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激进加息之后, PE=23,美联储缩表力度又如何?美国拱火和缩表之间的关联

(2022-08-17 22:51:38) 下一个

https://www.toutiao.com/article/7125477300023607808/

激进加息之后,美联储缩表力度又如何?美国拱火和缩表之间的关联

这次美联储再加息75个基点,也是在市场预期之内。

所以,美股同样还是老套路,出现短线“买预期卖事实”的走法,在加息落地之后,纳斯达克反而大涨4%。

这个其实是在今年已经是见怪不怪了。

今年4次加息,每次都是加完息,美股至少当天会反向拉涨一波。

 

但如图中所示,只有3月加息后是有一波持续时间较长的反弹,然后再出现更大幅度下跌。

其他5月加息和6月加息,都是加完息第二天就跌回去了。

这次不知道会采取什么套路,还需要观察。

我昨晚也跟大家强调,美联储的预期管理,只能影响短线情绪,但并不能把一个长期的实质性利空,真的就炮制成利好。

美联储激进加息,对全球货币紧缩的影响是实打实的,对全球资产价格的负面影响,是长期持续的,并不会因为美联储的预期管理,就把这种负面影响抹除。

预期管理最大的作用,只是避免短线出现恐慌情绪,仅此而已。

虽然7月13日通胀数据公布后,让市场一度预期美联储本月要加息100个基点。

但是因为7月22日的美国PMI数据公布,服务业因为疫情遭受重创,出现最近十几年来,第二大跌幅,仅次于2020年3月。

导致美联储本月加息预期回落到75个基点。

美国舆论似乎想把加息75个基点,都渲染成“降息”25个基点了。

而且,美国的预期管理,把市场关注点,变成了押注加息幅度的开大小模式,刻意让投资者忽略利率持续运行在高位的负面影响。

但要知道,这是美联储过去40年来,首次出现连续加息75个基点的情况。

美联储今年加息4次,已经从0利率,大幅提升到2.25%利率,这是1980年以来,从未有过的最激进加息。

美联储这样做,已经正在戳破全球资产价格泡沫。

本文会就此做一个详细分析,欢迎大家长按点赞支持。

(1)戳破资产价格泡沫

美联储这波激进加息,跟1980年一口气加息20%自然是完全没得比。

但此一时彼一时。

1980年是美国经历长达10年通胀,确实拿通胀没办法,美联储只能采取如此极端的加息方式。

而当前美国才刚开始通胀失控一年多,就要美联储也跟1980年一样一口气加息到20%,显然也不现实。

而且,2008年次贷危机后,全世界已经经历长达14年的超级宽松周期,让很多人都已经把低利率视为天经地义。

你要是在去年跟人说,美联储今年会一口气加息到2%以上利率,估计都没人会信。

最关键是,全球资产价格,在美联储2020年的无限印钞中,已经按照0利率充分泡沫化。

所以,一旦利率大幅度提高,是大概率会戳破资产价格泡沫。

纳斯达克今年最大跌幅达到了35%,即使经过一个月的反弹,今年跌幅仍然达到23%。

这本身就处于资产价格泡沫被戳破过程中。

当前美联储利率已经加回到2.25%,这已经是2018年加息的高点。

而且到今年底,美联储大概率还要加息到3%以上。

所以,全球资产价格,首先是需要在3%利率基础上,去重新构建定价体系。

即使考虑到美国企业从2018年至今的业绩发展,所带来的的估值正常增长。

纳斯达克起码要跌回2018年的高点,才算回归对应3%利率的合理估值。

因为2018年高点的时候,美股其实已经有点高估了,所以当时美联储加息,才会让美股在2018年12月也出现崩盘走势。

金融市场的估值体系,在0利率的时候,以及3%的利率,是完全不同的。

0利率的时候,可以给科技股50倍,甚至100倍的PE。

但3%利率,就得回归到正常的23倍PE。

因为3%利率,存银行复利23年都能翻倍,要是我买股票得50年才翻倍,那我还不如存银行。

所以,这会让其他金融资产的投资回报率,有一个锚定的参照对象。

而且市盈率这东西,只能代表过去,不能描述未来。

经济衰退预期叠加美联储激进加息,一旦美债危机爆发,美国企业业绩可能会普遍下滑,现在一些企业的PE看起来并不高,但一旦业绩下滑,这个PE就会变高,那么回归合理估值区间,就会带动股价下跌。

所以,我认为,从月线的长期走势看,纳斯达克相比去年的1.6万点高点,跌个一半左右,跌到8000点到9000点这个区间,这个可能性是存在的。

 

