，改革一直被推迟
，但现在世界经济的基础非常稳固，我们应该趁机推进。

　　纠正全球金融失衡是各国责任

　　《财经》：在美国、欧盟、日本以及亚洲新兴国家等全球各个主要经济体中，谁
会成为２００５年增长的亮点？

　　拉詹：在短期内，亚洲新兴经济体——中国、印度、新兴工业化经济体（四小龙
）、东盟等无疑增长最快。

　　在发达国家中，美国一直是增长最快的，但日本也出现了可喜的迹象：在十余年
的衰退之后，日本已经进行了一些必要的重组，许多大公司的盈利非常不错，大小银
行都实现了重组。我相信，日本将重新回归稳定的增长，并继续进行深层次的改革，
比如说邮储系统的改革，这将在中期提高增长率。尽管其增长率在短期内还不足以和
美国相提并论，但如果其继续深化改革，长期而言日本是可能达到美国的增长速度的
。

　　欧元区的增长一直相对缓慢，但不像２０００年－２００１年的经济衰退那样缓
慢。欧元区为恢复高增长所需的改革任重道远，我想他们已经认识到这个问题。

　　《财经》：美国是全球经济巨无霸，但其财政和贸易“双赤字”的问题越来越严
重。这是否在制造全球经济失衡？这对亚洲和欧洲有什么影响？

　　拉詹：美国的财政和贸易赤字一再创造新高，这的确带来了潜在的风险，这种风
险主要来自赤字融资可能难以为继：可能在某个时候，为其赤字融资者认为这对他们
来说不是笔好买卖。于是可能发生许多情况：美元汇率会突然下跌；而为留住外国投
资者，美元利率可能不得不提高。巨额赤字会造成突发的危机。

　　《财经》：是什么制造了赤字？应当通过什么途径加以解决？

　　拉詹：你可以说，就其私人和公共投资的需求而言，原因是美国的储蓄不足。但
你也可以说，这反映了世界其他地区的储蓄过度。这是一个均衡问题。美国需要增加
储蓄，不是通过私营部门，就要通过公共部门。

　　然而，同样重要的是，世界其他地区也应当增加投资和消费。否则，全球经常账
户失衡只会更为严重。这意味着各国都应共同努力解决这个问题，例如，为了增加内
需，亚洲国家应当增加汇率灵活性（对某些国家来说意味着升值），欧洲应当通过结
构改革来增强人们对未来的信心和消费欲望。同样，日本应当坚持结构改革以提高其
增长率。这是各国的共同责任，不能单单归咎于美国或者中国。

　　《财经》：伴随全球经常账户失衡的另一个显著现象是，亚洲中央银行以外汇储
备形式积累了大量的美元资产。您如何评估这种储备积累的成本和收益？

　　拉詹：亚洲经济体中外汇储备的累积是一个复杂的现象。最初，这样的储备积累
是亚洲危机之后开始的。危机之后，进口数量锐减，而出口却没有相应的下滑，净出
口的扩大导致贸易盈余。你可以认为，对于那些对货币和储备危机心有余悸的国家来
说，起始阶段储备资产的积累是具有相当程度预防性的行动。然而，随着时间的推移
，贸易品部门的生产率提高了，其他因素也发生变化，形成汇率上升的推动力，但汇
率却没有相应的提高。因此其汇率相对过低，而其升值压力则很大。这意味着如果你
试图稳定汇率，就必将积累越来越多的外汇储备。

　　《财经》：您认为灵活汇率机制对中国是否有利？

　　拉詹：对于中国而言，提高投资的质量非常重要。如果投资质量没有改善，将会
造成很大问题。要更好地控制这一风险，更为独立的利率政策是办法之一。中国已经
不像从前那样在资本项目上与世隔绝了，当在资本账户上有缝隙时，就更加难于同时
保持资本控制、独立的货币政策和固定汇率制。这就是所谓的三者不可得全悖论。我
想中国肯定想要一个独立的货币（利率）政策。因此，为了控制投资，中国必须思考
是否需要一个灵活的汇率制度。

　　中国经济放缓主要影响亚洲

　　《财经》：在你最近的言论中，提及中国的问题并不在于其经济是硬着陆还是软
着陆，而在于是否能够着陆。中国正在面临硬着陆的风险，还是根本不能着陆？

　　拉詹：从数据来看，很难判断中国是否在着陆。从最近中国的加息看，至少可以
确定，经济并不依照政府计划的方向运行，那么在此前的计划调控手段基础上进一步
紧缩就很合理。这可以解释为什么加息。中国向利率调整的方向前进无疑是正确的，
因为这是更为市场导向的手段。

　　当然，问题在于，在一个市场化并不充分的经济体中运用完全市场化的调控手段
，到底能否取得好的效果？设想有一些企业，你想停止向它们放贷，但它们偏偏通过
非市场化的方式取得了贷款，这就有问题了。国有企业就是一个例子。它们由于有渠
道，可以取得贷款，没有贷款渠道的私营企业却需要通过盈利性评估和适当的信用评
价。如果提高利率，私营企业就受到压制，而国有企业依然可以得到信贷。

　　市场化方式并不是给经济降温的惟一必要措施。你可能仍然要用两类措施：行政
性措施和市场化措施。中国政府可能对此非常清楚。我想指出的是，现在最好给经济
降温，保证投资的有效性，而不是使其热度持续。不良投资将给中国经济带来更大的
问题。

　　《财经》：不良投资将会带来什么样的问题呢？

　　拉詹：投资质量问题会形成银行系统的信贷窟窿。中国经济的投资质量是可以提
高的，这样就可以为储蓄创造更高的回报率，这样就可以降低储蓄率，提高消费，提
高人们的福利。

　　中国现在的储蓄率很高。某种程度上是因为中国正从计划经济向市场经济过渡，
人们需要储蓄。但另外的原因在于中国的人口结构，现在中国的适龄劳动人口比例非
常高。这些人口是会变老的，而储蓄是出于防老之需。这笔储蓄数额如此巨大，必须
要好好利用，因此信贷的配置效率就显得极其重要，谁也不想这些储蓄被浪费掉。矫
正这个问题是中国经济的重中之重。

　　一个相关的问题是，如何在金融部门建立更为市场化的激励机制。我想在实业部
门，已经有大量市场化的激励机制。这使得竞争非常激烈，而产品收益（尤其是出口
部门）也非常好。我们需要将这些激励机制引入金融部门，这将巩固中国未来的经济
增长。

　　《财经》：在过去的三年中，中国在全球增长中占据了突出的比重，并对原油等
大宗商品市场产生了巨大影响，这种影响在中国经济减速后会有什么变化？

　　拉詹：问题在于，中国将会减速多少？我想幅度会很大，对那些主要向中国出口
的亚洲国家的影响会非常大。不过，请记住，在向中国的出口中有的是再加工的，之
后要销往美国或者欧洲。

　　亚洲国家和地区（比如说东盟国家或者台湾）向中国出口的很大一部分先销往中
国，加工完成之后会再度从中国出口。如果中国减速，不会影响太大，因为最终需求
来自美国和欧洲。受影响的是那些最终需求来自中国（中国消费或者投资）的部分。

　　我们估计，受中国减速影响最大的是日本、韩国、台湾，其次是东盟国家，因为
它们向中国出口的更多是用于再出口而不是最终消费。对于美国和欧洲的影响很小，
但也并不意味着没有影响。