回顾一下过去一年 : 07年头到现在, 共14个月的时间, 大家猜猜commodity里哪样东西涨价按百分比涨得最厉害? 是石油? 黄金? 天然气? 农产品? 还是化肥? 呵呵, 都不是, 答案是煤. 煤在07年头是还只有$40/吨, 现在是差不多$120/吨. 200%的涨幅, 而且上升的趋势近期还止不住, 几乎是天天创新高啊 (你要是再看早一点, 跟03年的煤价比, 那就是500%+的涨幅, 我不知道这几年内有那样东西比这还疯狂). 套用股市的术语 : 这样涨法简直就是short squeeze嘛, 呵呵! 石油从$90到$100, 也就10%的涨幅, 但费了多少力气啊, 还来来回回拉锯似的没完没了, 黄金也就在$900上下磨磨叽叽, 想再涨个10%比登天还难似的. 农产品呢已经疯了这么久了, 农业股早就在半空中了, 在现在这个价位这个大盘的情况下, 还冲进农业板块建仓作价值投资是不理智的. 跟现货煤价比, 煤股倒还没怎么疯狂, 原因是多方面的, 下面会详细解释. 但中长期煤股股价赶上来以体现煤价暴涨是不争的事实, 所以这个板块是中长期看好 (我也不敢看太远, 变数太多, 但1~2年还是有保障的), 所以对价值投资者来说逢低介入这种初期启动或刚到半途的板块是很稳妥的选择.
要看清煤板块的潜力, 得先弄明白煤的天下大势. 大家都知道煤的主要用途是发电, 但看看这组数据. 全球电力来源:
Coal:40% Gas:20% Hydro:16% Nuclear:15% Oil:7% Solar&Wind:2%
呵呵, 没想到吧! 煤能占这么高的比例根本原因是跟其它方法比起来煤价还是便宜, 且一个行业形成了规模后想替代它就不容易了, 多少基础设施要放弃和重建, 多少网络要从头改造, 一个字: 难啊. 所以就算现在煤价涨这么高了但还得用, 这是没办法的办法. 想指望它跌回原来的价格去是不可能的, 也不现实的. 再看看具体到单个国家去, 看看煤发电在该国家电力中所占比例:
South Africa: 93% Australia: 80% China: 78%
India: 70% USA: 50% Germany: 47%
数字惊人哪!
煤在世界各个国家都有, 但无论产量, 储存量, 消耗量, 出口量都集中在几个国家手里. 数字最清楚, 大家看:
1. Top 10 coal producers (2006, 单位: Million ton):
China:2482 USA:990 India:427 Australia:310 South Africa:244
Russia:233 Indonesia:169 Poland:95 Kazakhstan:92 Columbia:64
2. Top 4 Reserves (2005, 单位: Billion ton)
USA:120 Russia:69 India:61 China:59
3. Top 10 coal importers (2006, 单位: Million ton)
Japan:178 Korea:80 Taiwan:64 UK:51 Germany:41
India:41 China:38 USA:33 Russia:25 Spain:24
4. Top exporters (2006, 单位: Million ton)
Australia:231 Indonesia:129 Russia:92 South Africa:69
China:63 Columbia:60 USA:45
数据稍微有点老, 但大概趋势是没错的. 中国以前是煤出口大国, 但从06年开始已基本进出平衡, 在07年已经变成净进口国了, 且进口量在逐步增加. 这数据还反应出另一个严重问题 : 中国对煤的消耗量巨大无比, 但剩余储量却不怎么样, 大家都知道一旦中国缺什么, 什么就疯涨. 至于日本那就更不用说了, 它家是什么资源都没有, 全要靠进口. 所以这些都是支持煤板块长期利好的基本面因素. 各个国家煤产量和出口量的巨大差异还体现出一个事实 : 大部分产煤国的产量都自己国内用掉了, 只有一小部分出口, 这导致国际煤现货交易市场的煤supple数量很少, 当一个东西的supply少的时候, 有个风吹草动什么的它的价格就很容易乱彪了. 事实上控制世界上煤交易的主要就是澳大利亚和南非, 特别是澳大利亚, 它占有决定性的力量 (就跟它家在铁矿石上的地位似的, 还有它在铀矿上的地位也是如此, 我以后在关于铀的帖里会讲到, NND, 真是个上天垂青的地方啊).
