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为什么美国GDP暴跌股市波澜不惊
2020-08-02
牛经沧海
风险提示
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【回顾】
3月22日我们在《美国资本市场的完美风暴 --十年一遇的抄底机会》中指出，“要克服近期偏差 (Recency Bias) ，股市债市的恐慌造就抄底机会。”6月6日我们在《潮平两岸阔 风正一帆悬》中指出，“未来只有牛市上升通道的的小幅回撤（10%以内），每次回撤都是做长机会， 短时间内难见熊迹。”迄今为止，这些宏观判断为后来的美股走势实证。
我们在7月12日《纳斯达克重演1998》一文中推测，纳斯达克即将进入震荡上行格局， 而事实上，纳指正是自7月13日冲高回落，开启一轮震荡市。
【为什么GDP暴跌股市波澜不惊】
周五报告了美国二季度GDP，环比年化增速暴跌32.9％, 是创纪录的单季度经济下滑。股市早盘稍微作势下蹲，后半场随便找个由头，奋勇北上，标普收涨0.77%， 纳指收涨1.49%，道指收涨0.44%。一周SPY收涨1.76%，QQQ收涨4.00%。为什么GDP暴跌股市波澜不惊？
首先，GDP属于滞后指标。市场2月底至3月中的暴跌，提前消化了未来6个月相应的经济恶化预期。目前市场反应的是2021年一季度经济复苏。如果这个预期出现落空的迹象，市场会毫不犹豫的南下。
其次，GDP是环比年化增速，将当季环比下跌乘以4，即单季跌8.225%，报年化-32.9%。在很大程度上为饥渴的媒体递刀子，正好忽悠一把大众，白赚无数点击，一时保住饭碗。
最后，市场普遍预期下跌34.9%，实际下跌没有超出预期，市场当然不会在意。
认真观察市场的话，要多多跟踪领先指标，如股市，制造业指数，库存，零售，营建等等。事实上，5月消费增长8.5%， 6月增长8.5%。同期房屋销售快速复苏，6月房屋销售增长16.6%， 7月增长6.3%。
结论：美国二季度GDP数据确实糟糕透顶。由于市场的前瞻性特点，大市不会因为已知可控因素受到太大影响。
图1。美国二季度GDP环比年化增速暴跌创纪录
【专题细分ETF组合入选以来的表现】
5月13日所选14支ETF整体ITD回报20.76%，整体超越大市（SPY）5.23个百分点。其中，创新科技龙头ARKK回报42.68%，中国互联网KWEB 回报33.64%，大幅超越大市。限制药价有一次成为政客们讨喜的话题，生物制药XBI与XLV应声重挫。
图2。专题细分ETF自5月13日入选以来的表现一览
【2020阿尔法贝塔股票组合入选以来的表现】
7月19日所选12支阿尔法贝塔股票组合整体ITD回报5.55%，整体超越大市（SPY）4.06个百分点。
2020阿尔法贝塔股票组合聚焦大科技与医疗保健两个行业。根据FactSet的数据，所选行业受到疫情影响最小。而入选股票基本上属于在疫情中受益的细分行业领航者。整体贝塔1.2。
图3。2020阿尔法贝塔股票组合自7月19日入选以来的表现一览
【后市观察】
当前大国之间的摩擦日益加剧，美国国债收益率跌破3月危机时刻的低点，金银连创新高，无不指向风险加剧。6月中旬以来，大市持续震荡上行，多空双方处于僵持阶段。
有鉴于此，下周大市中性偏多，SPY有挑战332的欲望， 而纳斯达克反弹已现疲态，有望冲击新高后再次下行，未来两周在270至250之间整固。
中期震荡上行，长期看涨不改。
图4。大市现况
金子好像在形成短期顶