高通胀，低增速，是最不利于经济的。中国下半年有这种趋势嘛？

高通胀、低增速对经济不利，这是正常情况下的预期。它背后的原因，是中国人口出现刘易斯拐点，人口红利的兑现后出现的正常现象。当然，这与中国过去十年的粗犷型发展的高增长是有关系的。过去二十年，中国经济的高增长，多体现在出卖低廉劳动力与低价资源。通过政策性的地引进外商投资，用上述两类东西换取了大量的外汇纸币。而从外汇流入量的暴增，中国央行发行等量的人民币对冲，造成过去十年货币发行量的暴增。这点，我们从外储走势上可以看到（见图三）

图三：起于1950年的中国外汇储备情况

而中国人财富的暴增，则体现在固定资产的价格膨胀上。地价与房价上涨，容纳了最大量的超发货币。事实上，没有哪个国家的崛起，是通过盖房子盖出来的。中国的高增长GDP成分中，国力增强的占比很小，更多地体现在资产价格的泡沫虚增。而随着资源浪费与人口红利的消失，这种粗犷型发展事实证明是不可持续的。所以，中国经济必须从产业结构上进行转型。而在转型初期，出现的现象必然是高通胀、低增长，它是淘汰落产能必须经历的过程。以东亚当年日本、南韩、台湾等国家和地区的经济腾飞前，也曾出现过这种现象。所以，未来因可工作人口的下降（见图四），工人工资议价能力的抬高与资源价格上涨，必然会造成企业的经营成本上升。因此，全社会的企业都会向高附加值的产业进行转型。可以说，由于人口的长期趋势是下降的，必然会令高通胀长期持续，而在转型完成之前，社会的生产力将相对下降，令总体的增速下降。而中国政府一直在避免经济出现硬着陆，所采用的手段就是适度宽松，令经济下滑速度不致太快。再没有其他产业可以取代地产业地位之前，这个过程会持续相当一段时间。

图四：中国工作人口变化图（源自安信证券研究所报告）

 

但是，中国政府的体制是树状结构的集权领导政府，它对经济的计划性管控能力强于西方民主资本主义国家。而且，目前全社会的状态是国富民穷，只要国家愿意还是能较好地控制经济发展的速度。因此，我个人认为，将目前的中国宏观经济定义为高通胀、低增速并不恰当，可能用适度通胀与略比高增长降低的增速来形容会更合适。它的目前就是拖长时间，让时间消化不利因素，引导民间资本投资新兴战略产业，从而倒逼产业结构的转型。而目前社会的资金，基本集中在固定资产（房产）与金融资产两块上面，这对于中国社会将是一个非常不好的现象。当全社会的资金都聚焦在这两个方向时，最容易引起经济出现大幅波动。贪婪的金融资本未进入实业领域，而是以高利贷形式食利，一方面左冲右突易引起各领域的实物资产价格此起彼伏似的暴涨，从而令通胀持续增高；另一方面则更加恶化了民间实业的经营环境，令获取经营所需的资金成本抬高。所以，只能通过一次局部的阵痛，消灭部分贪婪的金融资本。而就厦门地区的情况，目前全国人民知道较大的担保公司破产是三家，但据向该行业从业人士咨询所获信息表明，目前厦门地区出问题倒掉的担保公司已经超过50家，许多银行的借道食利资金都深陷其中。所以，我个人认为，中国经济在今年下半年的任务，就是释放该方向的风险。如果继续任由情况恶化，将给中国经济带来巨大的影响。高利贷食利链如果没有清除，将严重滞后中国经济转型成功的时间。所以，我个人认为，下半年宏观经济将处于压通胀、保持经济平衡运行的状态中。这样的情况下，才可能令中国经济进入相对有利的适度通胀、相对降低到9%左右增速的稳定成长期。而虽然这么做，中国的GDP增速会略有下降，但GDP的国力占比将得到提高，这对中国可能是更好的事。