下面在讲一点点关于煤和煤交易的基础知识. 煤主要分两种 : 热煤 (Thermal coal) 和焦煤 (Coking coal). 热煤主要用来发电, 价格便宜; 焦煤用来炼钢, 价格很贵. 所以当你看煤价的时候要注意看是哪种煤的价格, 别搞错了. 还有, 国际上共有两个煤的交易市场, 每个市场的煤价也是不一样的. 分成两个交易市场是有历史原因的. 看看地球仪就明白了 : 前面说过两个煤老大是澳大利亚和南非. 澳大利亚主要向亚洲出口, 控制太平洋这边的市场; 南非主要向欧洲出口, 控制大西洋的市场. 这都是用船来运, 距离和成本都不一样, 所以需要两个现货交易市场且价格不一样. 头号交易市场当然就在澳大利亚, 在它的Newcastle港, 这个市场的煤价指数是NEWC Index; 第二个交易市场当然就在南非, 在它的Richards Bay港, 这个市场的煤价指数是RB Index. Coking coal是炼钢中必不可少的原材料, 但它的产量比Thermal coal少太多了, 用于出口交易的就更少. 看看下面的数据:
1. Top coking coal exporters (2006, 单位: Million ton)
Australia:121 Indonesia:25 USA:25 Russia:10
China:4 South Africa:1
2. Top coking coal importers (2006, 单位: Million ton)
Japan:73 Korea:20 India:19 China:9 Germany:9 UK:7 Taiwan:6
可以说基本在coking coal这一块是澳大利亚说了算的了, 标准的龙头老大. 老大一有个什么闪失那就天下大乱了. 最近这一波煤价疯涨就是因为老大出事了. 原因是最近澳大利亚Queensland州发百年难遇的大水, 很不巧它的煤矿都在那, 全给淹了. 淹的程度到了它的前六大煤矿公司全都发出了force majeure的警报. 在矿业界只有在出现很严重的非人力的灾难性的情况下导致没法履行交货合同的情况下才能发这个警报的, 表示公司出大事了. 看看这六个公司的名字 : BHP Billiton Mitsubishi Alliance (BMA), Rio Tinto, Xstrata plc , Ensham Resources Ltd, Macarthur Coal Ltd, and Wesfarmers Ltd. 前三个都很熟悉, BTP是世界第一大产煤公司, Rio Tinto第二大, Xstrata第四大. 其它三个也都不小, 可想而知了. 中国的大雪是火上加油, 以中国对煤的依赖性和这次大雪对挖矿造成的破坏大家应该都很清楚, 我就不重复了. 南非的情况最搞笑. 作为煤的两巨头之一, 它家最近也遭灾了. 它的发电厂因为缺煤只好拉闸限电, 而它的煤矿因为缺电只好减产或停产, 而这又导致市场缺煤 -> 电厂拉闸, 极度搞笑, 大家都在那扯嘴皮, 互相责怪对方, 这真是民主政体的高度体现啊, 算开眼了. 这三个国家的事导致最近煤价疯了一样涨. 中国和南非在煤产量上的损失数字现在没出来, 但小不了, 澳大利亚估计是至少15Mt coking coal, 中国已限制煤的出口, 到四月份为止. BHP说它的煤矿生产受到的影响起码要持续六个月. 插一句题外话: 任何矿遭到这种严重的事故如矿体滑坡, 水淹等没半年左右是缓不过气来的. 一个明显的例子就是我心爱的TC, 自从07年11月出那个矿体滑坡的事后到现在都一蹶不振, 它那个矿体滑坡还不怎么严重,算不上大事故. CCJ的Cigar Lake铀矿给水淹后生产计划给推迟了整整两年. 所以不要以为洪水一退, 大雪一化就生产恢复正常, 煤价立马往下掉. 另外一点 : 煤矿一旦没法生产足够的煤来交货的话, 就要去现货市场买煤来履行合同, 再贵都得买, 否则违反合同陪得更厉害. 所以看这三个国家煤产量受多大影响也就能知道现货市场里的购买力量增加了多少. 那些大发电厂, 大钢厂为了防止未来几年煤价涨太利害都会希望在现有价位上买更多的煤储藏起来以保证今后的生产, 否则现在不买到明年更贵. 而增加购买量又毫无疑问会继续推高煤的价格. 这真是一个很痛苦的事, 估计那些电厂钢厂想到这里时连杀人的心都有了, 呵呵.
煤矿界还有个特点: 每年四月一号前购买方和供货方敲定来年合同和煤价. 现货煤价涨了这么多, 这种长期合同的煤价肯定也要涨不少了. 对关心个股的人来说, 这时就要仔细看哪家煤矿剩余老合同少, 新合同多. 煤矿因为产量大, 很多大煤矿为了保证收入都是签了长期供货合同, 价格事先固定好的. 过去十年全球对煤的需求每年增长约6%, 下面十年也基本差不多. 关心煤的还要注意Coal-to-Gas (CTG) Coal-To-Liquid(CTL)的动向, 就是把煤液化或气化以达到部分替代石油的目的. 就象现在的Bio-fuel一样, 一旦要开始实施的话煤的需求会迅速上升, 就象现在Bio-fuel导致的后果一样.
