关于 vix， vxx 和 spy 走势的相关性的观察

最近二周以来，交易uvxy（vxx的多倍体）的股友遇到麻烦，大盘从4月18日高点一路下跌，但vxx却没有一路涨起来，这似乎违背了过去观察到的，即spx跌，vxx，uvxy升的规律（见下图）。如果从计算vix的定义公式出发，再观察近期spy的option链的变化，这个看似反常的现象就可以得到合理解释。

根据定义， vix实时值的计算公式要取样未来30天内spy的ITM（in the money）的call和put的open interest（OP)数量乘以相应的价格（CBOE的网站可查到具体公式）。换句话说，有二个因数影响vix的实时数值，option的OP数量和价格。在短时间段内，OP数量不会有明显的变化，vix的实时数值变化主要来自call和put的价格变化，例如，周三spx低开走高，收盘前一小时内快速跌0.6%，相应的vix也由跌转升。明显，在当天内vix走势和spx的方向相反，符合人们认定的规律。

根据定义公式，另外的一个因子，即OP数值对vix的数值也有决定性的影响。对比4月份的月期权和5月份的月期权（周期权的OP数量非常小）发现（见下表），4月18日，当天spy报收270.2。spy270call和put的OP分别是12.8万和12.6万。5月2日spy收263.2，spy263call和put的OP分别为1.3万和4.6万。很明显，5月2日spy的关键点位的call和put的OP数量明显的小于4月18日put和call在关键点位的OP数量。这可能就是近二周以来vix也一路下滑的原因，尽管同时期内spx呈现下跌趋势，但put价格上涨的因数被OP数量下跌抵消了，总体上vix的数值没有呈现上升的趋势。OP数量下跌的原因和意义不明，是否表明市场参入者总数量减少？

vxx是本月和下个月到期的vix期货价格的组合，uvxy是vxx的多倍体，它们的走势当然跟随现货vix（见下图）。

总之，在极短的时间段内（intra day），vix（也包括vxx，uvxy）走势方向和spx100%相反。但在较长的时间周期内（大于一周），vix，vxx，uvxy的走势方向和spx不一定有反向关联性。

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5月2日 spy 收盘 263.2， 跌 0.67%

	SPY May 18 2018 15 Days to Expiration	Expand Collapse
Calls   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     262.0 Call   3.66   3.72   3.71   -1.54   2,604   21,517     262.5 Call   3.37   3.41   3.43   -1.47   2,839   4,827     263.0 Call   3.07   3.12   3.16   -1.39   4,738   13,296     263.5 Call   2.80   2.83   2.86   -1.35   3,286   5,001     264.0 Call   2.54   2.57   2.56   -1.33   7,626   43,534     264.5 Call   2.29   2.32   2.31   -1.26   5,280   4,989     Strike 262.00 262.50 263.00 263.50 264.00 264.50     Puts   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     262.0 Put   2.82   2.85   2.85   0.89   11,644   65,473     262.5 Put   3.01   3.05   3.01   0.91   2,283   9,919     263.0 Put   3.22   3.27   3.25   0.98   9,641   45,511     263.5 Put   3.45   3.49   3.43   0.94   7,019   17,158     264.0 Put   3.67   3.71   3.70   1.04   9,025   70,413     264.5 Put   3.92   3.99   3.86

 

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4月18日 spy 收盘 270.20

SPY Apr 20 2018 1 Days to Expiration

Calls   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     269.0 Call   2.00   2.05   2.01   -0.08   5,562   45,373     269.5 Call   1.62   1.71   1.60   0.00   1,475   0     270.0 Call   1.32   1.35   1.30   -0.14   38,615   128,505     270.5 Call   1.01   1.05   1.02   -0.14   9,427   16,546     271.0 Call   0.76   0.77   0.77   -0.16   37,176   40,218     271.5 Call   0.55   0.57   0.52   -0.20   26,431   13,081     Strike 269.00 269.50 270.00 270.50 271.00 271.50     Puts   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     269.0 Put   0.51   0.53   0.51   -0.33   57,753   62,322     269.5 Put   0.64   0.67   0.65   0.00   15,151   0     270.0 Put   0.81   0.83   0.83   -0.35   81,748   126,005     270.5 Put   1.00   1.05   1.04   -0.37   30,643   11,375     271.0 Put   1.23   1.29   1.25   -0.42   29,986   40,702     271.5 Put   1.50   1.60   1.64   -0.33   3,617   4,071

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