漫谈天使投资和风险投资

 

        天使投资在国外已相当普遍。据保守的估计，国外天使投资量是风险投资量的两倍，而项目至少是风险投资的20倍。然而，这一投资形式在我国却还是空白。

　　这一现状是不正常的。因为，一方面，银行的个人储蓄已逾7万亿元，另一方面，大量的创业设想、发明专利因缺少资金闲置一旁。我们的初步实践已经证明，民间储存着对天使投资的巨大需求。

　　怎样让国人接受天使投资的理念，它需要什么样的政策环境，如何给当事人充分的法律保障，这些都是“天使”的“人间”问题。为此，我们与山东电视台、中国人民大学团委联合举办了这次研讨会，希望做一些初始的普及工作。

 

　　天使投资

　　■名词解释

　　天使投资（ANGELINVEST）是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。

　　天使投资是风险投资的先锋。当创业设想还停留在创业者的笔记本上或脑海中时，风险投资很难眷顾它们。此时，一些个体投资人如同双肩插上翅膀的天使，飞来飞去为这些企业“接生”。投资专家有个比喻，好比对一个学生投资，风险投资公司着眼大学生，机构投资商青睐中学生，而天使投资者则培育萌芽阶段的小学生。

　　目前，仅在美国就有天使投资者300万人。　　

　　让先富起来的人愿做天使

　　专访全国人大常委会副委员长成思危

　　问：在发达国家，天使投资已非常普及。它哺育了许多著名公司。而在我国，这一投资形式还是空白。为什么国内天使投资迟迟发育不起来？

　　答：这主要是因为我们国家的投资者偏重于短期行为，一般人都不愿意去做孵小鸡的事儿，而是更愿意赶快把小鸡养大，卖出去把钱捞回来。也就是说，一般人着重在桃子不太熟的时候准备摘那个熟桃子而不愿意去播种、培育树苗。这是一个原因。

　　第二个原因，很重要的是天使投资本身主要应该是民间投资。中国现在有钱人是有，但是有钱人做天使投资的很少。为什么呢？第一他不理解，第二他觉得没有保障，我给你钱，你赚了钱之后怎么办，或者遇上骗子怎么办，这些在法律上都没有规定。所以现在风险投资的绝大部分是由政府和有政府背景的公司出的，真正民间的钱并没有进入。

　　问：前一轮学生创业潮的衰落，与没有合适的融资渠道有无关系？

　　答：应该是有关系的。因为学生创业本身，很多就是一些点子。他们并没有一定的条件来试验，使技术达到风险投资支持的地步。当然也不排除个别的学生能做到。但对大多数学生来说，没有天使投资支持，他的点子就长不起来。

　　另外，我还要特别指出，天使投资的成功率不到10％，那还是被选上的部分。实际上，从被选的项目来说，可能100个项目里只能选它1个。选上之后也只有10％左右成功，也就是说成功率应该是1‰。学生创业被选上的比较少，如果被选上又没有天使投资支持的话，被风险投资看上的就更少。

　　问：一般而言，总是社会财富实现了相当的积累，出现了一些富余阶层，才会有较多的天使投资。你认为中国现在的发展阶段和财富储备情况是否已具有产生天使投资的条件？

　　答：这个问题我觉得要从两个方面看。一方面，从中国总体的经济发展水平和人均收入来看，我们还处在温饱奔小康这样一个阶段。但从另一个方面来看，我们国家这么大，而且实行的是让一部分人先富起来的政策，所以中国的收入差距也确实比较大。银行里的居民存款已经超过7万亿元。有人说这7万亿元中20％的人拥有80％的存款，这说明，中国确实出现了一批有钱人。

　　这批人是有天使投资能力的，但目前政策上、社会环境上还没有出现使他们投入风险投资、天使投资的动力。

　　问：你所说的政策主要指哪些方面？

　　答：比如个人所得税能不能给点优惠，因为他要很长时期才能看到有没有结果。从法律保障上，如果碰到诈骗，受到不公正的对待，如何保障？《合同法》的18个附则上都没有解决这类问题的细则。不过，自然人和自然人之间的问题，我觉得不会太复杂，而且金额也很小，可以先做起来，慢慢摸索经验。另外，我们现在还没有物权法，从对私有财产的保障上来看物权法是非常重要的。在私有财产没有保障的情况下，他也不敢随便拿来投资。现在正在抓紧做这件事。

