五大央行联合救市的简要分析

五大央行联合救市的简要分析（全职核心组讨论稿）

一、  知识准备

二、  分析

三、  两则关联性新闻回放

 

一、知识准备：

先请看8月3日的文章，了解货币互换在非美地区对于美元流动性的影响，和关键的几个时间节点。华尔街日报最新的信息：在2007年年底金融困局加剧，银行难以筹措到美元之际，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)与其他外国央行签订协议，启动美元借款计划。在去年欧洲主权债务危机给短期融资市场带来新的压力时，上述信贷安排被重新启用，但这些信贷安排已于上个月到期。这个证明确实到今年的8月1日就没有再提供美元信贷（也就是货币互换实质是没有提供）。

 

二、下面是具体分析

1、这个动作应该是欧洲央行主动发起的.其他四大央行是配合为主.各家所分担的比例并没有公开.但无疑欧洲央行占据了大头.欧债的违约风险就在眼前,欧洲人不会坐以待毙.所以寻找自救之路和外援是必然的选择.连金砖四国都准备出手了.那发达国家对于近在眼前的这场危机没有任何表示.也是说不过去的.不过支援归支援.穆迪和标普对于欧债国家的插刀子动作可能并不会就此罢手.所以仍需关注今天穆大叔针对意大利的表态.

 

2、欧盟目前能够缓解困境的主要机构也就是欧盟央行.欧洲共同债券和欧洲财政统一,现在只是远景规划.远水解不了近渴.最便利快捷的方式就是欧洲央行对于欧洲银行业和欧债国家的直接救助.注资也不是直接给钱了事.形式主义还是要走的.欧债国家或银行提供给央行合格的抵押品(国债,黄金).然后在固定期限内（新闻上是3个月)再按一定利率回购。这种模式可以规避国债和黄金价格变动的风险，好处是给欧债国家和银行机构提供了较低的融资成本。至少从短期来说，可以避免因流动性枯竭引起的突然死亡事件（比如雷曼事件）。回过头来看，如果当年美联储能和欧洲央行一条路子，一心一意拯救经济，那么雷曼倒闭的是完全可以避免的。

 

3、新闻中披露，美国货币基金处于对欧债风险的担忧，前两个月已经对欧洲银行逐渐关闭了放贷的窗口。这是欧洲陷入流动性困境的主要原因之一，简单点说，把欧债国家比作一家上市公司的话，公司本身有着巨量的优质资产，并不是资不抵债而倒闭，而是缺乏现金流，导致借钱成本超过高利贷，这样再好的公司都是撑不住的，这才是眼前危机的导火索。目前全球五大央行联合注入流动性，可以压低借贷成本，有效缓解这一问题。当然，评级机构攻击欧债的把柄还是依旧在手上的。因为这一措施，并不能解决欧元区各国的经济不平衡的矛盾。所以注资运动，还是治标不治本。

 

4、最近一波美元的上涨，属于典型的被上涨。欧元区流动性紧张和国债违约风险导致欧元下跌，美元上涨。美国长短期国债收益率都处于历史低位。这说明美国资本市场并不缺少美元流动性，只是受风险因素驱使进入国债避险。美元的反转动作关键还是要看其国债收益率。从这两天美国短期国债的收益率来看，美联储的OT（扭转操作）并没有对市场预期产生多少影响。所以需密切关注美联储9月20号决议后的动作。最近2个月的走势表明，欧洲面对债务危机已经是竭尽所能，而美联储模棱两可的态度更多的类似于守株待兔。最近3次操作虽然能够避免短期内的违约，但欧洲央行为此也会大量消耗手头可用的资源，后面的走势依然牢牢掌控在美联储的手中。

 

提示：短期的风险事件依旧较多，需密切关注美联储的动作，入市操作需谨慎。

 

三、下面是2则关联性新闻：

1、缓解流动性压力欧洲银行以黄金换美元：欧洲银行业近日涌现大量以黄金借美元的动作，导致黄金租借利率大幅下降，并下探至历史纪录新低。在欧债危机恶化之际，美国货币基金紧急撤离欧洲市场，并开始冻结一些欧洲银行美元供应，令欧洲银行业美元流动性面临枯竭。据数据显示，欧洲银行业这样的行为令黄金租借利率骤降至历史新低。一个月黄金租借利率跌至-0.48%，意味着银行为了把黄金借给别人，自己要支付0.48%的年利息。数位黄金交易商与分析师称，过去几周市场上持续频繁出现以黄金租借美元的交易，近日更是加速上升

2、华尔街日报：五大央行提前下手防范美元流动性紧张：五大央行宣布采取协同行动帮助欧洲银行业解决美元融资问题，重新启用了在上一轮金融危机最严重时为稳定银行系统而采用的工具。在2007年年底金融困局加剧，银行难以筹措到美元之际，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)与其他外国央行签订协议，启动美元借款计划。在去年欧洲主权债务危机给短期融资市场带来新的压力时，上述信贷安排被重新启用，但这些信贷安排已于上个月到期。这一次的行动由欧洲央行(European Central Bank)牵头，重点是要保证欧洲银行业年底时能获得美元融资。而就算是在正常情况下，银行在年底时也很难借到钱，因为现金持有者都希望在年底时把钱留在自己的帐上。最近几周的迹象表明，银行已越来越难筹借到美元，因为市场对银行欧洲主权债务敞口的忧虑日益加重，货币市场基金也在收紧银根。因此，分析师相信，欧洲央行将力图防止出现资金紧缺局面，给经济造成太大影响。那么央行货币互换安排具体是如何操作的呢？Fed向外国央行提供美元，同时收取相应数量的该行货币。这一步通过互换协议、以交易发生时的汇率进行。之后两家央行再以相同的汇率进行反向操作。当某央行动用互换工具提取资金后，该行将向Fed支付利息。周四宣布的计划激活了Fed与欧洲央行、英国央行(Bank of England)、日本央行(Bank of Japan)以及瑞士央行(Swiss National Bank)之间已有的互换协议。然后这些央行就可以在获得抵押品担保的情况下向商业银行发放美元贷款。欧洲央行表示，这些贷款的期限在3个月左右，商业银行在10月、11月和12月将可以申请获得贷款。商业银行获得这些贷款是要付出代价的。2008年时，四大央行收取的利率大约较基准的隔夜指数掉期利率(overnight indexed swap rate, 简称OIS)高出1个百分点。现在，欧洲央行与Fed协调的7天期美元贷款的利率较OIS也高出一个百分点。交易员预计新的3个月期美元贷款利率也在这一水平。虽然高出基准利率的成本看起来是惩罚性的，但汇丰( HSBC PLC)外汇策略主管Robert Lynch表示，难以借到美元的银行已不大可能从其他地方在接近OIS或伦敦银行同业拆息的利率水平筹措到资金。Lynch表示，美元贷款肯定会在一定程度上减轻最近信贷市场的压力，但银行信贷困局只是欧洲主权债务危机的“症状”，而不是病根。