财经故事之二 --- 1994年：冒险一刀

My Diary 73 --- 1994年：冒险一刀 此篇接上回日记。 现年78岁的格林斯潘的某些性格特质和小李探花极其类似。格老与他的Ｆed同伴们之间显得不是非常合群。尽管他是华盛顿社交圈中必不可少的一个人物，但是他性格内向，宁愿去读手下人所写的备忘录。大多数日子里，他早上6点起床，然后在他的澡盆里开始一天的生活 --- 阅读当天报纸、浏览经济报告以及准备公开演讲。17年来，格老依赖两手绝招灵巧的操控著美国经济的走向：对最复杂数据无与伦比的理解能力以及当传统经济规则失效时打破惯例的意愿。在接下来所提到的三个美国经济的历史转折点是，格林斯潘都扮演着在众矢之的下独自力挽狂澜的角色，并重写美联储的历史和游戏规则。 Greenspan主持下的Fed有小幅度调整利率的传统，这已经是众所皆知的秘密了。这样做的目的是在下次调整政策之前给FOMC留出缓冲时间，以评估上次利率浮动对经济的影响。FOMC的理论依据是，如果过快或者过大幅度得调整利率，将会导致经济不必要的急剧放缓以及失业率的升高。 1994年Fed面临类似去年中国宏观调控的挑战，那就是要在调高利率放缓经济增长的同时控制通货膨胀，实现所谓的“软著陆”。但是Fed也担心加息过猛会导致经济出现“硬著陆”而陷入衰退。在这年的前8个月，美联储已经五次上调Fed Fund Rate至4.75%，但经济丝毫没有显示出放缓的迹象。投资者仍然对3%通货膨胀抱有顾虑，从而推高了Long-term Bond Yields。11月，格林斯潘向FOMC提出了一份前所未有的建议，即一次性将联邦基金短期利率上调75bps。他认为当时“Fed is lagged behind the curve”，而且过小的加息幅度可能会损害市场对Fed控制通货膨胀能力的信心。这项建议引起当时参加会议的Fed其他6位理事以及12位联储地区行行长中的担忧，其中就包括即年右克林顿总统任命的两位新理事Janet Yellen和Ｂrand。他们都认为Ｆed更应该担心失业状况而不是通货膨胀，而且债券市场也可能误解这一加息幅度的信号，从而继续推高长期利率。 　 格林斯潘坚守己见。为了在公众面前保持意见一致的形象，FOMC的12位投票成员不仅的同意了提高75个基点的决定，11周过后，当格老再次提出加息50bps至6%时，全体成员依然一致通过。这场在Ｆed内部围绕利率调整幅度的较量，最终证明格老的冒险获得了回报。在11月份的加息之后，长期利率迅速稳定下来，接着在2月份加息后，长期利率稳步回落，股票市场飙升。虽然美国经济在1995年上半年大幅放缓，但是并没有滑向衰退。到1995年下半年，美国经济再度发力增长，通货膨胀率稳定在3%。格林斯潘实现了各国央行孜孜以求的“软著陆“。这为此后美国连续6年的增长奠定了基础，这也是美国历史上时间最长的经济扩张期。 后来在2002年的一本回忆录中，Yellen和Ｂrand写道，“格林斯潘这次大放光芒的成功...令早已具有崇高威望的格林斯潘获得了宏观经济魔术师的盛誉。”格老的这次冒险还帮助巩固了Fed的政治独立性。布兰德说，“它让包括克林顿和许多议员在内的许多政治家知道，Fed每次加息并不都是那么可怕。”但是此举也产生了负面影响，因为它给投资者壮了胆。许多投资者开始相信Fed总是能阻止经济衰退，这种想法让他们认为股市风险降低，并为股票的不断上涨找到了理由，从而将股票价格推高至90年代末期那个难以维持的高位。 下回预告：1996年：放手一刀 写于2005年1月16日多伦多