昨天2025 年4月14日在网上看到了一篇文章《中国人开始抢购黄金》
吸引了我的注意，当我把这篇文章在微信群里分享时，引起了大家热烈地讨论。
非常有幸，群内一位拥有二十多年黄金市场观察与实战经验的朋友分享了他的深刻见解。他从大约20年前金价仅$300多美元时便开始深入研究和交易黄金，其经历和分析信息量巨大，视角独特，读来令人深感佩服。
内容不仅涉及黄金的基本面、历史周期，更揭示了潜在的市场结构风险和高昂的机会成本，堪称一份宝贵的“硬核科普”。在征得他同意后，我决定将他的“肺腑之言”整理成文，与所有关心黄金的朋友分享，希望能提供一个冷静和深入的视角。
因为篇幅有限，我对他讲的内容做了浓缩、补充和编辑。
这位拥有二十多年黄金市场观察与实战经验（自2002年金价约318美元时开始关注，长期使用Kitco.com）的发言者，对将黄金作为核心长期投资持显著的保留和审慎态度。
下面就是他口述的大概内容，核心论点：
1. 机会成本是首要考量：
他强调在2002-2011年持有黄金后选择退出（在约 $1100 − $1200卖出），并将资金转向他认为回报更高的领域。他坚信，若长期持有黄金至今，对比投资于优质成长型股票（如提及的英伟达、微软），将错失极其巨大的潜在收益。这是他不再将黄金作为主要投资的核心原因，并以大型金矿公司（如Newmont）股价长期表现平平作为佐证。
2. 黄金缺乏持续的内生增长动力：
核心缺陷： 黄金不产生利息或股息，且其工业价值近二十年呈下降趋势。
价值驱动因素： 其保值增值功能更多是阶段性地受政治、经济大环境（如地缘政治风险、战争、经济危机）驱动，而非自身价值的稳定提升。
央行角色有限： 黄金在多数国家央行储备中占比较低（多为2-5%），并非绝对核心。
季节性因素（有限影响）： 提到一个市场细节，即印度婚礼季（约8-9月） 传统上会带来季节性需求（曾达10吨以上规模），可能在正常年份（无重大地缘政治风险时）之前引发金价小幅上扬，但这只是短期供需影响，非长期价值驱动。
3. 担忧潜在的市场结构性风险与 “看不见的手” ：
央行黄金租赁 (Leasing) 模式： 他认为美联储等央行可能通过租赁形式将黄金借给大型投行（点名高盛、摩根大通），以获取收益，导致自身“无实际库存”。
投行的杠杆与风险： 投行利用租赁来的黄金，通过反复抵押（黄金及购入的美债）来撬动巨额资金，进行高风险市场操作，这其中蕴含巨大的系统性风险和杠杆。
亲历的极端市场事件： 他以2008年金融危机期间金价一日内从800多美元暴跌至400多美元的亲身经历为例，指出这背后是高盛、摩根大通超出常规风控的天量做空，并暗示可能存在官方默许甚至引导，目的是在危机中压制金价。这让他对黄金价格的真实性和稳定性深感疑虑。
4. 关于黄金投资工具的看法（ETF）：
实物黄金的缺点： 承认持有实物金币存在存储和安全问题。
ETF的选择： 认为如果选择ETF，最好是那种有真实黄金（Real Gold Backup）支持的，与金价关联更直接。
警惕矿业股ETF： 强烈不推荐基于金矿公司股票构建的ETF。原因在于：
与金价非完全同步： 这类ETF价格受金矿公司自身经营状况影响，不完全跟随金价波动。
公司特定风险： 金矿公司面临地质风险（如矿井冒水、塌方导致停产）、运营风险、管理风险等，会直接冲击股价，进而影响ETF价值。
对冲策略影响： 金矿公司分为对冲（Hedged）和非对冲（Unhedged）两类，其风险和股价表现不同，使得基于它们的ETF更加复杂，交易特性也不同。
5. 投资哲学与当前定位：
逆向投资优于追逐黄金： 坚信市场恐慌、资金涌入黄金时，往往是投资股市（指数和优质个股）的最佳时机，长期回报远超黄金。
黄金是“风向标”，非“投资标的”： 自2012年退出后，他不再投资黄金，仅将其作为判断宏观经济形势和市场风险偏好的重要参考指标。
对近期市场的判断： 认为当前金价高位（提及“破3000后”，发言时价格可能指约3200美元水平），短期风险大（“站岗”概率高），但长期或仍有支撑。美股方面，认为经历调整后，可能已探明一个关键底部区域（与美债收益率稳定需求相关）。
总结： 这位经验丰富的观察者基于其深刻的市场理解和亲身经历，系统性地阐述了不将黄金作为长期核心投资的理由，核心在于高昂的机会成本、缺乏内生增长以及对市场结构性风险（包括潜在操控）的担忧。他虽然认可黄金在特定环境下的阶段性作用和作为市场情绪指标的价值，但更推崇在风险释放后对优质股市资产进行逆向投资。对于希望接触黄金的投资者，他建议优先考虑实物黄金支持的ETF，并强烈警惕与金价走势并非完全一致且风险更高的金矿公司ETF。
2016年，我发表了文章《乱世藏金，盛世藏玉》
现在回头看，2016年初，那时的黄金价在$1300美元/盎司附近。
根据Kitco.com (非常常用，提供实时图表和市场分析)
Ask (USD) Gold $3,221.70 /盎司（4/15/2025 今天的买入价）
我在文章结尾处写了：
一篇短文，包络万象，从疯涨的上海房价，到加拿大抛售黄金，引申出政治话题，最后开出“药方”，人民币-美元-黄金-房地产。这样对冲搭配，可能相对安全。
（全文完）
本文作者：亚特兰大资深房地产经纪，著名网络房地产知识撰稿人Willy Rong。
https://www.wenxuecity.com/blog/202504/81795/11749.html
【Willy 回复】嗯，关键词“切入点”！
【又有人接着说】房子赚的租金买股票期权，不是又diversify, 又能提高收益，还包赚不赔。更加liquid。
所以近10年黄金永恒这个概念开始落伍， 但是总的来说乱世黄金还是有一定道理， 当战争来临， 股票就是废纸， 地产也可以归零， 有一些黄金实物， 说不定可以保命。
我个人是有一点点实物黄金， 当然想法有一些不同角度， 还是非常感谢你发表的文章。
【Willy 回复】你说得很有道理！确实过去几十年科技股回报太亮眼，凸显了黄金的机会成本。你把黄金区分成“投资品” 和极端情况下的 “保命实物” ，这个角度很重要。文章里朋友主要是从前者分析的，持有少量实物作为终极保险，是另一个层面的考量了。感谢分享！
【Willy 回答】您提出的这个观点确实是黄金支持者（拥金派）的核心理念之一，认为黄金本身价值恒定，是衡量通胀和货币贬值的‘永恒基点’。这种看法有其深刻的历史根源，毕竟在几千年的历史长河中，黄金确实扮演了重要的价值储存角色，尤其是在法币体系不稳定或崩溃的时期，它往往能穿越周期，保留一定的购买力。从这个极度拉长的历史视角看，‘价格变动是法币参照物变化’的说法有一定道理。
【Willy 接着说】
你说的是经典的“黄金恒定论”。理论上超长期可能有道理，但就像文章里朋友20年经验显示的，实际投资中 机会成本 太高了！而且金价波动远不止通胀一个因素，地缘政治、市场情绪影响都很大，远非“恒定”。