韭菜PK华尔街的背后——多头与空头的博弈大战

2021-02-04 10:00

2021年一开年，美国散户与华尔街空头之间就上演了一场逼空大战，而该事件的“导火索”源于一家名为游戏驿站（GME）的游戏零售商。GME是一家拥有37年历史的美国老牌游戏产品零售商，因受线上游戏冲击，近几年来连年亏损，受新冠疫情影响，业绩更是雪上加霜。

但今年1月初，GME有了新的合伙人，未来可能开始大力发展线上业务，很多人认为这是利好消息，于是开始买入他们的股票，股价迅速上涨，从去年的3美元拉升至今年初的40美元。

但很多做空机构和对冲基金都认为它之后的股价势必会下跌，于是开始大量做空GME。1月19日，美国华尔街知名做空机构“香橼”甚至在对GME发表的看空报告中明确表示，买入游戏驿站的投资者将是“这场游戏中的输家”。随后这只股票的股价很快将回到20美元的水平。此举引发了美国散户的不满和反击，他们认为新的CEO会给游戏驿站带来巨大改变，于是他们在社交网站上号召投资者继续买入GME股票，抱团挤出空头。GME的股价也因此一路上涨，1月27日收盘时，股价升至347.51美元，创历史新高。

28日，在多家券商联手用“拔网线、关服务器”等手段限制用户交易并提高保证金后，GME的股价大跌至194美元；29日再次大幅反弹，最新收325美元。期间多次触发熔断，累计涨幅高达1700%，做空机构损失惨重。香橼资本29日在社交媒体上表示，将停止做空研究，专注于做多机会。

此次事件中的关键词——做空，又称空头、沽空、卖空，是股票、期货领域的一个专业名词，指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后再买进，获取差价利润，通俗来讲指先借货卖出，降价后再买进归还。而做多则是做空的反向操作，指判断股票证券行情有上涨趋势，以现价买入之后持股待涨，然后在股票、外汇或期货上涨之后卖出，赚取中间的差价。该事件表面上是韭菜与华尔街的博弈，实际上是多头与空头的博弈。

事件发生后，主流媒体和吃瓜群众的言论几乎清一色倒向美国散户，认为这是散户面对华尔街的一次伟大胜利，并谴责空头机构通过指使券商单方面切断交易以达到操纵市场的行为，再一次将空头推到了舆论的风口浪尖。 盛丰君认为，操纵市场的确令人不齿，但也不能因此片面地将空头“妖魔化”，我们需要客观理性地看待这一事物。

做空其实是成熟资本市场的特征之一，在1609年由荷兰商人、东印度公司的大股东Isaac Le Maire发明，17世纪被发展成精细的、在阿姆斯特丹证券市场可交易的做空合同。最开始做空的初衷是为了对上市公司的欺诈、操纵、恶意做多等违法牟利行为进行天然的矫正，可以说是资本市场的一种纠错机制，本身对市场不存在任何消极影响，但由于做空的前提是预期标的资产价格下跌，因此投资者和标的资产的拥有者对于做空行为难免带有抵触情绪，甚至会把股市下跌也归罪于做空工具（或手段）的存在；再加上市场上也确实出现了恶意做空股市的行为，例如有的分析评论员长年唱空股市，造成股市的资金人气难以聚焦；有的机构和个人恶意炒作负面消息导致股市大跌，进而重新购入并从中赚取利润，因此空头频频会被“妖魔化”。

正是在这样的一种思潮下，人们往往聚焦于做空的危害而忽略了空头对市场的积极影响：

一般来说，空头将更多信息融入股价，有助于降低股市的投机性与波动性，同时有助于让衍生品的价格充分反映标的证券的实际价格；其次，由于做空交易一般采用的都是保证金交易的形式，做空者只需缴纳所卖空证券价值一定比例的现金即可以交易，因此大大降低了交易成本，客观上有利于提高市场的流动性。

然而，盛丰君认为做空给市场带来的最重要的积极影响，当属市场的规范化，通过做空来让一些财务造假的公司现出原形，进而从市场中清退。相信大家都还记得去年年初瑞幸咖啡的例子：

2020年2月1日，著名调查机构浑水研究收到了一份针对瑞幸咖啡的匿名报告，该报告直指瑞幸咖啡部分财务数据和运营数据可能存在欺诈，以及商业模式存在缺陷。浑水收到报告后派出92个全职和1418个兼职调查员，在全国900多家门店蹲点，收集25843张购物小票，大量内部微信聊天记录，关联人与企业的工商信息，并录制11260个小时的门店录像，认为指控瑞幸造假真实成立，并在社交媒体上表示已做空该股。

消息一出，瑞幸咖啡股价大跌，盘中跌幅一度超过25%，最终收盘价跌幅近11%。彼时瑞幸咖啡坚决否认报告中的所有指控。但到2020年4月2日，瑞幸咖啡晚间突然自曝财务造假丑闻，随后瑞幸咖啡盘前股价闪崩，一度跌超80%。美股开盘后一度暴跌81%，刷新历史新低至4.9美元，6度触发熔断，市值瞬间蒸发逾300亿元，换手率高达近200%，当日最终收跌逾75%。

2020年12月16日，瑞幸咖啡宣布将支付1.8亿美元，就美国证券交易委员会(SEC)对其进行的会计欺诈指控达成和解，这也是中概股目前收到SEC的最大罚单。瑞幸造假事件令中概股在国际市场形象大受折损，美国证监会主席在电视媒体上公开提醒投资人不要投资中概股，由此掀起了中概股回归潮。

这是一个典型的做空机构将那些损害投资者利益的上市公司绳之以法的案例，通过深度的调研，将其欺诈行为向公众爆料，从而让监管层得以保护广大投资者的利益。这样的例子在国际上还有很多，如浑水做空东方纸业。

因此，盛丰君认为盲目地将空头妖魔化是不明智的，我们必须看到其积极的一面。资本市场本质上是一个生态，拥有自己的食物链，而多头和空头都是处在食物链上的一环，目标都是为了在丛林法则中生存下去，并且活得更好，因此不能够完全用道德来衡量。正如我们不能说狮子猎杀羚羊是一件很不道德的事情，必须受到惩罚一样。如果我们认为食草动物是弱势，需要被保护，而狮子和狼是罪恶的，需要被猎杀，最后的结局一定是全球的荒漠化，生态系统被完全破坏。

因此，当我们指责空头扰乱市场，干预市场价格时，是否有考虑过多头的不合理之处呢？难道股票只能涨不能跌吗？就像大天朝的房价一样？难道我们不曾考虑过投资者花重金购买一个价值被严重高估的资产的合理性吗？08年美国金融危机是空头的错吗？是空头让美国的房地产泡沫破裂了吗？NO！是最基本的供求关系！当市场因为人们的贪婪而失去平衡时，其实结局就已经注定了，泡沫终有一天会破裂，不管有没有空头的存在。

最后，盛丰君认为，一个健康的资本市场应该是多头和空头并存的资本市场，这样不仅投资者拥有更多的投资机会，也会倒逼上市公司规范自身的行为。投资者的利益得到了保护，上市公司的利益就会得到保护，资本市场才能更好的发挥其投融资的职