一周一图看市场（Apr20-24) 不升，和不降，但是，，，

四月份市场的跨资产活动暴露了一个比较熟悉的裂缝。政府债券在地域政治动荡中没有提供投资者们通常期待的“安全天堂”的上涨，那是因为，投资者们把伊朗战争看作是会引起通胀的能源震荡，而不是对经济增长的担忧和恐惧。这个观点在本周美伊谈话停滞，石油价格再次迅速上涨后被加强了。股市和信用已经基本上看淡了这次冲突，但是债券投资者们仍然和反复上涨的油价会使央行们延长停止降息的可能性进行“搏斗”。这是为什么下周的各央行利率政策显得格外重要，美联储，加拿大央行，欧盟央行，英国央行，日本央行，都将宣布新的利率政策。

经济学家们预期，五个央行都会维持利率不变，至少一直到六月。债券市场的风险不是从现在就开始的紧缩周期，而是一轮强硬的按息不动。央行们会表示，目前的高油价是经济增长的“赋税”，在重新开始宽松政策之前央行们需要更长时间。

美联储目前面临的是这个问题最清楚的版本。美国三月份的零售猛上涨了1.7%m/m，超过预期，而且还是在二月份上涨0.7%的基础之上的，在油价上涨的时候，美国加油站的收据上涨了16%，而除去汽油的零售也上涨了0.6%。劳动力市场也出人意料的强劲，三月份非农工资单上涨了178K，私人企业部分的雇佣也是连续五周的改善。总而言之，目前的情况不需要一个紧急的鸽派行动。现在对债券市场的风险不是鲍威尔威胁要升息，而是，鲍威尔说不会很快降息。目前的经济增长依然强劲，加上高油价不断增加通胀压力，可能足够巩固债券收益率。

加拿大央行面临同样挑战，当然加拿大的经济增长要相对弱一些。油价上涨使通胀压力变得令人担心，但是加拿大仍然是高利率敏感经济，加上目前变软的劳动力市场，房地产市场下跌，美加墨再谈判的不确定性，和停滞不前的人口增长，使加拿大经济增长前景不那么令人感到乐观，但是加拿大央行降息仍然不是紧迫的。相对应的，欧盟央行和英国央行比美国更受到进口能源成本上升的影响，使得任何降息的努力都显得不合理，事实上，市场期待两个央行会在年底以前升息25个bps。日本央行目前也可能按息不动，但是如果中东局势使能源价格持续增高，使得日本国内物价上升，那么日本会最终实现利率正常化。

本周重点不是利率决策本身，而是各央行是否还会考虑六月的降息。经济学家们认为不会。如果各央行把目前的石油市场的动荡看作是暂时的，而且强调中期左右的通胀下降的可能性，那么债券市场就可能获得更坚定的支持，如果各央行坚持通胀的不确定性和耐心，那么四月份的形势可能持续下去：风险资产的依然坚挺，大宗商品价格依然巩固，债券市场面临更多不确定性。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）