历史上,每次爆发金融危机,美股差不多也是跌一半。

我去年就分析过,不管美股涨到哪里,一旦美股开始崩盘式下跌,可能会相比高点跌一半。

当然,这不是说美股要马上一口气跌一半,中间也有可能出现一波持续两三个月的反弹,做个大级别的下跌中继后,再跌到这里。

过程走势是可以千变万化,是不太好预估的,我也只是说一下我的长期判断,也不是说一定会跌一半,只是说有这个可能性,只能代表我的个人看法。

大家自己要多多独立思考,自主决策。

而且,美股从去年最高的1.62万点,跌到6月最低的1.05万点,最大跌幅达到35%,距离跌一半也只差15%的幅度。

今年上半年,美股跌35%,已经把这轮美股崩盘最有确定性的一波鱼肉段给兑现了。

剩下15%的下跌幅度,就属于不确定性比较强,充满鱼刺的鱼尾阶段,风险会比较大。

未来是未知的,没有人能100%预判对未来。

美联储是否激进加息到底,也还有很大变数。

(2)变数

比如,疫情就是当前最大的变数。

2020年3月,因为疫情首次爆发,美国经济完全停顿,所以美联储只能无限印钞,供美国政府举债发钱。

今年7月美国服务业PMI因为疫情冲击,出现大幅度下降,这导致美联储本月不敢加息100基点。

那么假如新冠病毒变异得更严重,甚至引发ADE效应,让美国政府不得不采取类似2020年3月那样疫情爆发初期的应对策略,从躺平,变成“惊坐起”。

那么美联储也可能结束激进加息,重新大放水。

当然,跟2020年不一样,当前美国通胀失控,如果美国再度大印钞,会导致通胀直接起爆,直飙20%,美元也会出现崩盘式下跌。

这种情况出现,美股也是可能会先出现一个回光返照,开始又一轮疯涨,再出现更夸张的下跌。

因为一旦出现这种情况,意味着整个美国金融市场彻底崩溃。

当然,病毒变异出ADE效应,这个在目前看,仍然还只是一个小概率事件。

如果只是维持在BA.5这种程度的变异,只要在打了疫苗的情况下,死亡率不重回到1%上方,那么即使出现一波又一波的疫情冲击,美联储大概率就不会很快结束这轮激进加息周期。

在疫情没有完全失控的情况下,美联储的加息步伐,是完全被通胀数据所绑架。

可以从美联储最近几个月的“前瞻指引”错漏百出,就可以看出端倪。

美联储每次公布议息结果后,过半小时都会有一个发布会,让鲍威尔说一些话,做一些预期管理,进行所谓的“前瞻指引”。

比如,美联储鲍威尔5月加息后,通过“前瞻指引”,暗示不会加息75个基点。

结果6月10日通胀数据超预期后,美联储在6月15日也只能加息75个基点。

然后鲍威尔也通过前瞻指引暗示不会连续加息75个基点。

但7月13日通胀数据再次超预期后,美联储这次还是继续加息75个基点。

今年,鲍威尔每次加息后说的“前瞻指引”,基本都是错的。

鲍威尔说再多,也比不上通胀数据的效果。

所以,本次加息75基点后,鲍威尔宣布,由于对未来经济轨迹缺乏清晰的可见性,美联储官员们将在每次会议上逐次制定货币政策。

也就是说美联储放弃提供具体的“前瞻指引”,让美联储未来加息节奏陷入更模糊状态。

但鲍威尔本次加息后,也还是嘴硬表示,他不认为美国陷入了衰退,美联储将根据即将出炉的经济数据来决定未来加息的幅度。

鲍威尔还说,随着利率变得更加收紧,放缓加息步伐可能是合适的。

因为这个表态,让市场又解读为,9月继续大幅加息的概率会比较小。

但实际上,9月加息多少,鲍威尔现在心里估计也没有底,这个完全要取决于8月和9月的通胀数据情况,鲍威尔说的完全不算。

由于,8月没有美联储议息会议,距离下次议息会议有接近两个月的时间,中间得经历8月和9月的通胀数据。变数还比较多,所以现在美联储鲍威尔其实说再多,也没有太大意义。

所以,总的来说,纳斯达克要实现跌一半的这个目标,需要有两大前提条件。

一个是今年加息到3%以上。

一个是美联储得兑现承诺,在9月1日开始达到950亿美元的缩表力度。

目前看,第一个前提条件,今年加息到3%以上,应该没有太大难度。

至于第二个前提条件,当前美联储虽然有在缩表,但缩表力度并没有达到它之前所说的目标。

(3)美联储缩表力度

在美联储官网,就可以查到这个资产负债表的走势图。

 

