长线投资 ZT

洛山愚士




本文总结北村过去二十年中在美国投资理财的经验教训。前十年是真正的“炒”股票，进进出出，云霄飞车，有枣一杆子，没枣一棍子，稀里哗啦，满地鸡毛，虽未亏本，却也没赚到什么大钱（见博文《浅谈指数基金投资》）。2001年互联网泡沫破碎后，痛定思痛，改变策略，采取“懒汉投资法”（见下文），十年来略有斩获，估计退休后的渔樵耕读尚能为继。俗话说，吃一堑、长一智。习总也指出，不能用现在的十年否定过去的十年。比较前后十年，今总结出下面九条跟大家分享，属个人经验之谈，既不专业，也不一定适合所有人。




（一）私人投资理财以家庭净资产值（Net Asset Value）的增长率为主旨，而不是偏重某股票某基金或某房屋。关于家庭净资产值（NAV）的解释，见博文《在美投资理财心得（五之一）》。



（二）在投资理财上，本人的观念是：投资乃回报与风险的平衡，理财则是资源的合理分布（proper allocation），重点在于风险管理（risk management）；详见博文《在美投资理财心得（五之三）》。



（三）在股票和基金（包括401k计划）的投资中，本人采取了下面极其简单的“懒汉投资法”：



（1）85%的资金用于指数基金（index mutual funds or ETFs）；

（2）15%的资金用来买dividend股票，基本采取buy-and-hold的方式。



此法将在博文《在美投资理财心得（五之四）》（待发）中详细展开。这样做的好处是：任凭风浪起，稳坐钓鱼台，吃得好，睡得着，该干什么还干什么；同时不像房地产投资，时刻为找房客修房屋甚至打官司而操心。在“懒汉投资法”的指导下，过去十年(2004.4-2013.12)，本人的家庭净资产值（NAV）的平均年增长率为11.6%。换句话说，如果2004年初的NAV是100，2013年底的NAV就可达到300。考虑到2013年股市增长的非理性部分与2014年可能发生的股市修正（correction，10% or more），过去十年合理的NAV年增长率应该在9.5%左右；见下图。这个增长率对本人而言足矣。





过去十年家庭净资产（NAV）的增长（蓝色实线）



（四）在股票债卷的投资中，切忌以市场预测（timing the market）为准则买进卖出。Timing the market 会失去不少投资的良机，弄不好还会亏本。



（五）不可忽视投资的时间积分效应（the effect of time integral）。金融界常提到一个投资策略，叫做dollar cost averaging，就是每月或每季度追加一定投资金额。本人对此修改如下（以增强时间积分效应）：

（1）当市场的增长率高于9.5%的年增长线，适当减少追加投资量；

（2）当市场的增长率低于9.5%的年增长线，适当增加追加投资量。



（六）Cash is king。平时保持总投资量5%的现金。当股市较高时（例如现在），储备现金增加到总投资量的10-15%，以备股市修正或崩盘时（10-40% drop）捡漏抄底。若临近退休，现金保持额度可以升高至20-25%。



（七）一般来说，用于投资的钱是十年内无需使用的，并且是在扣除了以下款项后的余额：

紧急备用款（6-12月的生活费）
孩子的教育基金
几年之内要动用的较大款项（如买房买车，房屋装修）
（八）不贪心不冒险不赌博，尽量降低投资成本。为此本人坚持“三不一没有”的政策：不借保证金贷款（margin loan），不做空头（short selling），不考虑买卖的特权（option），没有玩日内交易（day-trading）。为节省投资和交易的费用，使用指数基金与Buy-and-Hold的方法不失为良策。

（九）股市房市债卷市场，能涨也能跌，暂时的损失不可避免，这是资本主义经济活动的特性之一。上面NAV图显示，金融危机来临时，财富缩水可高达40%。在这种情况下，就是股神巴菲特也不能保证不赔钱。所以，期待私人投资每年都赚钱不实际。但是，如果你对美国的经济与创新能力有信心、并且有足够的耐心，在中长期（10年或者更久）保持9-10%的年平均增长率是完全可以做得到的。上述“懒汉投资法”是达到这一目标的方法之一。




私人投资理财的目的在于积累一定的财富以维持日常家庭的衣食住行，资助子女的教育，保证退休后过上较为安逸的生活。关于退休需要多少钱，博文《在美投资理财心得（五之二）》中提供了两个简单的公式，不再累述。常言说得好，钱多就多花些，钱少就少花些。并非一定要达到某个物质标准，生活才算幸福美满。大量事实表明，健康的身体与良好的心态对保持生活品质至关重要。




