加息对金融市场的影响，谈谈平均股价盈利比的重要性。

年纪大了，睡不着觉。起来胡说一个大家目前比较关心的问题，加息。

Fed加息几乎已成定局。只是时间问题。也许有人会问，6月才加息，现在嚷嚷是虚张声势，所以，如果股市楼市下滑了，Fed就不敢加了。这么想的人对Fed乃至美国经济结构缺乏基本了解，抱着侥幸心理。Fed加息对股市楼市会不会有影响呢？答案是肯定的。这不是问题。关键的问题是加息对股市楼市有多大影响。如果加息对股市楼市影响大，以至于造成股市楼市崩盘，Fed一定会谨慎行事，因为股市楼市崩盘对美国经济确实会有很大冲击。反过来，如果加息对股市楼市影响不大，Fed在决定利率的时候就不太会顾及股市楼市的反应。所以，我们要问的关键问题是Fed加息对股市楼市的影响大不大，而不是有没有。不是非黑即白，而是灰度有多少。

怎么看Fed加息的影响呢？这就要牵涉到利率对资本走向的影响。也是投资的基本知识。

假如有人告诉你有两个投资选择，回报率完全相同，一个是稳拿，另一个有风险，你会选哪个？正常情况下人们会选稳拿的那个。如果这两个的回报率不同，你又会选哪个呢？这就要看回报率的差别有多大，风险有多大。如果一个稳拿，风险几乎为零，另一个只有95%的可能拿到回报，两者之间利率只差2%，你会怎么选？一般说，多数会倾向选稳拿的。如果风险高的那个利率比风险低的那个高出5%，你会选哪个呢？答案是多数人会倾向选风险高但潜在回报多的那个。这个5%就是那个风险高投资的风险成本。

世界上有没有风险很低，还有回报的理财渠道呢？答案是有，这就是联邦政府发放的债券。

这样考虑之后，我们就知道了，投资回报率要与联邦债卷利率相比。投资纯回报率是毛利减去联邦利率再减去风险成本，因为风险成本是可能损失的概率，也就是损失的机会。也就是说，一次两次也许没有损失，时间长了，次数多了，总会有损失。也就是说，同样的毛利，联邦债卷利率越高，纯回报就越低。

那么，Fed涨息对股市会有多大影响呢？知道风险成本后，这个问题就比较容易答了。

股市的风险怎么看呢？具体说，有多大呢？这就要看股市是靠什么支撑的。

投资股市，无非是希望最终能有回报。说到底，基础是企业的经营回报。也就是企业的盈利。盈利多，股价就会涨，也许一时半会不涨，但总的趋势是涨，迟早总会涨上去。同样，盈利差的甚至赔钱的就要跌，也许一时半会不跌，但迟早也是要跌。这就牵涉到股价盈利比。也就是说，股价盈利比低的，上涨的可能就大。反之，股价盈利比高的，上涨的可能就小。所以，风险与股价盈利比有关。对整个股市讲，就是平均股价盈利比。所以，总体而言，股市的风险与平均股价盈利比密切相关。这也就是说，要知道加息对股市的影响就需要考虑股市的平均股价盈利比。

加息的直接效果是提高了联邦债卷的利率，也就是减少股市投资的净回报。对股市来讲，也就是压低股价。

如果股市的平均股价盈利比很高了，加息的结果就会引起股价下滑。

下面acongard说得很对。现在P/E在20左右，也就是毛利在5%左右，联邦债卷利率在2.5%左右。换句话，市场对风险成本的估计是2.5%。假定市场对风险成本的估计不变，联邦债卷利率的上升就会直接引起相应的对毛利率期望的上升。联邦债卷利率每上升1%，期望的毛利率就要上升1%。在盈利不变的情况下，股价就要下跌。P/E就要从目前的20下跌倒1/0.06，也就是13左右，跌幅是7%左右。

那么，Fed加息对联邦利率有多大影响呢？这就要看市场对联邦政府在加息后的偿还能力是怎么评估。一般说，应当比Fed加息的幅度要大些。

还有一个问题，就是Fed到底会加多少？普遍认为，目前情况下Fed加息应当是0.25%，也就是25个基准点。所以，P/E至少应当降到1/0.0525，也就是股市至少要降1％。至于到底要降多少呢？这个就要看股市对Fed加息对近期经济形势影响的评估。这个说起来就复杂了。也不是散户们能准确计算的事。也只有大机构，比如Fed，IMF之类，能做出比较准确的评估。

从另一方面，Fed加息也有利于股市健康。过高的P/E实际上是坏事。只有P/E维持在一个合理的高度，股市风险才小，才能比较稳步地上升。

谢谢大家阅读！这是俺旁门左道的胡诌。