第三节 杰西·李默佛的趋势分析

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第三节 杰西·李默佛的趋势分析

 

作为一代投机大师，杰西·李默佛经历了所有交易者成熟所要走过的道路，他从最初的一个头皮客到顺势交易大师花了许多年的时间，这些宝贵的经验浓缩在了《如何进行股票交易》和《股票作手回忆录》这两本书里面。《如何进行股票交易》（图4-10）这本书是典型的炒家写的书，其将经验用非常简短的语言表述出来，不过缺乏系统性，以至于很多读者都没有抓到这本书的精髓所在。《股票作手回忆录》是一位名叫埃德温的记者采访杰西·李默佛的传记体文学，这位记者本人并非职业的交易者，所以自己添油加醋的成分应该较少，比较忠实于李默佛的口述。

《如何进行股票交易》又被称为《股票作手操盘术》，国内还翻译为《股票作手操盘术》等，这是杰西·李默佛唯一的传世之作，这本小册子受到的重视程度要远小于《股票作手回忆录》。实际上，就专业交易者的角度来看，《股票作手回忆录》更多的是涉及心路历程，对于具体的交易策略涉及极少，主要介绍了交易者在面对市场的错误心理倾向以及市场对交易者的催眠效应等。而《如何进行股票交易》这本书的意义就完全不同了，这本书的重点在于李默佛提出的一个实际框架，这个框架就是对趋势进行确定的方法。《如何进行股票交易》这本小册子的最后三张才是精华所在，不过可惜的是绝大多数读者基本上都醉心于前面比较散乱的心得体会部分（图4-11）。

我们具体说说《如何进行股票交易》这本小册子的精髓部分，这部分的内容与本课的主题密切相关，这就是市场三重结构的问题。作为一代实战大师，李默佛与理论大师查尔斯·道的发现如出一辙，这不得不令人惊叹。李默佛早年的时候醉心于野鸡交易所的对赌操作，基本上靠的是刮头皮赚钱。由于操作太顺，以致不少野鸡交易所的老板拒绝他进场买卖，于是他不得不前往纽约参与真正的交易，而这就要求他变化操作方法，以前那种方法在实际交易中很难按照目标价位进场和出场。在对赌交易中，单子完全按照报价成交，不存在成交不了的情况，因为这些单子根本没有被撮合，野鸡交易所的老板其实成了对手盘，因此炒家的盈亏与这些老板的盈亏相关。李默佛参与正式的交易之后难以使用此前的刮头皮交易方式，他必须发展真正的交易策略。此前，他基本上痴迷于日内杂波，忙着抢进抢出，价格的动量是他唯一关心的因素。而真正交易中，他很难按照目标价位进场和出场，所以刮头皮行不通了。他被迫开始延长自己的持仓时间，不过由于此前沉迷于日内走势，因此他很难把握市场的趋势。这些难题要求他给出一个切实的解决方法，在经历了多年的实际交易之后，李默佛逐渐建立了一套类似于平衡表的东西，他制作了一张表格，将走势分为两大类和六个层次（图4-12）。第一类是上升走势，第二类是下降走势。上升走势分为趋势性上升、反弹性上升以及小幅度上升；下降走势分为趋势性下降、回调性下降以及小幅度下降。其实，这个分类体系与查尔斯·道的思维非常相似。李默佛主要通过价格波动的幅度来确定趋势。外汇市场的操作方法也有类似的思维，那就是通过汇价波动的点数来区分主要趋势和次级折返。一般而言，亚洲时段的波动都属于日内杂波，而欧洲时段的波动幅度往往构成了主要趋势。

 

介绍了《如何进行股票交易》，不得不提及有关李默佛的另外一本书，这就是我们之前提及的《股票作手回忆录》。《股票作手回忆录》提到了交易者的某些天性会导致交易者做出违背期望利润最大化的行为，这种倾向在今天的金融行为学家看来就是所谓的“倾向性效应”什么是倾向性效应呢？那就是“快速兑现利润，延迟兑现亏损”的倾向，这种倾向使得交易者的平均亏损大于平均盈利，长期下来肯定是亏的。 《股票作手回忆录》谈到了与“倾向性效应”有关的另外一个人类心理倾向，这就是“回归预期”，这对于交易者的影响非常大。人类倾向于认为任何事物的运动都会回归的倾向（图4-13），这可能是重力对人类思维的影响，钟摆运动是典型的回归性运动。这种倾向性效应在新手身上很常见，所以他们对震荡走势非常擅长，一旦市场变化为单边走势，就会爆仓。 　真正要在市场中盈利，就必须坚持与上述两种心理倾向对抗，而这就要求采纳跟进止损和顺势加仓两种核心的操作要求，而这正是李默佛在接受埃德温采访的时候谈到的主题，这些主题被埃德温忠实地写进了《股票作手回忆录》一书中。 现在再次回到主题，为什么交易者很难坚持李默佛所主张的这种操作策略呢？就交易心理而言，主要是由于“倾向性效应”和“回归预期”。就市场而言，主要是因为三重结构的存在，也就是市场在短期内的波动容易让交易者迷失方向，被催眠，做出非理性的交易。长期走势上的趋势性特征非常明显，但是容易为交易者所忽视。 市场在长期走势上交替出现震荡和单边两种行情类型，震荡市适合超卖超买型指标，趋势类指标在这种市况中就会亏得很惨，而单边市适合趋势类指标，超卖超买指标在这种市况就会亏得很惨。入伙交易者没有注意长期走势，就好比走入了迷宫，对这两种走势的交替浑然不知，这就会出现所谓的“随机强化”问题。你会发现无论怎么操作都是亏损，市场步入震荡市末期。你才开始运用区间交易策略，而当市场步入单边市末期，你又转而使用突破交易策略，始终慢市场一步。我们在《外汇短线的24堂精品课：面向高级交易者》一书中谈到了市场的随机强化问题，指出市场交替走单边市和震荡市是随机强化问题产生的直接原因。至于如何规避这种随机强化，我们提到了两种主要策略：第一是运用驱动分析和心里分析；第二是合理采用仓位管理，前一单充足盈利才加仓。现在补充一种方法，那就是进行“跨时间分析”，站在大事件框架上观察市场。当然利用“跨空间分析”也是一种不错的选择。李默佛其实并不是一个纯粹的技术交易者，他也采用驱动分析和心里分析、观察宏观经济和政策的走向、战争的进程、市场参与者的心理，这些都是他关注的对象，只不过他绝不会因此自信得忽略价格信号和放弃止损措施。