無可輓回的熊市 -zt

無可輓回的熊市




導讀：MarketWatch專欄作家馬克曼(Jon Markman)撰文指出，目前，美國和歐洲其實都已經處於衰退的前夜，而和前次不同的是，利率和貨幣政策的刺激都已經不能指望，經濟衰退和股市大跌几乎無可輓回。

　　以下即馬克曼的評論文章全文：

　　周期性疲軟，調整，熊市——隨便你拿什麼名目來稱呼，事實總是一樣，我們看到的是，整體而言，經濟、工資、物價和股價都在下滑通道之中。除非聯儲拿出第三輪量化寬鬆來救市，不然牛派肯定是沒有幾天好蹦躂了，哪怕真的有QE3，牛派能不能堅持到那時候都是個問題。

　　市場的領導力量正在淡出。諸如卡特彼勒(CAT)、3M(MMM)和英格索蘭(IR)等工業巨頭都不復曾經的光彩，而谷歌(GOOG)、甲骨文(ORCL)和德州儀器(TXN)等科技巨子也都是一片疲態。

　　哪裏還談得上擴張？現在甚至連復甦都要打上問號了。

　　如果這一切讓你感到深深的沮喪，那麼你苦苦陡妫?Ｍ??峡嗽诒驹峦硇?r候的懷俄明會議上大變戲法，成功救市，又有誰能夠指望你呢？溺水者不就是這樣努力希望抓住每一根稻草麼？

　　指責的游戲

　　本月早些時候，當人們看到股票價格的下跌，所有指責的矛頭都對準了白宮和議會因為債務上限問題而爆發的爭吵。之後，火力又指向了標準普爾調降了美國長期債務評級的決定。再之後，又是高頻交易者被指責過分放大了市場上的各種信號……

　　現在，又輪到歐洲來充當被批評的對象了——看起來有些似曾相識——歐洲的領導者們面對着2008年以來最嚴峻的危機，而當大衅谂巫潘麄兡軌驗橐獯罄?⑽靼嘌篮拖ＥD的違約危險提供全歐層面的解決方案時，他們卻束手無策，和他們相比，美國的領導者們簡直就像是亞裡士多德或者西塞羅再世了。

　　具體而言，最新統計數據顯示，德國的經濟第二季度增長速度縮水到了只有0.1%，英國的經濟活動已經在收縮之中，荷蘭製造業簡直需要急救了。柏林和巴黎各自的領頭人默克爾和薩科齊周二下午舉行了會晤，並且發布了一份公報，後者基本可以概括為一句話——我們認為我們現在是在正確的軌道之上。

　　在正確的軌道上……是走在鐵軌上吧？真是難以想象，歐元計劃兩位最重要的支持者居然還要拒絶以他們自己的信用來支持“歐元債券”，拒絶以歐洲央行發行的債券來支撐南歐搖搖欲墜局面的理念。法國和德國的國民確實沒有那麼容易接受這樣的安排，但是要防止意大利和西班牙的債務危機大爆發，輓救這一羽翼尚未豐滿的貨幣聯盟，這很可能是唯一的最後選擇。

　　薩科齊和默克爾指望的，是這些存在問題的國家削減自己的開支，刺激自己的經濟增長，讓債權人相信債務是不會出現問題的。可是，歐洲工業成長的突然下滑顯然已經讓這一美麗的肥皂泡近乎徹底破滅。

　　當然，歐洲央行自己也沒有發揮多少作用，上個月，他們實際上還提高了利率——這簡直讓人愕然，因為我們很容易就會聯想起他們2008年年中所犯下的錯誤，當時面對着已經非常明顯的全面頽勢，他們也選擇了加息。本質上說來，他們對通貨膨脹的恐懼正在引發通貨緊縮。

　　遍地衰退

　　大多數與政府當局無關的分析師都相信，歐洲經濟已經非常接近全面緊縮的轉折點了——所謂“全面緊縮”，我們也可以換上一個更直白的字眼，即“衰退”。盡管資本市場最近若幹周以來的行情已經很糟糕，但是還沒有充分反映出這一預期。

　　這並不是危言聳聽。不錯，熊派常常會利用這樣的說法來實現自己的恐嚇戰略，但是這一次，狼真的來了，必須認真對待了。

　　市場歷史學家告訴我們，在衰退期間，股票價格平均會從最高點下滑39%。這就意味着，標準普爾500指數將從當前水平下跌大約380點，跌至825點左右。如果同步發生全球性衰退，或者是股票被炒賣，2008年至2009年熊市當中700點以下的點位也完全可能出現。

　　如果你還覺得這樣的事情不會發生，不妨再看看當前的企業盈利預期吧，這些預期現在還都建立在一個最基本的前提之下，即美國的經濟增長速度不會低於3%，而這前提現在顯然已經不再成立了。上周，一位高盛的科技分析師直接將自己對大型軟件類股2012年的盈利預期削減到了增長5%，而她的大多數同行目前還相信增長幅度將在10%到15%。

　　
美國的經濟數據近期以來是好壞互見，但整體而言，顯然大多數都是指向糟糕的方向。新屋開建數字7月間較前一個月下滑1.5%，較之之前各種糟糕的預期還要略好一點，但無論如何都不是什麼值得慶祝的事情。最糟糕的是獨棟住宅開建數字，下滑了4.9%。

　　住宅建築商之所以在這個月當中表現得更加猶豫，股票價格近期的下跌或許也是個重要原因。目前的整體情況，Capital Economics提供的數據顯示，當前新屋開建數字雖然較之2009年的低點高出26%，但是較之2006年的峰值仍然低了73%，而較之歷史正常水平也要低40%。因此也就不難理解，為什麼建築業的就業情況是如此糟糕，而考慮到目前還有數以百萬計的房屋庫存，以及還將有更多的贖回權喪失房屋進入市場，我們顯然很難指望這一局面在短期內得到改善。

　　對於美國和歐洲而言，逐漸明晰的威脅其實是類似的，就在於上一次的經濟疲軟，很大程度上是依靠着貨幣政策和財政政策的突然寬鬆來輓救的。當新一輪問題爆發時，這兩個選擇都已經不復存在，政策制定者們如果拿不出什麼更有創造性的解決方案，就几乎完全是束手無策了。

　　如果你還不肯承認現實，那你最後的指望就只能是，到了9月上旬，股市大跌，然後聯儲會宣佈QE3，帶動股市重新上漲，就像去年秋季一樣。如果還允許幻想的話，標普500指數跌到1100點之下，然後戲劇性地發生迅速的和大成交量的上揚，讓所有人都大吃一驚……

　　如果發生的故事不是這樣，如果市場提前基於這樣的預測反而上漲了，那麼最可能的結果就是，市場漲到1260點，堅持一周，然後的故事……讓我們走着瞧吧。