- See more at: http://blog./Mu_Xueyin007/user_blog_diary.php?did=172613#sthash.zhQ3Zb0P.dpuf 文章评论 作者：lone-shepherd 留言时间：2014-01-28 16:13:24 很好很好，牧人跟乡长不谋而合。不过乡长只谈了股市，而家庭净资产还跟房事有关。最近几年房地产是极好的投资选择、而加州得天独厚，乡长没出手吗？ 作者：牛北村 留言时间：2014-01-28 17:02:13 lone-shepherd:谢谢支持。看来我们所见略同。：-）对本人而言，房地产投资有三方面很重要：（1）leverage；（2）现金流（cash flow）；（3）离家距离。本人不想借太多钱，一般要求debts-to-total assets ratio在20%以下。我一般不考虑一个小时车程(60 miles)以外的房屋，便于管理。而一个小时以内的房屋，因为高房价（2007-2010期间未跌反涨），都呈负现金流，不适宜投资。外州的（如Vegas,Arizona,Florida）房屋即使便宜也不考虑，嫌麻烦。与此同时，我在2004-2010年间相继ri-fi所拿出的钱在股市的投资已经double了，and it is well positioned to increase with a rate of 9.5% in the next 10 years.托低利率的福，仅此一项在20年间就可净赚“本金”的若干倍,并且可以现用现取、用多少取多少（easy liquidity），既不必交高额税，又可保持继续增长。 作者：牛北村 留言时间：2014-01-28 17:16:08 忘记说了，其实我也有一些关于房地产的投资，主要是通过REIT来实行的。当然，这和实际的买房租房还是有差别的，并且涉及business properties。 作者：lone-shepherd 留言时间：2014-01-28 17:22:08 对，房地产最主要的是 positive cash flow 和 growth；而 leverage 则是房地产相对股市的优势（当然股市也可以 leverage，但是对散户来说不宜借钱玩股市、当然 option 风险就更大了）。至于离家远近不应是主要因素、一个好的 property manage 就可以了。新年好。 作者：gugeren 留言时间：2014-01-28 17:39:08 以上这些投资原则基本上是不错的，缺点是：--S&P500指数基金回报率太低，因为是500个股票的综合体，内中变数太大。建议改为Dow Jones 30个股票的指数基金。--在目前全球经济正在向上爬的时刻，应该考虑买些个股，例如“Dogs of Dow（道·琼斯之狗）”，即Dow Jones 工业指数30个成分股中的股息回报率（股息除以股价）最高或较高的，如T、VZ、INTC、MRK 和 PFE等，可以长期持有，每年根据这个股息回报率更换。这是所谓“价值型股票投资者（value investors）”。还有其他评价这类股票的一些方法。--或者寻找增长率高于一般企业的企业股票。这是所谓“成长型股票投资者（growth investors）”。相应股票有V、MA、SBUX和NKE等。--一般股票的投机者所以赚不到大钱，问题出在买卖太多。学习Buffett，长期持有一个或几个股票（最少以5年为持有期）；即使持有的股票并非十分出色的，但是长期持有必有很好的回报。当然要选不能破产的企业的股票。 作者：牛北村 留言时间：2014-01-28 18:07:38 lone-shepherd：你说的都在理。就leverage而言，如果以limted corp. or LLC尚可，有破产保护。如果以hard-earned money 来做leverage，我就必须保持debts/assets < 0.2 或者 debts/NAV < 0.3。并且本人想在若干年后提前退休，不愿背太多的债。这当然是见仁见智的事情.所以，现阶段房地产投资不大适合我。也许等退休后有闲时，再考虑，也未可知。对我而言，9.5%的NAV增长率（相当于8年翻一倍），无需操心，已经好的不得了。知足了。。。：-） 作者：牛北村 留言时间：2014-01-28 18:09:27 gugeren：谢谢留言。都是很好的建议。选取什么样的index funds，因人而异。本人选择index funds的主要原则在于增长中的风险最小化（既risk management），而不是投资回报的最大化。这当然是见仁见智的事情。“S&P500指数基金回报率太低，因为是500个股票的综合体，内中变数太大”从过去50年的历史来看，S&P500的增长率在9%左右。对本人而言，非常好了。“建议改为Dow Jones 30个股票的指数基金。”是的，Dow 和一些small caps在某些时期会outperform S&P500 index。