策略分享:讲一个机构们大量采用的option交易套利策略

金融乱弹：讲一个机构们大量采用的option交易套利策略

来源: 赌棒 于 07-08-01 11:01:53 [档案] [博客] [旧帖] [转至博客] [给我悄悄话]

这个常用的option 交易策略是option spread trading stragegy.

我们知道，在到期日的时候，对于一对相同strike price 的 Call 和Put, 以下
这个著名的call put parity 等式必须成立：

Call - Put = 股票价格 - strike price.

这个等式的意思是说: 在到期日的时候， 第一个组合的spread ( Call -Put )必须等于
第二个组合的spread(股票价格和strike price 的差别)


这个规律给我们提供了一个在某种情况下进行套利的机会. 什么是套利? 套利就是无风险
获利进行交易。这是所有机构和trader们一直孜孜不倦追求的最高境界。

如果我们在非到期日的时候观察到这两组spread 有不平衡的现象，且这个不平衡量大到足以cover 我们进行交易的成本的时候，这时我们就面临着一个套利机会。我今天刚刚观察到的百度股价和strike price 为200本月到期的option价格就提供了一个套利机会:

百度股价： 200.29
Call: 9.8
Put: 8.1

这个套利组合的交易策略如下：卖出spread大的组合，同时买进spread小的组合。这两个spread的差别，就是我们将无风险获得的利润。

对百度的具体操作如下:

今天： 买进一个put, 卖出一个call. 这样我们将获得现金收入:
100 * (9.8 - 8.1 ) = $170.
同时，我们以市场价格买进100股股票, 市价：200.29

到期日：卖出put, 买进call, 卖出100股股票。
这样我们完全clear 了我们的positon, 而且无论百度当天价格收在何处，
我们将稳稳获得$170-$23 = $157的利润。这就是无风险套利! beautiful
吧？


如果不相信，看以下推导:
我们设百度在到期日收在X价格，当天我们要卖出put, 同时买回call. 这个交易
的收益是： Max(200 - X, 0) - Max(X - 200, 0)。X不管为什么值，这个组合的
收益都是 200 - X。 同时我们还要以到期日当天市场价格(X)卖出100股股票，这
个收益就是 X 这样到到期日我们通过clear 我们的position 得到 100*(200 - X + X) = 20000 块的收益。别忘了，这100股股票我们是花了$200.29 买进的，所以实际上是亏了29块钱。但我们之前已经有$170块入袋了，所以最终我们将获得$157块钱的利润。

在实际操作中，机构们经常利用当市场volatility很大的时候实施这个策略，因为当
volatility很大的时候，这两个组合的spread会在某个短时间内有很大的差别，这样
就给机构提供了较大的套利空间