财经观察之十八 --- 经济学家预计美国基准利率

文章来源: Wall Street Journal

 

 

从去年夏天开始，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)加息的步伐像钟表一样准确可靠，但现在许多观察人士开始起疑：格林斯潘(Alan Greenspan)和Fed何时会停下稍作修整？

根据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)网络版对56位私营部门经济学家的月度调查，Fed定期每次加息25个基点的做法还会持续一段时间。平均来看，这些经济学家相信Fed会继续加息，直到联邦基金目标利率，即Fed主要的货币政策工具，从目前的2.5%升至3.75%。

在Global Insight的首席经济学家贝拉维什(Nariman Behravesh)看来，这恰好处在他所说的3.5%-4.5%这一“中性”区间内，既不会提振也不会抑制经济发展。

经济学家们预计，Fed决策者会在今年6月底之前将联邦基金利率升至3%，年底前升至3.75%。与上次调查结果相比，经济学家们上调了利率预期。大约6周前接受调查时，他们对今年年底利率水平的平均预期接近3.5%。

上周Fed将联邦基金利率上调了25个基点，为连续第六次加息。2001年开始，美国经济陷入衰退，又祸不单行遭遇了911恐怖袭击，为刺激经济增长，Fed连续降息，并将联邦基金利率维持在数十年未见的超低水平。至2004年6月，美国联邦基金利率已处于1%的46年低点。

亚特兰大联邦储备银行行长、Fed有投票权的理事盖恩(Jack Guynn)本周初接受《华尔街日报》采访时表示，Fed还需要继续加息，以消除此前宽松货币政策所造成的影响。但他也谨慎地指出，一旦Fed彻底屏弃了宽松政策立场，经济恢复全速发展，且生产率增长缓慢促使通货膨胀率走高的话，确定Fed下一步行动方向就会很难。

芝加哥Mesirow Financial的首席经济学家斯旺克(Diane Swonk)认为，一旦联邦基金利率升至3%，Fed就会停止加息。她说，Fed身负提振经济和保持物价稳定两大重任，决策者们“并不想一脚把刹车踩到底，而是要防范过于紧缩的风险”。斯旺克预计今年年底前利率会升至3.25%。

Fed表示经济增长和下滑的风险保持平衡已经有一段时间了。经济学家们虽然预计2005年的经济增长势头不如2004年，但与上次接受调查时相比他们却更乐观了一些。他们普遍预计今年第一季度美国经济增幅为3.8%，第二季度降至3.7%。而在去年12月份接受调查时，他们普遍预计第一季度和第二季度的经济增幅为3.5%和3.6%。这次，他们还预计今年下半年经济增幅为3.6%。2004年美国经济增幅达到4.4%。

通货膨胀目标

此外，最近人们纷纷讨论，Fed是否应该设定一个特定的通货膨胀率目标，以便引导未来几个月的利率决策。Fed最近这次政策会议上也讨论了这个话题，但在会后发布的政策声明中并未提及。《华尔街日报》设计的调查问题包括：最合适的通货膨胀率目标应该是多少？Fed应该选用哪项通货膨胀衡量指标。

大多数经济学家都认为通货膨胀率目标处于1%-2%之间最合适。根据他们提供的区间中点，以及部分经济学家提供的具体水平，我们得出经济学家对通货膨胀率目标的平均预期是1.77%。大多数经济学家都认为Fed应该采信商务部(Commerce Department)发布的个人消费支出价格指数或不包括食品和能源的核心物价指数。另有三分之一的经济学家建议采用劳工部(Labor Department)发布的消费者物价指数或核心指数。

商务部发布的核心个人消费支出指数也被称为核心PCE平减指数，据信是格林斯潘最看重的通货膨胀衡量指标。去年12月该指数较上年同期增长了1.5%。

此外，经济学家们普遍预计今年5月份包括食品和能源在内的消费者物价指数年增幅将为2.4%，今年11月增幅为2.3%，微幅低于上次调查结果。当时经济学家们预计5月份该指数年增幅为2.5%，11月年增幅为2.4%。2004年美国消费者物价指数增长了3.3%，为四年来的最大增幅。核心消费者物价指数增长了2.2%。

社会保障

美国总统布什(Bush)已经将改革社会保障项目列为其第二任期的首要工作，并在本月初发表的国情咨文(State of the Union)中提出了调整建议。布什政府希望调整后的社会保障项目能够向工薪阶层提供更多机会，让他们将部分薪资税转入个人帐户，但这项计划并不能阻止美国社会保障项目在本世纪中期陷入入不敷出的境地，也有可能遭到国会的反对。

根据今年2月份时所做的调查，经济学家们提出了一系列令社会保障长期维持运作的可选方案。41%的经济学家建议推迟退休年龄；28%的经济学家建议将首次申领的失业救济金与物价挂钩，而不是像现在这样与工资挂钩；建议提高缴纳社会保障税的工资基础上限，以及建议削减富有退休人士福利的经济学家各占15%。还有大约28%的经济学家们提出了其他建议。（比例之和并不等于100%，因为有些经济学家提出了不止一项建议。）

Global Insight的贝拉维什就是选择了多种方案的经济学家之一。他表示，最佳方案恐怕是增税、削减福利、以及其他办法的综合，但肯定会有负面影响。

调查的其他发现

经济学家们预计，未来一年内顾主平均每月将新提供18.6万个非农就业机会，这是本报自去年8月份展开这类调查以来的最高预期值。劳工部宣布，今年1月份美国新增非农就业人数为14.6万人，1月份失业率为5.2%，预计5月份会升至5.2%，11月再降至5.1%。

大多数经济学家都预计，继去年储蓄率降至1933年以来的最低点1%之后，未来12个月的储蓄率会有所提高。但他们的平均预期值只有微幅增长，预计到2005年年底美国储蓄率将升至1.23%。有些经济学家认为储蓄率数据不够全面，因为没有计入投资、房地产交易方面的所得，因此被大大低估了。U.S. Trust的首席经济学家麦吉(Robert T. McGee)就争辩说，储蓄率统计中计入了个人支出项目中的资本所得税，但排除了个人收益中的资本收益，这样误差就更大了。

经济学家们还下调了长期利率预期，目前他们预计今年6月份10年期美国国债收益率将为4.57%，至年底为4.97%。而在上一次调查中，他们对6月底和12月底的预期分别为4.79%和5.11%。