2011 (1)
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40年标普500收益率与10年国债收益率对比
牛经沧海
2/27/2021
今年以来不到两个月,10年期美债收益率飙升78.2%(见图一),引发一波市场恐慌。事实上在经济上行阶段,美债收益率上升并不会改变牛市格局。
在2003年之前,标普500收益率始终低于10年国债收益率(见图二),之后略高。
2008至2009年转低。2009年底经济触底复苏,标普500收益率大幅上修,一度大幅高于10年国债收益率,差值从2009年6月的-2.91百分点升至2011年9月1日的5.43百分点。期间纳斯达克100股指有两次超过短暂回调(一次2010年1月19日开始的-9.7%,一次2010年4月26日开始的-14.9%),但大趋势是一路上涨。不再赘述。
由于疫情期间的非常货币政策,收益率差值在2020年3月扩大到3.52百分点。随著股市先行走出恢复行情,收益率差值逐步缩小。今年以来10年期美债收益率飙升进一步加速了收益率差值的挤压。
【观察】综上所述,
(1)当下标普500收益率与10年期美债收益率差值虽然大幅收窄到1.14百分点。尽管如此,这个差值并不构成由股市转债市的动因。历史上绝大部分时期该值小于0.
(2)随著经济恢复,标普500收益率增长在未来5个季报会逐步释放。
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