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对冲基金ABC

(2017-08-12 15:02:45) 下一个

 

大家可能都听说过“对冲基金”这个词,但知道它到底是什么,怎么运作的人并不多。而且这个词,不管是中文的翻译,还是英文原词“Hedge Fund”,都有点不确切,很容易令人望文生义,产生错误的理解。

对冲基金是一种把很多投资者的资金集中起来通过一系列组合运作,来为投资者谋取超常规回报(alpha)的非常规投资方法。对冲基金会非常冒进地操作,在国内外市场使用诸如衍生品(derivatives),杠杆(leverage)等工具以实现高回报的目的。需要注意的是,对冲基金的门槛是很高的,需要达到一定条件的投资者才可以参与。另外,对冲基金相比共同基金,股票等投资媒介,受到较少的证监会的管理监督。这是好事,投资较为自由;也是坏事,容易出现风险。

某一个对冲基金往往是针对某一个特定的市场机会建立起来的。不同的对冲基金也使用不同的投资策略,因此常常根据它们的投资风格对其分类。针对不同的投资风格,其风险特征也不同。

对冲基金属于私筹资金,符合要求的投资者以有限合伙人(Limited partner)身份加入,需要缴纳一笔较大的初始投资资金。对冲基金是非流动性投资,投资者需把资金放在基金里至少一年,叫“锁定期”。以后取钱也不是随时的,通常是每季或每半年取一次。

对冲基金的发展历史

1949年财金作者Alfred Winslow Jones 在为《财富》杂志写一篇文章时,突发灵感,想按自己的主意玩一下投资。他筹集了10万美元资金,通过长期持有部分股票,而短期频繁买卖另一些股票的策略(所谓长/短线结合模式)进行投资套利,其中短线操作的目的是为了减少长线的风险,这就是所谓”对冲”(Hedge)。Hedge英语的意思是避险,不知为何在中文中被译成了“对冲”。

Jones初尝甜头,于1952年改变了投资结构,招募有限投资合股人,并为投资管理者设立了20%的奖励费。因为他首先在投资中使用了长/短线结合,杠杆等对冲方法,并建立了与投资者分担风险,对投资管理者给予基于绩效的奖励等机制,从而赢得了“对冲基金之父”的称号。

对冲基金在60年代大受欢迎,因为它的表现明显好于共同基金。1966年《财富》杂志的一篇文章更把对冲基金推向狂热。据该文统计,有一种对冲基金,其成绩在过去一年中超过任何一种共同基金10%以上,在过去5年内则有更高的二位数超出。

但是,对冲基金在发展过程中,逐渐变了味,不再像创始人Jones那样侧重于对冲避险,而是侧重于使用长期杠杆以谋取暴利。在1973-74的大熊市期间,对冲基金遭受惨败,很多基金被迫倒闭。对冲基金也因此沉寂了十几年,直到1986年,又是一篇文章介绍了一种叫虎基金的高收益投资策略,使对冲基金重新狂热起来。但这时的对冲基金已和原来的大相径庭了,不但有了多达数以千计的不同品种,而且又增添了很多的手段,诸如汇市,期货,期权等。

以后对冲基金又起起伏伏地发展着,据2016年的报道,全球已有多达一万家以上的对冲基金,拥有资产价值高达3.2万亿美元。虽然还叫对冲基金,但其内容已是一言难尽了。以下将对现代常见对冲基金的共同特点做一总结。

 

对冲基金的关键特征

对冲基金投资者的门槛较高,通常需要连续两年收入高于20万,或基本住宅(Primary residence)除外的纯资产超过一百万。只有符合这些条件,证监会(SEC, Security and Exchange Commission)才认为其具备处理这类高风险投资的资质。
对冲基金的投资范围较广,不像共同基金(Mutual Fund)只能长线投资于股票或债卷,对冲基金可投资于任何东西:房地产,股票,衍生品,外汇…..
对冲基金常用借来的钱作为杠杆来提高收益,但正如在2008金融危机所看到的,杠杆也会吞噬对冲基金。
对冲基金不但收管理费,也收绩效费。通常是所谓的“2/20”结构,即总投资2%的资产管理费,然后是收益的20%作为绩效费。亏了管理费照样收,绩效费当然没了,但基金不负责赔偿任何亏损所引起的费用。请记住,这些费用是每年收的,比如说你在基金里投了一亿,投资经理第一年赚了10%(一千万),他就要收你一亿的1%(100万),一千万的20%(200万)。第二年亏了2%,他还要收一亿的1%(100万)。

结语

对冲基金最早只是利用长/短线投资结合以避险的一种投资策略,但到现代,对冲基金已成为一种不择手段以追逐最大回报的投资方法。“对冲”已是一个历史性名词了,现代的对冲基金使用多达几十种的投资方法,其范围已远远超出了对冲避险。

因此可以说对冲基金是一种适合于有经济实力的投资人的,风险较高但回报也高的非常规投资方法。其较少的限制性也刺激着有才能,敢于冒险的投资管理人踊跃投入这个行业。人类有冒险的天性,所以有冲浪,攀岩等危险的运动,和各种赌博之类的有风险的博弈。存在的就是合理的,对冲基金的存在和发展证明了这一点。

现代对冲基金已成为一种重要的投资方式,规模巨大,影响深远。甚至很多大机构,大公司也将对冲基金作为其投资组合的一部分。因此,了解一些对冲基金的知识,在有条件的情况下进行尝试对投资者是很有必要的。

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