我因此一直持有相应的index funds or ETFs。一般而言，一个指数所含的公司越少，风险就越高，在股市中的震荡就越大，这是一个必须考虑的因素。关于“Dogs of Dow”理论的模式（有5-dog model 和3-dog model等），我已经跟踪了近10年，发现它们的performance不如S&P500index。另外，真正的dog models要求投资者每年买卖一次，which will have significant taxation consequences，包括ST gain taxes."学习Buffett，长期持有一个或几个股票（最少以5年为持有期）；即使持有的股票并非十分出色的，但是长期持有必有很好的回报。当然要选不能破产的企业的股票。" 完全同意，我有的股票已经持有8-10年，它们中间，最好的增长率500%。这就是我在文中提到的“buy-and-hold”。另外，我还中意买hated stocks with solid balance sheet and good bussiness，回报相当不错。 作者：gugeren 留言时间：2014-01-28 18:13:49 同意博主不投资房地产的主张。除了博主指出的几点外，还有：--以每年1%的房地产税计算（有些美国州的税率可能更高），每年就要从房地产的利润中扣去1%；而这是以房地产的价值为税基来计算的，而不是像一般的投资标的，其资本利得税是以所赚取的利润为税基计算。这两者的差别是很大的；即使购买房地产时的价格很低，但“小数怕长计”，积少就成了多。--其实，按照一般的税法，房地产出租时收取的租金也是要交税的。只是这里有现金交易，容易遗漏而已。--再其次，即使房地产贷款所付的利息可以抵税，但是毕竟只能抵去部分，而不能全抵掉。由以上3条，再加上遇上几个恶租客、触犯几个不大了解的地方法规而被罚款，等等，在在说明，房地产投资实在不是一个好的投资渠道。看看Bill Gates和Warren Buffett这些全世界最富的富人，他们也只有一幢自住房，就可以知道其中的秘诀了。 作者：qhr 留言时间：2014-01-28 18:27:37 其实，你的盈利曲线从2008年以后，与sp500的走势曲线是基本一致的。（sp500自2008以后，最低点在683@2009/2，当前在1800左右）。所以你的投资策略实质就是跟大盘的方式 - 分散资金+ B&H。当前流行最‘懒’的方法就是投进sp500的ETF，相信1）经济长期总会是向上的；2）通涨是永恒的趋势，资产的名义值永远是上升的。这种投资的问题就是你前期遇到的问题，一个周期到来，一夜打回解放前。投资总是追求beat sp500。但是散户与华尔街的博弈中，在资历，历练，知识，资讯，资金和时间投入都占劣势，打败华尔街的专家谈何容易。 作者：牛北村 留言时间：2014-01-28 18:35:58 gugeren:关于房地产投资，我们看法相近。我主要还是懒惰。有基金帮我挣钱，剩下的时间打网球读书品酒，不想那么费心了。：-） 作者：牛北村 留言时间：2014-01-28 18:59:09 qhr：谢谢留言。图中关于净资产的曲线确实是跟S&P500的走势基本一致，这恰恰是我想要的。其实，这个走势已经打败了75%的投资专家 --- 华尔街每年只有25%的专家的回报率高于S&P500，并且每年上榜的25%的人并不是同一批。历史上，连续10年超过S&P500的股票投资家屈指可数。这就是为什么股神巴菲特会说，如果没有时间和能力选择股票，长期持有指数基金是最好的投资方法。对本人而言，“懒汉投资法”平均每年汇报9-10%，又不用动脑筋，已经足够了。至于2001年和2008年的股市崩盘，以后还会发生并不可怕。过去十年，我的9.5%的NAV增长率就包含了2007-2008的dip （-40%）。只要有足够准备（包括心理的和金融的），失地自然会收复的，除非美国的经济从此垮了（本人对美国的经济很有信心）。 作者：哈娃娃 留言时间：2014-01-28 20:30:52 受教了。真希望每天都能读到这样的文章和评论。毛主席说过：一个人一年赚个10%不难，难的是年年都赚10%。BUY-and-HOLD方法很好，可是俺生性不那么淡定，坚持不下来。俺正在探索适合自己性格的投资方法。 作者：牛北村 留言时间：2014-01-29 08:39:55 哈娃娃：谢谢来访与留言。如你所说，每个人都因采取适合自己性格的投资方法。Buy-and-Hold 确实需要有足够的耐心。另外，我所提到的“懒汉投资法”并不能确保“年年都赚10%”。它只能在一个10年期间内达到9-10%的年平均增长率。 - See more at: http://blog./Mu_Xueyin007/user_blog_diary.php?did=172613#sthash.zhQ3Zb0P.dpuf