为什么新冠疫情不会引发大萧条？

为什么新冠疫情不会引发大萧条？

从美联储作为说起

牛经沧海

2020-04-13

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【事件】最近很多大佬出来说这次新冠疫情会引发大萧条，甚至于超过大萧条。末日博士Nouriel Roubini教授这么说并不稀奇，他以预测危机称著。诺贝尔得主Robert Shiller这么说，要停下来思考一下。私募一哥Ray Dalio专门在TED上讲了一个小时，直陈这次会远超大萧条。情形真的已经遭到这种地步？

【美联储不会重蹈覆辙】就市场而言，应该没有1929年那么严重。1929年名义利率6%，实际利率7%，到1932年名义利率2%，实际利率16%。前美联储主席，大萧条专家伯南克说“我们（美联储）做错了，不会再错 （“ … we did it. We’re very sorry. … We won’t do it again.” Ben Bernanke, November 8, 2002）”

 

【为什么美联储要稳住资产价格】相形之下，这次面对危机，美联储立即减息150码，释放6万亿美元，注入流动性，甚至于直接购买购买商业票据，抵押贷款证券，地方债，公司债包括高收益债。用情之深，用力之猛，见所未见。

为什么美联储要不惜一切代价，甚至亲自下场？因为一旦失控，会产生可怕的向下死亡循环，因为“不可再错。”

市场恐慌， 引爆资产价格下挫；资产价格下挫引起资产负债失衡， 如下所示：

 

资产=权益+负债

 

因为负债不变，资产价格下挫引起权益下降。权益下降至零，企业破产。平衡资产负债表可以减少负债，没有流动性无法融资，只好甩卖资产。因此资产进一步下挫，市场恐慌加剧， 经济大萧条来临（1929）。

当下美联储无限量释放流动性， 最大限度确保融资通道畅通。尽管如此，银行与机构未必就会提供融资便利。美联储只好亲自下场， 购买各种资产。

美联储买买买， 债市息率企稳， 资产价格恢复，资产负债恢复平衡， 风险资产包括股市复苏。

 

 

 

【美联储稳住资产价格了吗】答案是肯定的，至少短期已经没有大碍。后市要看经济能否恢复。流动性好治，经济就是另外一回事了。

3月3，15日：减息150码，前所未有

3月12日：逆回购1万5千亿美元，释放流动性；

3月16至20日：继续买买买；

至此，债券见底（投资级LQD，高收益级JNK），股市隔日见底

4月9日：再加2.3万亿；

投资级LQD债券基本恢复正常，高收益级JNK收复大部分失地，股市收复近半失地。

 

 

 

【最后回顾一下疫情】毕竟这次市场恐慌是由疫情引爆。下图所示，美国疫情进入新增速度下降阶段，会很快迎来平稳期。

下图是每天的增速，一旦增速降到0.02以下，疫情就平稳了。