股票實際上變成了它自己衍生品的衍生品——一種顛覆了期權與其標的資產之間傳統關係的方式
（彭博社）——從量化交易員的狂熱活動到永遠鷹派的美聯儲，一切都讓投資變得比平時更加困難：即將到期的 3.2 萬億美元期權到期在周二的拋售中發揮了顯著作用。
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由於高於預期的通脹數據震撼了華爾街，一系列在上週反彈中變得一文不值的看跌期權重回資金，迫使做市商出售標的股票以對沖頭寸。
隨著這些看跌合約週五到期，交易商的活動對現貨市場的走勢變得更加敏感。 Interactive Brokers LLC 首席策略師史蒂夫·索斯尼克 (Steve Sosnick) 表示，在標準普爾 500 指數跌破 4,000 點（該區域擁有最高的未平倉頭寸之一）之後，賣盤加劇。
“一旦我們突破了那裡，一切都亂了套，”索斯尼克在彭博電視上說。 “我並不是那些對這些到期日發表過多評論的人之一，但最近它們確實變得很重要。”
這是一個有爭議的敘述的最新例子，它表明股票實際上變成了它自己衍生品的衍生品——一種顛覆了期權與其標的資產之間傳統關係的方式。
股票和期權市場之間的相互作用可能很複雜。 為了說明動態，分析服務 SpotGamma 的創始人 Brent Kochuba 計算了做市商買賣股票所需的 gamma 或理論價值，以對沖期權所有價格波動導致的定向風險敞口。
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根據 SpotGamma 的估計，週二上午 8 點，經銷商 gamma 持平，這意味著他們不需要做太多對沖。 在上午 8 點 30 分公佈 500 月份消費者價格指數數據後，標準普爾 3 指數期貨在幾分鐘內下跌了近 XNUMX%。 交易商倉位立即轉變為一種稱為空頭 gamma 的動態，這意味著做市商必須順應當前趨勢進行交易——在這種情況下，當股票下跌時賣出。
“因為這些是短期看跌期權，它們的價值變化得更快，”Kochuba 說。 “隨著接近到期日，Gamma 值會更高。 這會導致更積極的對沖，從而擴大波動性。”
與前一周相比，這一動態發生了逆轉，當時股票反彈至即將到來的期權到期導致看跌頭寸價值下降。 這反過來又促使交易商購買股票，從而推動市場上漲。
目前尚不清楚這一次被稱為 OpEx 的活動是否會在周五燃放新的煙花。 大約 3.2 萬億美元的期權將到期，迫使持有人要么展期現有頭寸，要么開始新頭寸。 根據高盛集團策略師 Rocky Fishman 的估計，這一數字包括超過 2 億美元的標準普爾 500 指數掛鉤合約和計劃用完的單個股票的 505 億美元衍生品。
RBC Capital Markets 股票衍生品策略師 Amy Wu Silverman 表示，好消息是，在標準普爾 500 指數週二 1.5 萬億美元的暴跌期間，人們有點恐慌。 股票交易量低迷，分析師沒有看到衍生品市場有很多新的頭寸。 這意味著，期權交易商的對沖活動可能會在周五事件發生後相應消退。
“將某些舉動的惡化歸咎於選擇絕對是安全的，”她說。 “但這並不是真的像這樣的舉動嚇壞了人們並讓他們增加了對沖。”
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/3-2-trillion-option-expiration-165933841.html