　　问：目前我国的就业形势发生了很大变化，年轻人自己创业的比例增多。可不可以说，在目前，我们特别需要推广天使投资？

　　答：千万不要把天使投资和解决就业问题联系起来，因为能得到天使投资的人是非常少的。一些人得到天使投资支持并成功之后，他再去办公司解决大批的就业问题。但并不是说天使投资本身就可以解决就业问题。想想看，即使现在中国有10万个天使投资者，每人拿出100万元投100个人，可能这1万元钱半年就花完了。而且90％的人是失败的，你能解决多少？所以我觉得不要夸大它在就业上的作用，而应该强调它在创新方面的作用。

　　问：民营企业家刘瑞旗拿出60万元搞了这次活动，他不要回报，也不参与管理。如果出资者都像刘瑞旗一样不要回报，天使投资能否持续发展？

　　答：风险投资不是公益性的，要回报是当然的。但天使投资的回报更多地是建立在投资人和接受投资者的相互信任上的。我把钱交给你，赔了我也认了。但是如果成功了，你得分给我一份。我觉得千万不要把天使投资当做公益事业来提倡，如果这样搞的话，天使投资、风险投资都发展不起来。

　　问：你能对愿意从事天使投资的人们和渴望得到天使投资的人们说几句话吗？

　　答：渴望得到天使投资的人，不应该去空想，要真正去创新，然后通过各种试验和计算来完善自己的想法。实事求是地评价你自己的结果，所以我觉得对于创业者来说，关键在于一个“实”字。

　　对于投资者来说，我觉得必须看到天使投资的风险是很大的。它需要长时期才能得到回报，因而具有很大的冒险性。所以在投资的时候应该先算败再算胜，要做好全军覆没的准备，你才有可能胜。关键在于一个“敢”字。

　　刘曼红：用税收让有钱人投资

　　在我们国家，天使投资只是在高校讲课时提到，并没有真正的实践，知道这个概念的人也不多。

　　但它对我们国家的意义非常大，不少人手里有一部分钱，他投资的渠道是有限的。二板市场看来是无限期拖延了，产经间接交易市场，个人投资者又不接待，天使投资给个人投资者提供了一种选择。

　　不过，天使投资对我们国家更重要的意义还在创业方，尤其是对年轻人创业。因为年轻人创业缺乏资金，也没有成型的计划，那么天使投资家变得非常重要。如果天使投资家认准了你的想法，就有可能和你共同把想法变成现实。

　　天使投资是创业最难的时候进行的投资。我们说企业有种子期、初创期、膨胀期、增长期和成熟期。风险投资投在种子期的很少，投在初创期的也比较少。但是，天使投资80％都投在种子期或者初创期。

　　天使投资的项目规模小，投资者用自己的钱投资，程序简略，成本也比较低。保守地说，天使投资的投资量是风险投资量的2倍，比较扩大的说法是5倍。1999年时，美国风险投资量是100亿美元。从项目上来讲，它应该是风险投资的20倍到50倍。这个投资量非常巨大，而且未被充分认识。

　　在我国，有钱人还没有天使投资的冲动，还需要政策引导。这方面，美国的经验值得借鉴。在美国政府的条文里并没有明确的优惠，它是通过税收来让你调整财产支配。例如美国的遗产税就很厉害，一定资产数额的基础上，你就会有一个特别重的遗产税，如果你要把你的钱留给孙子那一辈，你的税就要另加一等，这就是要你把挣的钱在这辈子花出去。

　　如果你投资了，但股份目前还没兑现，你传给子孙，税收上就有很大优惠。如果你不投资，而是想给自己的儿女，这些都是有规定的，一年不能超过1万美元，如果超过了，也要交税。这样，一个在税收上有直接的好处，另一个在税收上有惩罚，在压力下，很多人都把钱用在投资上。

　　在中国，无论是做天使投资还是风险投资，都面临着比美国更艰难的环境，多年来我们就缺少一种氛围，这不是短期内能够改变的。我的想法是，不能因为环境不好就等待，在做这件事的过程中，你就帮着把这个环境改善了。这次这个活动就是一个好的契机。

　　张朝阳：感谢天使罗伯特

　　搜狐由最初的天使投资阶段，到风险投资阶段，到上市阶段，再到成为目前的上市公司，经历了不同的过程，回忆起来颇多感慨。

　　我最初也分不清风险投资与天使投资的区别。一开始，既找了一些天使，也找了一些机构投资者。由于在机构投资者身上花了太多的精力，可以说被他们搞得“落花流水”。

　　我最惨的经历是到纽约找一个机构投资者。此前，我已经找了10多个投资方。

　　纽约这个机构投资者觉得我的创业计划还太初级，但他却对我说：“我想给你投，不过，我想知道谁跟我一块来投。因为我不希望和我一起投资的人是逃犯或是有什么不好的经历。”

