不同投资类别的相互关系(ZT)

长期而言，各种不同的投资类别往往会有可预见的相互关系。比如，美国国债的价格通常与股票价格反向而行，这往往是因为当人们担心经济状况时，他们会购买美国国债而卖出股票，而当他们对经济形势更为乐观时，则又会反向而动。用市场行话说，这些资产呈反向关联。

但这些资产实际上每天都表现出强大的关联度就不同寻常了。科纳特说，这种情况已非常普遍。他说，观察美元与标准普尔500指数的变动几乎成了时时要做的工作。

各种资产价格的相关度被放在-100%至+100%这一范围内衡量。如果两种资产的价格总是反向运动，它们的关联度就是-100%；如果两种资产的价格总是同向运动，它们的关联度就是100%。如果关联度在50%以上，就被认为关联度非常强，关联度越接近100%，二者的关联度就越强。

例如，Macro Risk Advisors提供的数据显示，从标准普尔500指数自7月底以来的每周百分点变化看，美元指数与该股票指数的反向相关度一直是60%，这意味着二者有60%的时间都呈反向运动。今年10月，二者的关联度甚至变得更强了，反向关联度达到了71%。

相反，在2007年1月至当年7月31日期间，标准普尔500指数每周变动幅度与美元指数间的关联度为2%，二者之间可以说全无关联。

将美元当作公分母，这种不同寻常的关联度也出现在了其他投资品之间，比如股市和原油。法国巴黎银行(BNP Paribas)提供的数据显示，在过去15年中，油价与标准普尔指数之间没有什么稳定的关联度，二者之间的关联度大体在正负20%之间变动。在极端情况下其关联度达到过正负40%。

但6月中旬时，油价与标准普尔指数之间的关联度达到了75%的顶点，创下过去15年以来的最高水平。虽然这一关联度此后已回落至40%，但仍属异常之高。

BNP Paribas Securities的全球股票和大宗商品衍生品部门负责人克拉赛耶尔(Lionel Crassier)说，这是羊群效应，每当人们从基本面因素看不出未来方向时，就会产生羊群心理。

对于这些趋势将如何结束，人们各有不同看法。奥努克认为，随着市场的注意力转向其他基本面因素，到年底时，这些相关性将部分消失。随着美国经济逐渐改善，美元汇率应该稳定下来，但其水平仍将有望提振美国公司的利润。这一因素再加上好转的经济，也应有助于提振股市，从而打破美元与美国股市之间的这种相关性。

科纳特认为，当美元与美国股市双双上扬时，甚至美联储一个相对小的举动，比如说将利率上调至1%，如果行动迅速，都有可能动摇市场。如果投资者对股票、大宗商品或手中其他投资品的前景没有信心，他们可能会觉得持有现金更可靠。科纳特说，市场很可能很快遭遇抛售。