现在看看煤的现货价和合同价. 就说thermal coal吧, 因为交易的主要都是thermal coal. 价格以吨为单位. RB Index 二月现货价是$118, NEWC Index二月现货价是$139, 合同价要到四月一号才出来, UBS估计的合同价是08年$100, 09年$125. JPMorgan估计的合同价是thermal coal 08年$90, coking coal 08年$140. 而在过去的07年合同价是thermal coal $55, coking coal $98. Queensland州发大水受影响的主要是产coking coal 的煤矿, 以我们前面看到的数据可以知道coking coal的价格肯定还要涨的. 现在的现货价是约$210, 最新的消息是一家煤矿跟客户在商量$275的销售价格. 这东西供应量这么少, 全球钢产量又那么大, 你不买别人买, 没得商量的. JPMorgan对coking coal 08年合同价的估计其实很保守, 其他很多分析家的估价是$160~170. 很快四月一号就要到了, 大家到时看看到底谁的估计准确. 从这些信息可以得知大家挑选煤股的时候要尽量挑那些产coking coal的煤矿, thermal coal 的产量很快能上来, coking coal 就不是这么回事了. 从煤价的变化和趋势我们还可以推断另外一个情况: 钢材板块. 目前钢的成本中12%来自coking coal. 现在coking coal涨得这么凶, 钢厂受到的伤害非常深, 再加上这两天关于08年铁矿石涨价65%的消息, 基本可以断定: 钢材板块巨大利空, 远离!
好了, 关于煤的基本面就说到这, 最后给大家提供一个估算一个煤矿公司book value的小技巧 :它的探明煤储量乘个3就差不多是它所值的钱. 拿这个数字跟它的market capital比一下就知道这个公司是undervalued 还是overvalued. 这是煤矿界用的老方法, 但现在煤价涨了这么多, 这个比例也要调整了, 最新的估算方法是乘个6.
最后是我的watchlist上的煤股票, 它们的投资价值如同排列顺序, 从高到低. 短期这些股大都因涨幅太大, 都应该有回调, 建议耐心等候, 逢低逐步入场, 具体买卖价点大家就自己把握吧.
美股 : KOL BTU ARLP TCK PCX ACI CNX ANR ICO JRCC
加股 : SCP.TO CCJ.TO FDG-UN.TO TCK-B.TO IVN.TO
HLB.TO WTN.TO GCE.TO WCI.V RH.V ERD.TO FT.TO QGX.TO
因列出的股票太多, 没法一一详细分析, 以后看机会再说吧, 我这里就大概点评一下:
KOL: 是煤板块的ETF, 涨得慢跌得也慢, 不如个股活跃, 看个人喜好.
BTU: 煤板块的King, 爱做大股, 龙头股的可以关注它, 6.8%的分红.
ARLP: 绩优股, pe很低, 还有5.8%的分红, 明年产量增加8%~10%, 但储量少了些, 且全是热煤, 需要收购其它煤矿来维持发展.
TCK: 加拿大base metal界的老大, 煤只是它的一部分, undervalued.
PCX: 去年11月1号刚从BTU spinoff出来, 储量巨大 (相对它的公司规模来说), 08, 09前景看好, 焦煤比例不少.
ACI: 老合同偏多, 但08, 09年计划增长幅度很大.
CNX: 同上. 大煤矿都是这样, 手头一堆长期供货老合同.
ANR: Q4业绩下降得厉害, 煤储量小, 收购其它煤矿迫在眉睫. 08, 09业绩增长看好.
ICO: 负业绩, 08年有望扭亏为盈, 股价远低于book value, 储量巨大, 特别是coking coal的储量不错, 被收购的好对象.
JRCC: 负业绩, 小公司, 但股价远低于book value, 唯一希望在被收购.
SCP.TO: 资源类投资公司, 做了单非常好的生意, 在煤价彪涨前收购了美国一家焦煤矿的部分股份, 捡了个大便宜, book value $3以上, 建议在$2附近strong buy.
CCJ.TO: 被收购对象, 现股价$2.45, book value $5.5, 建议在$2~2.2附近strong buy.
FDG-UN.TO: 被收购对象, 5%的分红. 但目前股价已到高位, 剩余上升空间不多, 唯一价值在被收购, 看哪个冤大头会跳出来.
TCK-B.TO: 就是TCK, 其实应该反过来说, 因为它本质上是加拿大的股票, TCK只是它的美股ADR, 跟着对应的加股走. 它是FDG-UN.TO的潜在买家之一. 目前股价现在算undervalued, 长线投资好对象. $30以下buy, $25 strong buy.
IVN.TO: 在蒙古拥有储量巨大的金铜矿和煤矿, 但现在蒙古政府压着不让开发, 一旦那天批了, 股价就要飞了, 起码翻倍. 需密切关注消息面.
其它都是些低价小屁股, 股价动不动上下翻飞的, 没事就在它们身上操练DT吧.
