为什么Facebook IPO神话是个吹过头的泡沫？

 

(原文发表于3月8日《联合早报》）

Facebook IPO和1000亿美元市值有个约会。P/E（市盈率）值100，P/S（市销率）值26.9，着实是个让人口水直流的创富愿景。Facebook 2011年的总收入是38亿美元，净收入是6.68亿美元，是个名副其实的挣钱买卖，只是它的IPO股价比Google的高那许多，这到底是个千载难逢的“黑天鹅”暴富事件，还是一个美丽的误会？

为了解答心中的疑惑，我决定秉着“浑水”的空头精神去无情的解剖Facebook IPO申请文件中的数据和路演时投行们描绘的“大饼”。

 

在研究Facebook的IPO申请文件时我发现：Facebook将以Facebook作为登陆端口的其他网站的用户数据掺进了它的活跃用户数据中，比如你用Facebook登陆了赫芬顿邮报，然后看了3个小时的文章，但你没有登录到Facebook的网页上去，那你也算是个Facebook活跃用户，你那3个小时也会被用于计算Facebook的用户黏性。所以Facebook路演中会告诉大家他们每月的活跃用户是8.5亿，但实际上去Facebook网页的月活跃用户却只有1.61亿。 

 

Facebook对外宣称的的活跃用户数据水分原来如此之大。而且水分尚不止于此，所谓的8.5亿月活跃用户中有4.25亿是智能手机用户，他们是不产生任何收入的。而且未来相当长时期内Facebook用户增长的最快引擎正是智能手机用户。最可怕的是，Facebook缺乏对手机平台盈利模式清晰的路线图。这将会降低未来Facebook用户增长对收入的边际贡献率，而获取新用户的边际成本在美国市场饱和后将不断攀升。缺乏手机用户盈利方式将严重束缚Facebook通过增长用户来增长收入的能力。

 

另一个不容忽视的危险就是Facebook的用户增长严重依赖手机平台，这就给了目前智能手机平台的主宰者Google(Android)和Apple(iOS)以阻击自己的机会。当年网景依赖于Windows操作系统，结果就被微软用IE成功阻击。难保Google和Apple不通过和别的SNS结盟或者强行植入自己SNS的机会遏制Facebook在手机平台上的发展。如果那样，缺乏自主智能手机平台就成了Facebook的阿喀琉斯之踵。

 

Facebook的全球扩张也不容乐观。据comScore数据，Facebook对美国SNS的市场占有率已达到了95%，这证明Facebook从用户数量上讲在美国已达到峰值，美国市场对Facebook高速增长的推进作用从此有限，那么Facebook的下一个增长点在哪？是的，Facebook需要征服中国和印度这两个世界上最大的人口大国。可是眼下，Facebook连中国的门都进不了，而在印度Facebook只有区区3.5%的渗透率。这些国家风俗习惯迥异于美国，Facebook必须拿出本地化的产品来吸引用户，而不仅仅是把在美国成功的配方移植过来。特别是海外市场在隐私方面甚至有更严格的法令，而且所在国的风土人情可能严重抵触Facebook对隐私数据的收集行为，那么主要靠广告盈利的Facebook将如何在海外市场盈利？

 

如此，1000亿美元这个市值会不会让Facebook盛名之下其实难副？投行们和渴望退出的风投们是不是把泡沫吹得太大了？怕就怕在这么大的压力之下，Facebook会不得已而为之的做一些过早“杀鸡取蛋”的行为。根据privco获得的Facebook向广告公司兜售的秘密文件，Facebook将推出一系列更富侵略性的广告产品，其中有一款产品叫“Reach Generator”，向在Facebook上有主页的品牌客户承诺，将通过互动广告，边栏广告，和Newsfeed的不停投放,使他们发布的每一条内容都被75%的粉丝看到为止。这种完全不顾忌用户体验的创收行为让人不得不怀疑Facebook在盈利模式方面莫非已黔驴技穷，为什么他们就不能开发出一款像Google Adwords那样既顾及用户体验又能最大限度把用户转换成客户的高技术含量的广告平台。

 

Adwords是Google的神来之笔，有了它Google几乎能吃Search Ads的独食，什么时候Facebook也能有一款同等级别的技术产品？Facebook的广告点击率只有0.05%，只有行业平均值的一半。广告转换率也处于业界中下水平。

 

Facebook能否开发出Adwords级的广告平台将决定其走向是更贴近Myspace的轨迹还是Google的轨迹。Facebook能否处理好手机平台的挑战将决定其是稳居新数字生态环境的主宰之一还是他日或步网景的后程。

 

Facebook胜景之下暗藏危机，这个IPO神话是否是个美丽的误会，我们拭目以待。

 

作者：公民经济学家吴迪 福布斯中国，财富杂志中国，和讯网，IT经理世界,huffington post,Business Insider专栏作家；商务部新世纪跨国公司研究中心理事。因致信奥巴马总统和在《华尔街日报》美国版发表《The US will lose a China Trade War》尝试阻止中美贸易战而倡导公民外交。