　　我当时很幼稚，把电话全部给他了。结果，他给那些人打电话，约他们一块吃午饭，并说服那些人不要给我投资。我后来才知道，他看好我，就希望我这次找不到钱，等我详细制订商业计划后，再去找他。

　　后来，还有一个投资者约我见面。上午我去找他，他听了之后说，好吧，下午你再来。整个中午，我都在纽约街头走来走去。终于熬到约定时间，他却对我说：“我还是决定不给你投资，现在让我把你送到电梯那儿吧。”等于把我赶了出来。这件事对我的打击非常大，至今记忆犹新。

　　不过，搜狐上市后，这位投资者后悔了。这么好的项目没去投资，对他来说无疑是一个响亮的耳光。听说他一直耿耿于怀。

　　后来，美国风险投资专家爱德华·罗伯特教授和MIT媒体实验室主任尼葛洛庞帝先生觉得我还挺能干，他们对中国也挺感兴趣，所以决定对我的项目投资。1996年底我拿到20万美元。

　　当时，我那个商业计划只有几页纸，非常简单，至于到底要做什么还不是特别清楚。后来，我一直在补这个商业计划，到1997年底时，这个计划已经比较完美了，甚至预测到1998、1999年互联网的发展趋势，里边也有关于搜狐的概念，就是最早的爱特信（International TechnologyChina）。因为罗伯特想做一个中国的互联网，所以叫ITC。

　　原始的设想是很难让市场接受的，那时候也很难写出详细的商业计划，所以没有天使投资的话，很多原始的想法不会实现。天使投资对初始的小公司特别重要，这时候需要“天使”对你甚至“盲目”的相信。天使投资没有后续跟进，比如罗伯特后期没有投钱，但他给我用了桥式贷款的方式，在1997年时让我走出过渡期。

　　风险投资就是一轮一轮放大的过程，越往后风险越小，所以价值越大。就搜狐这个案例看，早期的20多万美元，拿走了我们百分之二三十的股份，而到搜狐上市前那段时间，李泽楷花了3000万美元才买走搜狐8％的股份。罗伯特投了7.5万美元，到上市时价值2500万美元。

　　所以，我觉得在中国很有必要发展天使投资。其实，社会上很多闲钱都没找到合适的增值渠道。

　　刘瑞旗：宁愿雪中送炭

　　为什么会做这个事情呢，因为我也曾是个创业者。

　　1987年时，恒源祥还是个小商店。找大工厂，没人合作，只好在农村找到一个小工厂。当我们把毛线生产出来的时候，却卖不出去。

　　我动了点脑筋，搞了两个课题：一个是毛线编织与少年儿童智力开发；另一个是毛线编织与老年痴呆症的防治。两个项目设计得比较巧，儿童项目还争取了国家教委的立项。

　　项目和胆子都有，最缺的还是钱。我后来常想，当时谁要投给我10万元钱，该有多好！

　　因为当时叫恒源祥毛线商店，计划经济体制下，人们还不能理解“商店怎么能生产毛线”。没办法，我就故意把“商店”两个字漏掉了，产品直接标注“上海恒源祥毛线”。结果，销路慢慢好起来，终于有了10万元利润。

　　拿着这10万元，我想到中央电视台去做广告。结果，人家告诉我们，“钱太少，除了说出恒源祥品牌，剩下的广告时间只能说3个字！”

　　这就是后来“恒源祥，羊羊羊”广告词的由来。不过，这也开了央视5秒钟标牌广告的先河。市场一打开，我们很快就做成了中国绒线大王，如今，恒源祥品牌已值数亿元。

　　这件事对我触动很大。其实，像我们的早期创业一样，缺少启动资金，可能是令年轻人创业者最为难的事情。有时候，甚至能决定一些创新项目的生死。

　　所以，我决定拿出一部分资金支持年轻人创业。我认为，这种对创业初期的雪中送炭，胜于对成熟企业的锦上添花。

　　要说投资标准，我认为，首先项目要有创新，造福社会大多数。其次，一定要有一个好的创业团队。因为，没有好的团队，光有好项目也往往白搭。所以，我更重视人，而不是项目。现在，恒源祥公司就常常因人而设项目，而不是因项目安排人。(杨得志)