从图中可以看到,美联储是在4月12日达到8.965万亿美元的资产负债表峰值。

然后过去这3个月,美联储资产负债表还是整体有下降趋势,只是这个幅度并不大。

美联储最新资产负债表是8.899万亿美元,相比峰值下降了660亿美元。

而美联储在5月公布的缩表计划,是说6月1日开始,每个月缩减450亿美元的资产负债表,并在9月1日提高到每个月缩减900亿美元的资产负债表。

但即使从4月12日的峰值算,美联储也只缩减660亿美元,并没有达到它之前所说的目标。

不过,我看到有些人说美联储没有缩表,反而悄悄扩表,这个应该是把美联储缩表的一些短线波动,当做扩表。

美联储是每周公布一次资产负债表,美联储缩表并不是说,每周都得缩表,中间是扩表和缩表交叉,一波三折式缩表。

所以,这个缩表是指长期下来,资产负债表整体是下降趋势。

 

其实可以对比2018年美联储缩表过程,也是这样一波三折的下降过程。

 

所以,不用因为美联储资产负债表有一两周是上升的,就惊呼美联储没有在缩表,是在扩表。

主要得看长期一个趋势。

美联储当前还是有在缩表,只不过这个缩表力度,并没有达到它设立的目标。

但美国之前承诺,要在9月1日达到每个月缩表950亿的速度。

这个美联储是很难糊弄过去。

这意味着,从8月开始,美联储有可能加大缩表力度。

2017年刚开始缩表时,美联储也是扭扭捏捏的,一步三回头的缩表态势,但2018年开始缩表力度就很大了。

美联储也很清楚缩表会给美国金融市场带来更加实质性的冲击,所以美联储在缩表初期力度都不会太大,但随着时间推移,美联储缩表速度还是会加快的。

所以,我们还要持续观察美联储未来两个月美联储缩表力度的变化,特别是9月1日开始,美联储能否兑现承诺,按照每个月950亿美元的力度去缩表,也会对美股的走势有很大影响。

我认为,如果美联储9月1日开始真的按照每个月950亿美元力度去缩表,那么美股仍然有可能出现较大一波跌幅。

美联储当前虽然利率已经加回2018年的2.25%利率,但美联储的资产负债表还维持8.89万亿美元的高位,是2020年扩表前4.25万亿的两倍多。

 

指望美联储能缩表回2020年无限印钞前的4.25万亿美元,我觉得也不太现实。

但美联储本轮缩表,至少得把资产负债表降低到7万亿左右,起码得缩表2万亿美元。

即使美联储按照每个月950亿美元的缩表力度,也需要21个月才能完成。

这才是对美联储,对美国的最大考验。

也是美债和美股的生死劫。

能看出来,美联储当前试图在不引发美债市场崩盘的情况,去进行缩表。

但这光靠美联储,显然是不可能实现的。

所以,美国才要满世界拱火。

(4)拱火与缩表

在7月19日,媒体开始热炒佩洛西窜访的事情后,美债收益率也出现一波大幅回落,这意味着又一波国际避险资金回流美国,给美债接盘。

 

最近传出的一系列消息也显示,佩洛西窜访的可能性在逐渐加大。

包括日媒报道,佩洛西计划8月初访问日本,窜访的事情可能就会在访日前后进行。

此外,佩洛西窜访的一些细节也开始被披露,包括佩洛西还邀请了一些人共同前往,有的婉拒了,有的同意。

最关键的是,美国国防部多名官员表示,五角大楼正在拟对策,必要时动用军舰来保护佩洛西的安全。

同时,美国国防部长还表示,他已经和佩洛西谈过,并给予她安全评估,但具体结果如何需要佩洛西办公室公布。

当前局势确实有些诡异莫测。

我认为,未来三个月是我们和美国第二阶段博弈的摊牌期,各种事情都有可能发生。

美联储迟迟不敢大力度缩表,是害怕美债市场崩盘,所以美国需要拱火,让更多避险资金给美债接盘,这样美联储8月才有可能以更大力度去缩表。

理清这个逻辑,我们就不难明白,美国当前为何会做出这些让人匪夷所思的拱火行为。

但美国这样做,毫无疑问是在玩火,是很危险的行为,美国这样做,玩火必自焚。

我是星话大白,多谢大家点赞关注!

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